八月次新狂潮逻辑复盘：游资主导“二次介入”

21世纪经济报道

经历了8月11日的“黑色星期五”之后，以开板新股为首的次新股开启开挂模式，演绎出疯狂上涨之旅，成为继资源股后市场的又一情绪宣泄口。8月28日，大盘突破3300点关口的关键一日中，次新股仍然在风口上，板块涨幅靠前。

据21世纪经济报道记者调研发现，这波次新股二度狂潮的背后，机构并未过多参与，游资仍是主力。

随着龙头股遭停牌核查，阶段高潮是否已经到顶？机构如何参与接下来的行情？游戏的下半场，无业绩支撑的公司，会否在管理层出手干预之后迎来行情的终结？

次新再起

8月以来，被资源股推到高位的两市指数选择了短暂休息，其中沪指不断回调，在8月11日更是经历“黑色星期五”，市场风险厌恶情绪一度升高。

在此期间，新股开板的时间也越来越短，其中岱美股份（603730.SH）和电联技术（300679.SZ）均在上市第三日即打开涨停板，之后勘设股份（603458.SH）也在上市涨停一个交易日后就闪电开板，且未能收封涨停，刷新历史纪录。今年以来，新股开板的交易日天数也明显减少。

然而，短期内连续多只新股集中迅速开板的情况还是较为少见。8月上市已开板的新股中，共有11只新股一字涨停板天数在5个以下，若加上7月底上市8月初开板的个股，则达到16只。可见，8月前两周次新股的形势颇为尴尬。

局面却突然迎来转折。或许是经历了前期“压抑”中的蓄力，自8月14日开始，以开板新股为首的次新股开启了开挂般的上涨模式，次新板块一时之间成为资源股休整后市场寻找到的又一个宣泄口。

截至8月25日，次新股指数最近两周的涨幅分别达到6.62%和9.20%。缘何次新板块会在8月演绎如此“妖异”的行情？对此，记者采访了多位机构人士，大家的看法颇为接近。

星石投资相关人士分析认为，这波次新股行情主要来源于三个方面：第一，7月中下旬以来市场环境较为稳定，创业板指持续走高，主题投资热度回涌，加之中报披露证金和基本养老保险基金现身创业板和中小板个股前十大流通股股东，使得市场风险偏好开始有所提升；第二，前期次新股指数大幅下跌，自3月以来跌幅近30%，因此在前期杀跌情绪释放后，资金开始寻找超跌反弹机会进而推高了次新股；第三，相比7月每周核发9单IPO的节奏来看，8月前三周核发IPO的数量有所下降（前三周分别为7、8、7单），为次新股反弹提供了契机。

而深圳聚沣资本总经理余爱斌亦向记者表示，“这波次新股行情炒作，主要是出于以下逻辑：一是在经过了较长时间的下跌回落以后，相对其他主要板块来讲，次新板块超跌可能性较大；二是当前很多新股开板较早，估值已经趋向于相对合理的水平；三是市场上一些新的热点如人工智能、大数据板块的走强，也带动了部分次新股的炒作。”

游资主导

分析来看，此波次新股的上涨确实有诸多逻辑支撑，而这背后究竟是什么力量扮演了主要推手？种种迹象表明，游资是当仁不让的绝对主导者。

从近期龙虎榜数据可以发现，多个著名的游资营业部参与了次新股的炒作。例如在8月14日中科信息开板后再度封涨停的当天，买入该股最多的席位为中信证券浙江分公司。该营业部在8月14日净买入中科信息1998.01万元，但随即在8月15日净卖出1985.78万元，位居当日卖出金额首位；8月16日该营业部又分别买入和卖出2000多万元，同时位列买入金额和卖出金额榜单的首位。

除此之外，中信证券浙江分公司还参与了次新股建科院（300675.SZ）的炒作，8月以来（截至25日）连续6次买入建科院，总买入额为5142.27万元，总卖出额3938.33万元，而建科院自8月8日开板以来涨幅也已经翻倍。

这类快进快出、左手买入右手卖出的手法，正是游资操作的惯常风格。中金国瑞基金投资总监李洋昇分析称，“本轮次新股炒作行情主要由科大讯飞（002230.SZ）的人工智能概念传递中科信息引起的。年初次新股活跃后陷入中期的回调，虽然局部次新股异动，但整个板块表现相对疲软。科大讯飞的人工智能概念吸引了市场的注意力，而中科信息在人工智能概念活跃的背景下复合了次新股的属性，因此吸引了资本的关注，从而带动整个次新股板块的上行。而市场对次新股板块的炒作，主要是由于次新股流通市值较小，只需少量资金就可以控盘，这多为游资介入的结果，虽然期间也不乏机构短期配置的参与。”

前述星石投资相关人士亦指出，和此前的次新股行情背景相似，在资金存量博弈的背景下，本轮次新股行情依然是游资在进行击鼓传花，爆炒次新股的可持续性有待观察。

一家参与了该轮次新股行情的私募机构向记者坦言，这波次新行情公司只是选择了部分基本面较好的个股少量参与，未敢重仓开干，主力还是游资。

事实上，龙头股中科信息的基本面其实较为一般。8月17日其发布的半年报显示，2017年上半年实现归属于上市公司股东净利润为1225万元，同比增长9.86%，扣非后的净利润则为705万元，同比下滑22.47%。

对此，沪上一位公募基金经理指出，对游资而言小市值才是下手的关键。他表示，“次新股炒作如此热烈，一方面是由于监管政策虽然力度未减，但对市场的边际冲击在减弱；与此同时作为小市值次新股流通盘较少，容易被资金驱动，因此容易成为游资的下手对象。”

分化加剧

次新板块在龙头股遭遇特停后次日即恢复普涨局面，风采完全不亚于当日推动大盘重新攻克3300点的金融股和周期股。这是否意味着，龙头股遭特停效只是一闪而过？这场次新股盛宴还将推向一个新的高潮？

各受访人士认为并非如此。他们认为，接下来的次新股行情可能会比较震荡，新板块的内部分化和波动将加剧，板块整体走向新高潮的局面难现。

前述李洋昇向记者分析称，对于所有热点板块而言，龙头的停牌核查都会对相应板块产生负面影响，无论是之前的周期板块还是现在的次新板块，而龙头股停牌核查的负面影响对次新股尤甚。

李洋昇表示，“次新股缺乏严密的逻辑支撑，比如业绩超预期或者内生性真成长，外延式并购利好等，因此次新股炒作是缺乏一定估值向上基础的，龙头股停牌核查对整个板块而言偏负面。但这是否表明次新股行情的炒作进入尾声，我们的观点是不一定。随着次新股数量的逐步增加，板块整体向上或者向下的可能性都较低。我们认为次新股板块还是属于结构性行情，内部会迎来分化，优质的个股在经过短暂的回调后依然会震荡向上。”

沪上一位公募基金经理李斌（化名）亦谈到，“从A股历史来看，行政干预往往能影响短期走势，但无法改变市场的内在动力，我们相信对于次新股板块的本轮上涨可能同样如此。管理层提示风险之后，次新股板块未来可能会迎来分化，之前被错杀的、真正有业绩高增长，且增长能够持续的次新股仍将继续价值修复的过程。但部分仅仅随着次新股板块被炒作起来的，并无业绩支撑的公司，可能在管理层出手干预之后迎来行情的终结。”

事实上，对于次新股的炒作，监管层一直有着严格的监管。8月初，证监会在披露操纵市场案件三大特征时就曾提到，有行为人纠集违法团伙、筹集巨量资金、使用大量账户轮番炒作“次新股”，涉嫌操纵市场。

华南一位公募人士表示，“这次中科信息被停牌核查，代表监管层面已经注意到资金轮番炒作某些次新股可能会使非理性炒作重新在市场中死灰复燃，也代表了管理层引导市场价值投资的态度。对次新股而言，如果公司质地优秀、估值合理，还是会受到资本市场的关注，但次新股的非理性炒作必然会得到遏制。”

严控仓位

那么，若欲参与开板新股的行情，是否有部分规律可寻？有哪些值得注意的因素？受访者们提醒，严控仓位与精选基本面至关重要。

前述深圳聚沣资本总经理余爱斌建议，参与次新股行情，应该考虑多方面因素：一是基本面要有长期支撑，二是最好与市场热点板块相关，三是涨幅过大的板块要警惕，最后就是要有严格的止损和仓位控制等风控措施。

他表示，“二次介入次新股并没有绝对的规律可寻，但一般来说会有较好的业绩增长作为基础，或者有新近流行的概念，如人工智能，甚至是技术面的逻辑，比如纯粹资金推动都有可能。我们投资者投资次新股的话，应更注重从基本面逻辑和估值合理性等多方面去寻找合适的投资标的和相关机会，但整体而言不建议个人投资者深度介入这个板块的交易。”

李洋昇亦谈到，“次新股开板后二次上涨均有其独特性，比如次新股开板期间新股数量减少，自身符合当前市场热点，或者与同行业相比估值仍偏低，则有继续上行的可能。但即便是最近次新股轮流创新高的背景下，个别次新依然疲弱。整体而言，次新股波动较大，风险较高。如果资金参与应该控制仓位，不可重仓甚至满仓。另外，应该注意市场风格切换，当龙头或者标志性个股异动的时候则需谨慎。”

从最新披露的半年报或半年报业绩预告来看，部分次新股营收不尽人意，有近三成次新股业绩下滑。据Wind数据统计，以2016年1月1日至2017年8月25日上市作为统计标准，共有538只次新股，截至8月26日，已经有351家公司披露半年报或半年报业绩预告。其中，有54家公司营业收入同比下滑，占比15.38%；103家净利润同比下滑，占比29.34%。此外，有9家公司出现亏损。

星石投资相关人士表示，次新股是一场击鼓传花的游戏，炒作是否能够持续关键在于监管层的态度以及是否有持续涌入的资金将股价推高。

但是，从资金的角度来看市场仍未走出存量博弈的格局；从监管导向来看提倡价值投资，在监管层的严控下次新股的投机机会较弱；从估值上看，虽然经历了大幅下跌，次新股板块估值（目前最新的PE为49.1）仍然高于主板、创业板和中小板，所以参与次新股仍需谨慎。

不过，上述人士还指出，虽然总体来说现在次新股板块估值较高，但部分次新股的动态估值已经跌到30 倍左右的相对合理水平，其中有部分次新股实际是国内消费龙头，未来将受益于三四线城市的消费升级，此类标的具备中长期投资价值，可以适当关注。

归根结底，次新股的掘金游戏，涉及到市场情绪、监管政策力度、参与资金情况、企业的基本面等诸多因素，要想随游资起舞却又不成为“接盘者”，充满挑战。