OPEC延长减产协议

    本报记者 陈植 上海报道

    12月1日，OPEC产油国维也纳年度会议正式落幕。如市场预期那般，与会产油国同意将减产协议延长9个月，至明年底。令市场意外的是，两个减产豁免国——尼日利亚与利比亚加入减产阵营，这两个国家承诺明年起产油量不会超过今年。

    然而，这个额外的利好，并没能刺激油价上涨，油价反而上演了过山车行情。

    前述消息公开后，布伦特原油与美国WTI原油期货涨幅一度超过1%，但随即大幅回落，布伦特原油不但回吐全部涨幅，还一度跌破63美元/桶整数关口；美国WTI原油期货则险守57美元/桶，盘中跌幅一度接近0.3%。

    “油价之所以由涨转跌，主要原因是金融机构发现OPEC计划在明年6月召开会议对减产效果做出评估，这意味着减产协议能否延长至明年底，存在着极大的变数。”一家商品投资型对冲基金经理向21世纪经济报道记者分析说，“产油国之间的内耗，俨然成为投机资本与对冲基金狙击沽空油价的新筹码。”

    与此对应的是，CFTC最新数据显示，截至11月22日当周NYMEX原油期货市场的投机资本原油期货净多仓为577078手，较前一周减少19388手。

    不过截至12月2日0时，布伦特俳徊在***美元/桶附近，当天涨幅接近2%。

    减产协议的“双刃剑效应”

    在丹麦盛宝银行商品期货投资主管Ole Hansen看来，油价之所以出现由涨转跌的过山车行情，主要原因是OPEC年度会议结果对油价造成“双刃剑效应”。

    “一方面是尼日利亚、利比亚两个减产豁免国加入减产阵营，打消了市场对这两个国家悄悄增产抵消OPEC减产效果的顾虑，另一方面OPEC计划在明年6月召开会议对减产效果做出评估，让市场意识到这份延长9个月的减产协议有可能中途夭折。”他分析说。不过，不少金融机构首先关注的，是利好效应。

    今年上半年期间，由于尼日利亚、利比亚两个减产豁免国大幅增产令OPEC减产效果大打折扣，加之美国页岩油不断增产，导致全球油价一度下跌15%。如今，随着这两个国家加入减产阵营，看涨机构无需再担心减产豁免国增产所造成的油价下跌冲击。

    英国对冲基金Aberdeen Asset Management，Inc.投资策略师Robert Minter指出，尼日利亚与利比亚的减产承诺一旦落实，相当于减产协议“额外”延长了3-4个月。

    “这也是全球油价得以迅速上涨1%的最大原因。”Ole Hansen向21世纪经济报道记者分析说。然而，随着OPEC宣布计划在明年6月召开会议评估减产效果，市场看涨情绪突然被逆转，大量沽空头寸“从天而降”，迫使布伦特原油与WTI原油期货双双回吐全部涨幅。

    前述商品投资型对冲基金经理认为，这背后，是越来越多投资机构意识到OPEC减产协议的延长期限可能会缩短——一旦明年6月OPEC认为全球原油库存已缩减至过去5年平均水准而终止减产协议，此次减产协议的实际延长期限只有3个月（现有减产协议在明年3月底到期），其对油价的提振作用随之大打折扣。

    在他看来，明年6月进行的减产效果评估，更像是俄罗斯与沙特妥协的产物。究其原因，沙特既希望俄罗斯支持延长减产协议9个月的建议，从而赋予油价更多的上涨空间，又得兼顾俄罗斯的担忧——减产协议正给自身经济造成负面冲击，最终形成了这个折衷方案：先将减产协议延长9个月，再根据减产效果评估决定是否缩短减产协议延长期限（或终止减产协议），从而能满足各方诉求。

    俄罗斯、沙特分歧隐现

    上述商品投资型对冲基金经理一再强调，当前沙特与俄罗斯最大的分歧，是双方设定了不同的油价上涨目标值，导致他们对减产协议延长时间有着不同看法。

    沙特为了支持国内最大石油开采企业——沙特阿美实现万亿美元估值上市以改善财政收支吃紧状况，不惜持续延长减产协议、扩大减产规模以压缩全球原油库存，希望油价能尽早回升到80美元/桶上方。

    俄罗斯则希望能在一个“合适”的油价波动区间出售更多石油，从而改善财政收支状况刺激经济增长。此前俄罗斯能源部多位官员认为持续不断的减产协议在推高油价同时也将削弱原油需求，对俄罗斯经济发展反而构成负面冲击。

    在他们看来，未来两年油价将在50-60美元/桶波动比较“合适”，随着当前油价已经突破50美元/桶，未必需要进一步延长减产协议。

    Macro-Advisory公司高级合伙人Chris Weafer向21世纪经济报道记者直言，若油价突破60-65美元/桶，俄罗斯支持延长减产协议的几率不高。这意味着俄罗斯正取代减产豁免国，成为OPEC能否落实延长减产协议的最大不确定性因素。

    “在金融市场，风险恰恰来自于不确定性。”Ole Hansen直言，“越来越多对冲基金与投机资本洞察到俄罗斯与沙特在延长减产协议方面的分歧，纷纷押注明年6月OPEC终止减产协议。”

    11月23日当周NYMEX原油期货市场的投机资本净多仓较前一周减少19388手，主要原因是当时市场传闻俄罗斯可能不会支持延长减产协议，让这些对冲基金与投机资本看到沽空获利的机会。

    本周以来，不少对冲基金在场外原油期权市场大举买入6个月后到期、执行价在43-48美元/桶的看跌原油期权组合。

    究其原因，今年下半年全球原油价格之所以能上涨20%，一举突破50美元/桶整数关口，OPEC延长减产协议“功不可没”。若此番OPEC减产协议因俄罗斯与沙特分歧加剧而中途夭折，支撑原油上涨的动力消失，油价很有可能回调。