沪指深V行情详解：资金面前紧后松成“助推器”

    本报记者 李维 北京报道

    用“开门红”来形容2018年初的A股行情再适合不过。

    交易所数据显示，截至2018年1月9日，最近8个交易日里，上证指数已累积上涨4.59%，从2372.29点重新突破3400点，形成了“八连阳”走势；与此对应的是，2017年11月14日至12月25日，上证指数连日阴跌，累积跌幅达-4.85%

    前跌后涨让沪指出现了深V型走势，正在引起市场关注。

    多位接受21世纪经济报道记者采访的市场人士认为，大盘这一走势或与年关前后的资金面变化有关。

    这一趋势亦得到卖方机构的认同，据记者不完全统计，共有天风证券、长城证券等不少于5家券商认为，节后资金面的大幅反转，的确对市场成交带来积极作用。

    此外，开年新股供给减少、两融规模提升以及机构操作惯性也成为年关出现深V行情的助推器。

    资金面“由紧转松”

    A股开年的“八连阳”，显然与资金面的价格波动存在相关性。

    21世纪经济报道记者据交易所信息发现，反映场内资金价格的国债逆回购品种中，GC001、GC002等7只一个月以内期限的品种均在年关左右出现倒V字走势。

    以GC001为例，其价格在2017年12月22日至28日连续五天不断上涨，最高时时点利率达24%；而自2017年12月29日开始，利率价格开始下降，并最终回落至2018年1月9日2.542%的加权平均价格。

    “从Shibor利率上看，无论是短期的隔夜、7天期品种还是中期的3个月品种，元旦后均出现大幅跳水的走势， 已处于近3个月内最宽松的时期。”东方财富证券研究所分析师戴彧1月8日表示，“A股资金面其实从2017年最后一周就已转向积极，上周延续良好态势。”

    另一方面，从八连阳以来的成交额，亦可看出增量资金的进入是助推沪指上涨的重要原因。

    21世纪经济报道记者根据交易数据统计发现，上证指数八连阳时期，日均成交额达2350亿元，较前八个交易日的日均成交增加了40%；较沪指2017年11月14日至12月27日下跌周期的日均成交高出18.99%。

    两融规模的提高亦成为推高A股成交的助力。数据显示，自2017年12月29日以来，沪深两市融资融券额连续走高，并在2018年1月8日达到10394.37亿元，成为2017年11月22日以来的新高。

    事实上，流动性宽松对A股的推动作用亦被部分卖方机构所指出。天风证券就认为，现阶段的流动性宽松的确带来交易机会。

    “新年伊始，市场对于年初资金面的担忧随着央行一系列举动逐渐缓解。”1月8日，天风证券分析师徐彪指出，“近期央行呵护年前流动性的意图明确，具体方案包括零成本的临时准备金安排，以及处在冲刺阶段的定向降准。”

    多因素共推

    A股市场资金面的好转来自多个因素。

    有分析人士指出，金融同业间的去杠杆加剧了资金波动性，导致年关流动性“反转效应”加剧。

    “其实年关前紧后松是比较常见的现象，因为银行要冲时点考核，而且一些资产也要回表。”北京一家大型券商策略分析师表示，“但由于宏观去杠杆的要求，让这种反差和影响进一步放大了。”

    此外，年初新股发行市场相对疲软，已为市场资金面提供利好。据Wind数据显示，2017年平均每两周就有16只新股发行；但在2018年前二周（1月1日-1月12日），新股发行数量仅有8只，为去年平均水平的一半。

    “由于每家融资额有限，所以目前新股发行量多少对整体A股影响有限，但是这在情绪起到了稳定市场资金面预期的作用。”上述券商策略分析师坦言。

    另据21世纪经济报道记者采访获悉，年关的深V行情也与市场机构的整体操作策略风格有关。

    例如去年底A股的回落，与部分机构年底的资金套利有关。

    “2017年底与往年不同，今年更多机构都在配置白马股，甚至还有银行等权重股。”1月9日，北京一家中小私募机构负责人表示，“这类股票的特点是波动率小，再加上新股有多，所以甚至还有许多策略组合配置银行是为了博打新。”

    “正因为波动小，机会成本低，不少持有这类股票的机构选择在去年底套现打逆回购。”上述私募机构负责人表示，“这样做有两个目的，一个是赚取逆回购涨价的资金收益，另一个则是躲避年底资金紧张带来的市场风险，这样操作的机构多了，反而这种市场预期会自我实现。”

    此外，一些投资经理年底换仓来保留业绩预期，而后开年建仓的“操作惯性”也成为资金面前后波动的助推因素。

    “因为基金也是按年度考核业绩的，一些基金业绩已经不错，存在一些基金经理为了保住既得收益而换仓、建仓的情况。”上海一家公募机构基金经理助力表示，“年关过去后，建仓操作又重新开始。”

    不过在上述策略分析师看来，当下A股连阳状态能否持续并突破去年3450.50的高点，仍然存在难度。

    “目前金融强监管的趋势没有改变，去杠杆、防风险的许多细化政策仍然大概率会在年内落地，这些因素都会对市场情绪带来冲击。”该分析师表示，“不过目前权益市场的逻辑也在发生变化，从去年的限制减持等政策来看，未来A股的方向应该是利用分红实现投资的长期化，而不是赚取浮动收益。”

    徐彪也认为，虽然流动性带来一定程度利好，但也不宜过度恋战。

    “从国债利率走势来看，目前又处在冲高回落盘整的阶段。流动性环境转暖利好大金融、大周期等板块，是交易的黄金窗口，但不宜恋战。”徐彪指出。