评论丨全球股市基本因素仍强劲

21世纪经济报道

文/渣打银行财富管理部首席投资策略师  Steve Brice

环球股市一直表现出色，过去一年的跌幅不大，自2016年初以来更没有出现显著的调整。过去一段时间，全球股市接连经历多宗令人意外的事件，例如英国脱欧、特朗普当选，一浪接一浪。这种不寻常的趋势对我们有何启示？我们该如何为未来的跌市作出部署？

股市向好的三大因素

首先回答第一条问题，支持股市的涨势有三大强劲因素，即宏观经济的基本因素改善、公司盈利稳健及流动资金充裕。三项因素结合起来，带动股市大放异彩。

就宏观经济而言，自2008年金融危机以来，全球经济复苏首度由发达市场与新兴市场并驾齐驱，这是一项重大的转变：在金融危机爆发后，中国史无前例地推出财政刺激政策，因此当时股市是由新兴市场带动，接着才由美国带领全球的经济增长。在过去一年，欧洲及日本也陆续加入成为全球经济复苏的火车头。值得欣喜的是，环球经济加速增长，加上通胀较预期疲弱，缔造出不愠不火的理想环境（Goldilocks），对愿意承担风险的投资者有利。

宏观经济向好，对公司盈利也产生积极作用。市场普遍预期美国、欧元区、日本和中国在今年以至未来一年的盈利增长均超过10%，为股市的基本因素注入动力。

鉴于美国等大多数发达市场仍然维持极宽松的货币政策，全球的流动资金非常充裕。机构投资者持有大量现金，反映全球的财务状况良好，这在每次市场下跌时都发挥了效用，使股市在去年不致出现重大调整。

股市面对的两大风险

那么，目前的利好环境面对什么挑战？我们认为股市在短期内可能面对以下两项风险：

首先，我们认为通胀预期在未来数月会略为回升，因而显示失业率下跌与工资上升关系的菲利普斯曲线（Phillips Curve）可派上用场。虽然菲利普斯曲线不是预测未来通胀的工具，但其背后理论仍然有效。目前，发达经济体的劳工市场收紧，以致通胀上涨的风险趋升，不过增速的时间与幅度仍然不确定。

由于通胀重现，越来越多的央行取消金融危机后实施的宽松货币政策，但会通过逐步取消的方式，使市场有充足的时间去消化和适应，并尽量减低有关波动，不过风险仍然存在。无论如何，有关过程可能会令债券收益率逐渐上扬，使债券相对于有预期回报的股票更具竞争力。

第二项不明朗因素是事件风险，当中包括相关地缘局势、美国债务上限的辩论、美联储开始缩减资产负债表、欧洲央行开始撤回极宽松的货币政策等。

股市的基本因素仍然强劲

以上因素或会令股市受压，但在基本因素仍然强劲的情况下，我们相信这些挑战不足以阻碍环球股市的涨势。总的来说，全球经济加速扩张，加上主要市场的企业收益与盈利增长令人喜出望外，支持股市的估值上扬。同时，债券收益率受到限制，央行逐步收紧货币政策，将继续为股市营造利好环境。

因此，我们对股市会否长时间显著回落存疑。由于基本面因素稳健，除非事件风险显著恶化，才会大幅拖累股市的表现，否则我们认为投资者可利用现时的波动，采取平均成本法的策略，抓紧股市下滑时的入市良机以赚取回报。(编辑 张立伟)