资本玩家步步蚕食谋控海南椰岛 左手倒右手股权腾挪苦中作乐

21世纪经济报道

随着海南椰岛（600238.SH）9月15日公布《详式权益变动报告书》，北京东方君盛投资管理公司（以下简称“东方君盛”）接手原控股股东深圳市东方财智资产管理有限公司（以下简称“东方财智”）9341万股股份(持股比例20.84%)尘埃落定。

而这也是海南椰岛公司近三年来股东冯彪手里股权“左手倒右手”腾挪游戏的再次上演。不仅如此，他所陆续增持的股份目前已经超越海口市国有资产经营有限公司7874万股的参股比例，成为头号“话事者”。

然而，在他对公司股权步步蚕食之际，海南椰岛的业绩却连年下滑，几近ST风险边缘。那么，这位股权赢家不停买买买的真实意图又是什么呢？

股权“左手倒右手”折价玄机

近日，关于海南椰岛的股权变更公告迭出，而从实际控股人的背景来看，大有“左手倒右手”之嫌。

9月15日，海南椰岛发布公告称，公司第一大股东东方财智的一致行动人山东信托及自然人童婷婷通过协议转让方式，将合计持有的海南椰岛9341万股股份(持股比例20.84%)，全部转让给东方君盛。

而两家公司的实控人均为冯彪，及目前海南椰岛董事长。公告信息显示，冯彪目前拥有东方财智35%的控股权，拥有东方君盛40%的控股权。对于此次股份的转让原因，公司披露的原因是冯彪出于战略发展的需要，对股份进行调整。

记者发现，此前东方财智参与控股的方式是通过山东信托旗下的5个信托计划配资实现的，虽然公告记载冯彪仅作为信托产品的投资顾问间接持股，但不可否认的是，此举已将原第一股东海口市国有资产经营有限公司从公司舞台中央挤到了一边儿。

数据来源：Choice

记者发现，冯彪之所以要将持有的海南椰岛股权左手倒右手，是因为，恒鑫一期、恒赢10、11、12、13号集合资金信托计划的投资期限均在近期宣告结束，此次股权转让极有可能是大股东寻找接盘而进行的提前兑付行为。

不过，信托产品提前兑付较为正常，华南某私募投资总监在15日告诉记者，确实有管理人会提前终止，“但这要根据投资的收益情况来定，如果获利，提前撤出也不是一件坏事。”

可事实并非如此。

记者统计了近三年来公司信托计划的持股交易情况，结果发现，五大信托计划总计成本约11.59亿元，而据公告信息显示，本次转让的价格合计8.22亿元（其中，童婷婷所持股份未在信托计划中），这意味着，此次股份的转让存在明显的“折价”。

肥水不流外人田？

如何补足收益浮亏，配资方或许已有应对之策。可是，大股东冯彪的“急性子”也着实很多投资人费解。毕竟海南椰岛股价近期的走势不错，自7月底部9元/股抬升以来，目前股价已经升至10元以上，等待正式到期再退出的损益风险或许更低。

然而，海南椰岛证券事业部代表在9月15日告诉记者， “提前退肯定有高层的考量。”至于细节，没有更多解释。但至少可以肯定，大股东此番动作另有深意。

记者梳理了海南椰岛近三年来的《权益变动报告书》，结果发现，这三年中，冯彪常用的手段就是通过信托计划配资或接受股权转让的方式对海南椰岛进行不断增持。

公告信息显示，其中包括配资恒赢10、11号集合资金信托计划增持，通过恒赢12、13号集合资金信托计划吸纳深圳市富安控股有限公司（以下简称“富安控股”）5000万股、海通证券1741万股，一直到达目前的9341万股。

以目前海口市国有资产经营有限公司7874万股的参股比例来看，冯彪这三年的增持已经在与国资控股的较量中“弯道超车”，成为公司的第一大股东。

“倘若在二级市场上抛售，股权将被稀释。”9月15日，深圳某PE股权投资经理向记者表示，对大股东集腋成裘形成的控股优势，一般不会轻易放弃。

对于冯彪此次“左手倒右手”的做法，该经理坦言，很可能是大股东不想通过信托直接在二级市场卖股票的方式退出，所以自己把信托持有的股票接过去，“既让银行的钱退出，也能保证手里的筹码不被别人分食。”

事实上，这并非捕风捉影，冯彪对股权的守护堪称极致，哪怕是一致行动人，只要对方股权有变更风险，马上就会接盘。

以一致行动人海通证券为例，东方资本（冯彪控股企业）与之合作的权益产品即将在2016年2月19日到期，1741万股的股份亟待处理，就在此时，恒赢12、13号信托计划在大宗交易平台上慷慨吸筹，以14.27元/股的均价全部保留。

不仅仅是海通证券，此前富安控股的5000万股也是同样的操作被冯彪保留，至于本次东方君盛豪入9341万股是否处于冯彪的“维权苦心”尚不得而知，但肥水不流外人田的实质已相当明显。

投资三年亏损连连

从苦心吸筹到股权守护，大股东冯彪对海南椰岛的青睐可见一斑，事实上，海南椰岛这家公司在海内外确实小有名气，旗下的养生酒也撑起了企业品牌和经营的两面大旗。

但从业绩来看，自2013年开始，企业净利润增速开始负增长，到2016年年报时，公司净利润出现亏损，数额高达2184.67万元，而这也正是冯彪股权投资海南椰岛如火如荼的三年。

遗憾的是，这一业绩颓势在今年1到6月份仍未改观，公司2017年中报显示，上半年归属上市公司股东净利润亏损706万元。

尽管公司解释称，是因为上年同期因酒类和饮料收入大幅下滑且房地产椰岛小城项目毛利率较低利润贡献较小导致经营大幅亏损。然而，根据沪深交易所的相关规定，如果一家上市公司连续两年亏损或每股净资产低于股票面值，就要予以（ST）特别处理。

值得注意的是，不仅业绩是企业的“老大难”，公司的总市值也跌入50亿以内，截至9月15日，海南椰岛总市值为46.57亿元。种种迹象表明，如果企业的盈利再不改善，沦为“壳公司”的可能性极大。

但是，这对于部分大股东来说似乎并不是坏事，“对大股东来说，卖壳是一本万利的大生意，不仅所持股权价值因股价飙涨暴增，还可以收入数亿元之巨的卖壳费用。”一位券商人士向记者感叹。他指出，如果大股东投机倾向明显，那么壳资源的走俏将是原股东实现套利的一种方式。

事实上，海南椰岛近年来的业务布局中确实出现了令人费解的一面，以酒水、饮料起家却在几年来大搞房地产经营，到2016年底，该业务占比已经上升至26.74%，为公司的第三大主业，但经营数据惨淡，对此，外界常抱怨公司不务正业。