中金公司：4000亿减税措施落地 航空等三大板块有望受益

证券时报网（www.stcn.com）03月29日讯

3月28日***常务会议确定深化增值税改革措施，决定从5月1日起，1）将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%；2）统一小规模纳税人年销售额标准；3）对装备制造等先进制造业、研发等现代服务业符合条件的企业和电网企业在一定时期内未抵扣完的进项税额予以一次性退还。

按照税率调整幅度直接计算，原来适用于17%税率的企业税负下降6%，原来适用于11%税率的企业税负下降9%。***常务会议预计，下调两档增值税税率全年可减税2400亿元，三项措施合计全年减税4000亿元，相当于2017年国内增值税（5.6万亿）的7%左右。

中金公司表示，增值税下降1%将对以下三个板块带来利好。航空板块方面，增值税率下调，利好板块收益。中金公司预计，假设税率调整前后，含增值税票价不变，则增值税率从11%下降到10%，预计年化分别增厚三大航2018年净利润6.5~9.6亿元，对应6~13%的利润弹性，增厚春秋和吉祥净利润4,650万元和8,250万元，对应4~5%的利润弹性。由于航空公司确认国内客运收入时会将增值税金扣除，因此假设含增值税票价不变，增值税率从11%下降到10%，预计增加航空公司国内客运收入0.9%。

建筑与工程板块方面，建筑业全年理论减税额1,098亿元。假设含税价格不变，此次增值税率下调将从两方面对建筑行业产生影响：一方面降低建筑收入产生的销项税额支付，另一方面也将减少原材料、工程机械采购带来的进项税额抵扣。综合考虑，在10%的项目毛利率、3%的项目净利率、80%的进项税发票获取比例的假设下，增值税率下调有望减少建筑行业综合税负（增值税+城建税+教育费附加）1,098亿元，增厚建筑行业净利润14.2%。

机械板块方面，若合同价格不变，则降低税率将增厚企业毛利润0.9%，受益较为有限。高毛利率、低净利润率企业最受益。增厚企业毛利润0.9%。由于消费者对合同价格更为关心，而对单独的增值税金额并不敏感，因此我们假定税率调整后企业的销售合同含税价不变。按此测算，增值税率由17%降至16%将会帮助企业增厚毛利润0.9%。

若税率由17%降至16%，全机械设备板块（323家）的净利润将增厚2.1%。其中，重型机械（6.6%）、冶金矿采（4.0%）、金属制品（3.5%）、机床（3.9%）、工程机械（2.6%）等收益较为明显，内燃机、通用设备、楼宇设备弹性偏小。

（证券时报网快讯中心）