2月14日早间机构研报精选10股值得关注

证券时报网（www.stcn.com）02月14日讯

峨眉山A：扣非业绩大增，费用管控初显成效

研究机构：华泰证券

17  年业绩符合预期，18  年客流增长、治理改善有望提升盈利

公司发布17  年年报，基本符合我们预期：上市公司实现营收10.79  亿元/+3.59%；归母净利1.97  亿元/+2.83%；扣非归母净利1.99  亿元/+28.94%。17Q4  实现营收2.20  亿元/+0.51%，实现归母净利4511  万元/-2.98%；扣非归母净利4407  万元/+676%。扣非业绩大幅增长主要是因为治理改善带来期间费用率下降。我们认为受益于17  年12  月西成高铁开通和九寨沟地震带来低基数效应，18  年客流有望迎来恢复增长；公司经营效率持续提升，18  年业绩将继续高增长，目标价12.88~13.80  元，维持“买入”评级。

受地震影响客流小幅下滑，18  年客流有望实现10%恢复性增长

17  年受九寨沟地震影响，公司实现购票人数319.14  万人次/同比下降3.26%；实现营收10.79  亿元/+3.59%。公司收入提升主要得益于：1）17年门票收入4.58  亿元/+4.32%；16  年猴年门票优惠活动导致门票客单价较低，17  年同比提升7.8%；2）17  年加强营销实现酒店业务收入同比增长18.93%。17  年12  月西成高铁开通，大幅降低陕西游客前往峨眉山的综合交通成本。根据乐山市旅游委数据，18  年元旦假期峨眉山接待客流同比增长15.98%，门票收入同比增长31.18%。考虑到高铁主要利好周末及节假日休闲游，叠加17  年下半年低基数，我们预计18  年全年客流增速约10%。

17Q4  费用控制初现成效，18  年销售费用率仍有2-3  pct  改善空间

17  年公司毛利率48.89%/同比下降0.84pct；扣非归母净利率18.4%/+3.66pct。17  年领导层换届后公司严格控费提效，期间费用率同比下降2.97pct，其中销售/管理/财务费用率下降2.01/0.30/0.66  pct。由于传统渠道广告费减少及严格控制各类管理费用，Q4  单季度销售/管理/财务费用率同比下降5.14/14.17/0.39  pct。17  年扣非净利增速（28.94%）显著高于归母净利（2.83%），主要因为：1）17Q4  期间费用率下降大幅提升盈利；2）16Q4公司转让万年实业股权产生4980  万元的投资收益。参考黄山旅游16  年销售费用率（1.17%），我们认为公司当前（4.02%）仍有2-3pct  的下降空间。

客流提振、治理改善，18  年业绩释放弹性较大，维持“买入”

2017  年上半年董事长及部分高管履新，公司管理机制改善、区域资源整合预期较强；对标黄山旅游自15  年下半年领导层换届以来盈利能力和估值同步攀升，17Q4  公司费用率下降趋势显著，18  年业绩释放空间同样值得期待。峨眉山景区自然禀赋独特，17  年12  月西成高铁开通，未来客流恢复性增长。考虑元旦客流增速低于我们之前预期，下调盈利预测，18-19  年EPS  从0.51/0.63  元下调至0.46/0.54  元，对应PE  22.36/19.00  倍。参考景区类上市公司18  年PE  均值28.80  倍，给予公司18  年目标PE  28-30倍，下调目标价至12.88-13.80  元，维持“买入”评级。

风险提示：自然灾害风险，客流不达预期风险，改革进程不达预期风险。

（证券时报网快讯中心）

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国瓷材料：内生外延共促业绩高增长，员工持股彰显发展信心

研究机构：申万宏源

投资要点：

公司发布2017  年业绩快报：2017  年实现营业收入12.17  亿元（YoY  +78.1%），归母净利润2.54  亿元（YoY  +95.0%），其中Q4  归母净利润0.81  亿元（YoY  +113.2%，QoQ+35.0%），业绩符合预期。同时公司发布第二期员工持股计划草案：参加本员工持股计划的员工包括董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员以及其他人员，总计不超过600  人。该员工持股计划设立后将设立集合资金信托计划进行管理，规模上限为2.2  亿元，按照不超过  1:1  的比例设置优先级份额和劣后级份额，主要用于购买和持有国瓷材料股票。本次员工持股计划将全额认购劣后级份额。

内生外延共促业绩高增长，员工持股彰显发展信心。内生方面：公司传统主业精密陶瓷四大业务全线开花，随着新能源汽车、智能穿戴及智慧城市等下游应用领域的爆发，  MLCC需求旺盛，拉动上游陶瓷粉末需求快速增长，公司MLCC  粉销售实现量价齐升；  2017  年地产销售火爆刺激陶瓷墨水需求，公司16  年底陶瓷墨水扩产至12000  吨实现快速放量；氧化锆、氧化铝延续  2016  年快速放量态势，且伴随着规模增长、产品结构调整，毛利率有望提高。外延方面：王子制陶、国瓷博晶、国瓷戍普等子公司并表增厚业绩，内生外延促公司业绩快速增长。本次员工持股计划高管将认购17.59%，绑定管理层与员工利益，提升团队凝聚力，彰显未来发展信心。

拟收购爱尔创剩余股权，氧化锆产品链进一步延伸。公司拟发行股份支付对价  8.1  亿元收购爱尔创剩余  75%股权，爱尔创目前核心产品为氧化锆齿科材料、陶瓷套管结构件，2017年前三季度实现营收  2.33  亿，净利润3813  万元，本次收购承诺  2018~2020  年扣非归母净利润不低于  7200、  9000、  10800  万元。公司此前持有爱尔创25%股权，同时爱尔创也是公司氧化锆粉体重要客户，通过此次交易公司将实现“纳米氧化锆-陶瓷义齿”产品链延伸，进一步提高公司市场地位。

携手蓝思科技，手机陶瓷背板在爆发前夜。公司拟与蓝思科技共同设立长沙蓝思国瓷，注册资本1  亿元，其中国瓷材料以现金出资  5100  万元，占比  51%，蓝思国际以现金出资4900  万元，占比  49%。氧化锆在消费电子领域潜力巨大，近期发布的多款手机采用陶瓷盖板，伴随着  5G、无线充电等新技术的兴起，有望逐渐取代金属盖板，按照  2020  年  20%的渗透率测算粉体市场空间将达到  100  亿。公司作为氧化锆粉体稀缺标的，目前已经批量给苹果  iwatch、小米手表供货，未来将显著受益这一趋势。

盈利预测与投资评级：公司内生外延共促业绩高成长，员工持股彰显发展信心。维持“买入”评级。上调2017  年归母净利润至2.54  亿元（原值2.50  亿元），暂维持2018-19  年预测归母净利润为4.21、5.38  亿，对应  EPS  为0.42、0.70、0.90  元，当前股价对应  PE  分别为39、24、18  倍。

风险提示：1）氧化锆、氧化铝市场开拓进度不及预期；  2）公司新业务整合效果不及预期。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）02月14日讯

天士力：实际控制人增持彰显公司信心，看好公司创新药领域布局

研究机构：东方证券

核心观点

实际控制人增持彰显公司发展信心。近日，公司实际控制人、董事长闫凯境先生之一致行动人西藏崇石基金增持公司股份29.82  万股，并在未来继续增持公司股份，拟增持金额不少于人民币2000  万元，不超过人民币6000  万元。我们认为，实际控制人增持公司股份，充分彰显出公司对未来发展的信心。

积极布局创新药，创新研发管线初具规模。市场更多将公司看作一家中药白马，然而，近年来，公司依靠“四位一体”的研发模式，不断加强研发投入。一方面，公司不断加大自身研发投入，2016  年，公司研发费用约4.4  亿元，约占公司医药工业收入的7%左右，位于医药行业前10。另一方面，公司也不断进行创新品种的布局，创新研发管线（包括自主研发和参股创新性研发企业）已经初具规模。公司重点品种“普佑克”已经通过谈判目录纳入国家医保，18  年有望快速放量。除普佑克外，公司还约有60  余个在研品种，其中创新药超过20  款，如PXT3003、安美木单抗、全人源抗PCSK-9  单抗等。我们认为公司正在药向创新型平台转型。

业绩逐步走出低谷，未来有望稳定发展。从业绩上看，16  年由于渠道库存的原因，公司业绩增长放缓，但近年来，随着公司去库存过程的结束，业绩逐步恢复。17  年3  季度，公司实现营业收入111.62  亿元，同比增长16.14%，归属上市公司股东的净利润为11.39  亿元，同比增长13.50%，维持稳定增长。我们认为，随着未来随着国家对创新药、中药的支持力度不断加大，类似天士力的具备优质研发管线的企业有望持续受益。

财务预测与投资建议

我们维持预测公司2017-2019  年的每股收益为1.37、1.63、2.09  元，根据可比共，给予公司2018  年28  倍估值，给予5%的溢价，对应目标价为47.92元，维持“买入”评级。

风险提示

如果公司创新药的研发进展不达预期，可能会影响公司的业绩情况。

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佛慈制药：继续销售推广投入，全年收入高增长

研究机构：西南证券

投资要点

事件：公司2017  年全年实现营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为5  亿元、0.74  亿元、0.***  亿元，同比增长分别约为38%、22%、14%。2017Q4  营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为1.8  亿元、0.22  亿元、0.14  亿元，同比增长分别约为85%、57%、27%。

收入增速超预期，经营拐点出现。1）收入端。2017  年收入约为5  亿元，同比增长约为38%；2017Q4  收入约为1.8  亿元，同比增长85%。主要是因为公司不断加大市场开拓和投入，布局效应陆续显现。期间内梳理产品结构，加大广告投入。并在渠道方面积极参与医院招标，与大型连锁开展深度合作。2017Q4单季度对产品市场推广继续加强，且渠道梳理工作基本完成，我们认为公司的经营拐点趋势明显。公司产品中六味地黄丸增速稳定约为20%，阿胶增速较快约为80%，其余二线品种如参茸固本还少丸、逍遥丸等预计增速均较快；2）利润端。2017  年净利润约为0.74  亿元，同比增长约为22%；2017Q4  净利润约为0.22  亿元，同比增长58%。公司毛利率与2016  持平约为30%，净利润增速低于收入增速的主要原因为期间费用率提升约1  个百分点。且从2017Q4  单季度净利润率来看为全年最低，我们预计其对渠道的销售投入仍在继续加大。由于公司各产品基数较低，销售费用投入对收入拉动明显，且在新园区产能即将建设完成，预计2018  年收入增速或超过40%。且销售投入的规模效应对净利润的拉动作用在2018  年将逐渐体现，预计2018  年净利润增速或超35%。

加强核心产品销售推广，布局中药配方颗粒及中药材贸易。1）公司产品批文较多，其独家品种固本还少丹、六味地黄丸、阿胶等市场竞争力均较强，随着核心产品占比逐渐加大，将带动毛利率提升，故我们认为公司具有盈利能力逐渐改善的趋势。公司不仅将受益于低价药提价的政策红利，同时还将受益于产品间品牌协同作用，有助于连锁药店销售推广；2）中药配方颗粒政策放开概率较大，公司将率先受益。浙江、江西，广东等多省中药配方颗粒政策已有新进展，我们认为中药配方颗粒试点资质放开是大势所趋。公司已经向甘肃食药局提交了300  种中药配方颗粒质量标准及生产备案申请，且与红日药业达成关于中药配方颗粒的战略意向，在西北地区乃至全国的先发优势明显；3）加强道地中药材生产布局，培育新看点。公司正在建设成药材大宗药材的规范化、规模化基地以及甘肃佛慈天然药物产业园，充分依托甘肃特色大宗中药材资源优势，促进特色中药材种植、仓储、加工、配送、经营全产业链一体化建设，提升公司综合竞争力和可持续发展能力，创造新的利润增长点。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020  年EPS  分别为0.20  元、0.27  元、0.35元，对应PE  分别为53  倍、40  倍、31  倍。我们认为公司具有品牌价值，新产能投产后将解决生产瓶颈难题，配合市场销售推广将或迎来快速增长期，经营拐点明显。高毛利的六味地黄丸、阿胶等产品收入占比逐渐提升将优化盈利结构，且将分享中药配方颗粒市场及大健康领域快速增长的红利，前景值得期待，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，新产能建设或不达预期。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）02月14日讯

美年健康：体检中心扩张发展迅速，公司业绩增长好于预期

研究机构：东吴证券

投资要点  

一、事件：    

公司发布2017年度业绩快报，预计2017年实现营业总收入627,340.32万元，比上年同期增长103.56%；实现归母净利润61,719.99万元，同比增长82.11%；实现基本每股收益0.24元，比上年同期增长71.43%。业绩符合预期。  

二、我们的观点：内生外延齐发力，助力全国体检龙头持续高成长    

1、公司紧抓健康消费升级机遇，多项经营指标持续快速提升。  

随着大众健康消费升级，国内健康体检行业进入快速发展期。公司紧抓时代机遇，2017年继续做大做强体检主业，在巩固一、二线城市优势的同时，加大对三、四线城市的深耕布局。目前，公司已在全国200多个核心城市布局有400余家体检中心，2017全年体检人次超过2000万人次。公司在持续扩张提高体检人次的同时，通过不断推出高端体检项目提升体检服务内涵。继"3650套餐"后，又相继推出东芝心脏冠脉核磁、基因检测、胶囊胃肠镜、AD早期检测等高端体检项目，有效带动了公司体检主业营业总收入和净利润的快速增长。  

2、顺利完成对慈铭体检的合并，加之美兆在高端个检的布局，公司体检服务实现体系化、协同化发展。  

2017年7月，公司收购慈铭体检事项获证监会无条件通过。截止2017年6月，慈铭已在全国20个地区拥有59家体检中心，2016年的体检人次已超过250万人次。慈铭纳入公司体检服务体系，不仅巩固了公司在全国特别是北方一二线城市的体检中心布局，同时提升了公司在高端体检领域的品牌影响力，进一步增强了公司在体检行业的龙头地位。  

此外，公司积极引进并打造美兆高端个检品牌，同时为加快在高端体检市场的布局，公司于2017年12月以1亿元自有资金向上海健亿投资进行增资。借力上市公司的资本平台，公司有望快速实现美年、慈铭、美兆三大品牌在营收规模、品牌效应、管理服务等方面的整合协同发展，形成公司在国内体检行业标准化与体系化的高壁垒。  

3、探索产业链拓展，打造大健康生态圈，平台效应与端口价值不可估量。  

公司依托庞大的全国性线下服务网络资源和海量精准体检大数据，不断加强在人工智能，基因检测、肿瘤早筛，智能诊断、健康保险等核心赛道的控制力。目前公司已通过参股、合作等方式，重点布局了远程医疗（大象医疗）、基因检测（美因健康）、大数据业务（好卓数据）、健康保险等领域，下半年在疫苗接种业务上又与智飞生物达成战略合作。公司利用自身体检数据和平台价值不断孵化、寻求新的利润增长点，未来有望实现产业链价值的持续延伸，打造形成以体检为核心的大健康生态圈。        

三、盈利预测与投资建议：  

我们预计公司2017年到2019年的营业收入分别为60.72亿元、87.38亿元和123.06亿元，同比增长分别为97.0%、43.9%和40.8%；归属母公司净利润为6.34亿元、9.74亿元和14.14亿元，同比增长87.0%、53.7%和45.1%；对应EPS为0.24、0.37和0.54元。我们看好公司体检业务规模的快速扩张、对慈铭的整合效应释放及大健康产业入口的长期价值，因此，维持公司"买入"评级。

四、风险提示：  

医疗服务政策风险；并购整合企业融合风险。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）02月14日讯

圣农发展：业绩符合预期，行业景气反转渐趋渐近

研究机构：天风证券

事件：公司公布年度业绩快报，2017  年实现收入101.59  亿元，同比增长10.87%，实现归母净利润3.11  亿元，同比减少59.16%。其中四季度，公司实现收入35.86亿元，同比增长62.93%，实现归母净利润2.16  亿元，同比增长22.74%。

圣农食品并表收入高增长，鸡价下跌导致利润大幅下滑！

2017  年，预计公司屠宰肉鸡4.7  亿元，同增22%，但是白羽鸡价格大幅下跌导致公司产品销售价格大幅下跌，预计降幅近10%（降低1000  元左右），导致公司利润大幅下跌。公司收入增长主要是由于圣农食品并表所致，我们预计，2017  年圣农食品贡献收入约21  亿元，利润2.3  亿元左右，成为公司2017  年利润的核心来源。

供需格局趋于改善，白羽肉鸡产业有望迎来趋势性好转！

祖代鸡引种量持续低位，2015-2017  年引种量分别为72  万套和63  万套，60  万套（含益生自繁），预计18  年引种量在60  万套左右（含益生自繁），均低于行业均衡的80  万套水平。从祖代鸡存栏情况来看，截止2017  年11  月底，在产祖代鸡存栏约70.93  万套，后备祖代鸡存栏约46.39  万套，合计117.32  万套，均处于历史较低水平，尤其是在产祖代鸡存栏，已经低于09  年的水平。2017  年11  月底，在产父母代存栏约2377.76  万套，为2016  年一季度以来的最低水平，较今年初减少了30%；后备父母代为1019.04  万套，也较年初减少了30%。祖代鸡和父母代是白羽鸡产能的基础，祖代鸡引种和祖代鸡父母代鸡存栏的持续低位，为白羽鸡行业供需改善提供了基础。16-17  年来看，行业强制换羽的存在导致了产能波动，但是往未来看，强制换羽的影响将趋弱，18-19  年行业有望迎来趋势性的好转！

降本增效提利润，产业整合有望加速，食品端高速增长！

公司不断优化生产，强化管理能力，养殖成本持续走低，料肉比已经从15  年的1.85降至17  年的1.7，未来还将继续走低；此外，公司在推进公司的屠宰加工环节的自动化改造，以提高效率，降低成本。预期18-19  年，不考虑原材料价格波动影响，公司鸡肉吨成本将持续走低，助力利润释放。未来看，公司作为行业龙头，有望通过外延方式加速产业整合，提升市占率。17  年，圣农食品并表，公司食品端进入快速发展期，在肯德基、麦当劳以及对日出口高增长的带动下，圣农食品未来业绩有望持续高增长，预计18-19  年圣农食品利润达到3  亿元和4  亿元。

给予“买入”评级：

2017  年鸡价低于预期，供需格局变化导致18-19  年的鸡价预期发生改变，预计18-19年鸡价有望迎来趋势性好转，因此，我们下调17-18  年鸡价，上调19  年鸡价，将2017-2018  的公司归母净利润由12.74/18.39/18.61  亿元调整为3.11/15.51/21.48  亿元，对应的EPS  为0.28/1.40/1.93  元，考虑到公司未来产业整合和食品端发力带来的长期成长机会，给予18  年20  倍估值，目标价28  元！

风险提示：1、鸡肉价格不及预期；2、原材料价格上涨；3、养殖疫病。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）02月14日讯

南方航空：提价政策或弥补油价上涨带来的负面影响

研究机构：中金公司

公司近况

公司股价已从上周高点回调15%，即使考虑增发影响，估值也已处于合理区间。

评论

人民币升值幅度超市场预期、油价同比上涨推升成本，外部因素仍产生负面影响。年初至今，布伦特油价均价约为68  美元/桶，高于2017  年全年均价55  美元/桶；人民币兑美元已升值超过3%，远超市场此前的预期（市场预期2018  年人民币兑美元不升值）。截止2017  年上半年，南航仍有美元负债折合约370  亿元人民币。虽然中金宏观组预计2018  年人民币兑美元升值约5.7%，但相较于2017  年人民币兑美元的升值幅度仍略有下滑，同时考虑公司外汇负债或将略有减少，汇兑损益亦将同比下滑。

票价表现或好于我们此前的预期。在民航局提升正点率的新政实行后，2017  年11、12  月运营数据显示，在供给（ASK）同比增速未放缓的前提下，需求（RPK）同比增速超过我们此前的预期，估计提升票价和客座率。我们预计这一趋势或延续至2018  年。

估值建议

中金宏观组将2018  年人民币兑美元汇率调至6.18，对应2018年人民币兑美元升值5.7%；中金大宗组将2018/2019  年布伦特油价均价上调至68  美元/桶和73  美元/桶。考虑票价表现超过我们此前的预期（我们当前预测2018  年客座率同比上涨1  个百分点，客公里收益同比上涨3.5%），维持公司2017  和2018  年盈利预测不变。引入2019  年盈利预测117.8  亿元，同比增长43%，对应每股收益1.17  元。

考虑因票价市场化改革，2018、2019  年盈利增长确定性较高且当前市场情绪较高，公司估值中枢应上移，维持A  股目标价13.4元人民币不变，上调H  股目标价15%至港币11.0  元，对应16.5倍和10.7  倍2018  年市盈率，2.4  倍和1.5  倍2018  年市净率。如果考虑增发影响，A、H  股目标价对应18.1  倍和12.2  倍2018  年市盈率，对应2.3  倍和1.4  倍2018  年市净率。维持A、H  股推荐评级。

风险

经济增速不及预期；油价大幅上涨；人民币兑美元贬值；行业供给增速高于预期；公司运力投放过快。

（证券时报网快讯中心）