资本蓝海新生态

本报记者 谷枫 北京报道

资本蓝海新生态

    经历2017年强监管与创新发展共进后，中国资本市场正以全新姿态迎接着2018年。无论是从2017年中便开始实施的IPO“堰塞湖”化解之局，还是规范众多上市企业的并购重组新规，以及包括“减持”、“举牌”、“信披”等细则的监管和条例完善，都为直接融资市场新生态埋下伏笔，可以预见，2018年，IPO依然将成为横贯整年的热点，并购政策导向依然将紧贴“脱虚向实”的本源，退市机制的完善、扶贫优惠政策的存续、资本市场国际开放的深入都将引领多层次资本市场进一步健康发展。（罗诺）

    2018年1月2日,隐匿大洋彼岸多时的贾跃亭沉寂多时之后在个人官方微信公众号发布关于《北京证监局责令贾跃亭回国履责通告》的回应函，作为2017年资本市场最热点的人物，贾称收悉北京证监局通告后，与乐视网充分沟通形成债务解决意向，并将由自己妻子甘薇负责有关事项。

    但乐视网在1月2日晚间的有关公告中指出，“截至目前，双方尚未就解决意向形成可执行的实质性书面整体债务解决方案。”

    作为上市公司监管的一个缩影，乐视网与贾跃亭之间的纠葛是2017年资本市场最为典型的案例。回顾2017年，证监会对资本市场进行了大刀阔斧的改革，尤其是涉及上市公司层面的监管，再融资，并购重组，减持等都迎来了幅度较大的变化。

    在这一基础上，市场非常关注相关政策在2018年是否会有进一步变化的空间。事实上，包括并购重组、减持等领域2018年都将迎来不小的变化，而这些变化或将导致监管思路的调整。

    与此同时，记者从证监会了解到2018年监管层还将继续拓宽监管的覆盖面，尽可能的减少市场监管空白的区域，而这也将会是2018年上市公司层面监管的重要变化。

    存量政策博弈

    记者在采访中了解到，对于2018年上市公司层面的政策，并购重组趋势变化、股东减持规则是市场参与者最为关注两方面内容。

    首先是减持规则。2017年减持新规实施以来，效果显著。但2016年末开启的这一轮IPO审核常态化让2018年成为解禁压力较大的一年。

    同时，减持新规已经运行超过半年，但市场认为减持新规仍有需要完善的地方。

    2018年1月2日，一家在2017年成功IPO新三板企业董秘对记者表示，“我们2017年中上市，一些股东开始咨询减持问题，但我们研究发现减持的过程仍有一些操作细则需明确。如董监高离职后在限制期间内通过集中竞价减持是否也需要提前15个交易日预披露便需要进一步明确，类似的细节还有很多。”

    不过也有学者认为减持规则不宜再做更多调整。1月2日，南开大学金融发展研究院负责人田利辉接受记者采访时表示：“鉴于当前减持规则的有效性，证监会应该审慎考虑是否再订新则。市场的稳定性来源于规则的连续性，好的规则更应坚持。”

    记者从证监会了解到，2018年证监会仍将密切关注市场的新情况、新问题，不排除会进一步完善减持相关制度规则。

    除此之外，并购重组趋势是否有变化也是众多上市公司关注的焦点。

    记者获悉，2018年证监会对于并购重组的监管思路仍是严管并购重组中的短期化、套利化投机行为和资本脱实向虚倾向，积极引导上市公司更加注重规范治理，更加注重主业经营，提升财务质量，回归实体本源。

    “也就是说，2018年并购重组监管核心思路不会有太大调整。如游戏、影视等行业依旧是监管重点关注的对象。”2018年1月2日，一位中金公司投行部人士表示。

    填补监管空白

    并购重组、减持规则等属于市场存量政策，但2018年还有一些监管变化需要特别注意，这些政策的出台将会填补市场监管的空白。

    2017年，某些地区企业因担保引发的巨额债务风险让区域市场稳定承压，这也引发了市场对于上市公司对外担保问题的反思和讨论。尽管长久以来，证监会对企业担保问题一直较为重视，但并没有较为系统的监管思路出台。

    2018年，针对上市公司对外担保问题的系统监管将会落地。

    记者首先了解到，证监会将加强对上市公司担保风险的监测。具体而言，证监会及交易所在日常监管中，将结合定期报告审核，密切关注重点行业、重点地区和重点公司的担保风险，摸清重点风险公司的基本情况，做好分析预判，提前制定应对措施。

    “从这几年风险事件累计的数据中还是能够得出一些信息的，如钢铁等行业就是担保问题的高发区，涉及这些行业的公司需要系统和密切监测。另外， 一些区域近几年也频繁出现问题。如果提前有检测，那么一些分析可以做到提前化解。”一位中信证券投行部人士1月2日对记者表示。

    上市公司主动披露也是重要的监管手段。记者获悉，证监会及交易所将进一步加强对上市公司担保信息披露的监管，引导上市公司建立对外担保的内控和风险评估制度，充分披露对外担保的理由、担保债务资金的投向，定期评估披露被担保方财务状况的变化情况，详细披露创新型担保的法律关系等。

    “对于投资者来说，如果信息披露得当，未来便可以自行判断上市公司是否存有担保风险，更加有针对性的信息披露还是十分有必要的。”前述中信证券人士表示。

    除了担保问题外，对于上市公司层面“类举牌”的监管也是证监会今年重点填补的监管空白。

    2017年以来，随着上市公司并购重组的一再演变，“类举牌”成为其中一个变种，而更有机构和游资利用“类举牌”进行概念炒作。

    针对这一现象，记者获悉证监会将强化二级市场交易监控。针对通过“类举牌”进行市场炒作的现象，证监会将完善监控预警指标体系，实施差异化监管方案，采取递进式监管措施，重点监控涉嫌短线炒作的异常交易行为，减轻市场负面影响。

    证监会针对“类举牌”的监管，一定程度上将推动“举牌”信息披露的完善。

    证监会表示将会完善相关信息披露规则，研究在保留5%举牌线的同时，强化特定投资者的信息披露义务，增强信息披露透明度。

    “据我了解，‘宝万之争’的时候，证监会就已经在着手研究针对举牌中特定投资者的信息披露规则，如今‘类举牌’炒作干扰市场的情形将会加快这一政策的出台。”北京一家大型保险公司资管部门人士1月2日讲道。