供应骤增可转债快速降温

　　12月5日，宝信转债上市首日即以低于面值的价格开盘，为第一只上市首日开盘即破发的可转债，收盘报96.9元。

　　短短1个多月时间，曾经火爆的可转债市场快速降温，新券频频破发，旧券表现低迷，以转债为标的的杠杆基金也开始发出下折风险警示。据wind数据统计，截至12月5日，二级市场具备可比数据、正在交易的29只可转债中，已有洪涛转债、海印转债、模塑转债、汇丰转债等13只可转债跌破发行价，与此前发行的可转债动辄10%的涨幅相比差距很大。

　　2017年2月15日，中国证监会发布《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》。新规指出，上市公司可采取可转债或优先股的形式来替代原来的再融资方案，即可转债原则上不受上市公司非公开增发新规的限制。今年9月份以后，可转债由过去的现金申购改为信用申购，曾经“小众”的可转债市场出现发行、交易升温现象。

　　国泰君安发布报告显示，过去2年中平均每月的可转债发行量约为2只，而今年前11个月已经累计发行近30只新券。“如果按今年11月份可转债的发行速度预测，至2018年年末可转债市场的容量将接近6000亿元。”国泰君安分析师覃汉认为，此轮可转债“供给冲击”可能大于以往，这是当前转债二级市场价格调整的重要原因之一。

　　天风证券的研究报告也认为，目前可转债估值确实比较便宜，但目前市场的供需情况是从来没有过的，即存量1000多亿元、拟发行4000亿元左右，因此供求关系有可能打破历史经验。

　　转债市场回归理性的另一方面原因是“打新”（申购新发行的可转债）收益出现明显回调。财通证券分析师陶勤英认为，今年下半年转债发行提速，规模迅速扩容吸引了市场注意力，同时转债打新规则改用网上信用申购，这些利好政策使得打新参与主体力量也发生了从机构到个人投资者、从集中到分散的变化。新规实施最初阶段的转债打新收益率显著提高，然而由于中签率的大幅下降，导致近一段时间以来转债打新成了“鸡肋”。

　　摩根华鑫基金优质信价基金经理施同亮也表示，最近部分转债出现上市后下跌、甚至破发的现象，一方面是因为转债市场正在经历一个大发展、大扩容的阶段，供给放量使市场定价机制发生变化。过去由于市场小，只有10余只转债，在刚性配置推动下，转债的转股溢价率很高。如今市场上有50只左右转债，后续还有很多待发，溢价率有个回归合理的过程。另一方面，最近A股和国内债市都陷入调整，转债市场短期回调压力较大。

　　施同亮认为，未来当溢价率中枢渐趋合理、供求达到平衡，介于股票和债券之间的转债仍将具配置价值。经济日报记者 周 琳