央行殷勇:传统开发性金融模式面临三大问题 资金应多用于股本投资

证券时报网（www.stcn.com）08月12日讯

证券时报记者 孙璐璐

中国金融四十人论坛（CF40）于8月5日至14日在黑龙江省伊春市举办首届“中国金融四十人伊春论坛”，本届论坛包括一场主论坛和六场分论坛，将于12日（本周六）举行的主论坛聚焦“开发性金融与’一带一路’建设”这一重大主题。

“一带一路”建设可覆盖全球范围内接近70%的人口，这意味着，“一带一路”建设的资金需求量较为巨大。依据亚洲开发银行所做测算，从2016年至2020年的五年时期中，除中国外亚太地区国家仅在基础设施投资方面的需求就大约为每年5030亿美元，但公共部门和私人部门的资金供给量总额仅为每年1960亿美元，由此可见，供给量和需求量之间的差额将达到每年3070亿美元，约占所涉及地区GDP的5%。按照这一比例进行推算可知，“一带一路”全部覆盖区域中的基础设施投资缺口将会超过每年6000亿美元，这一巨大缺口的背后含义不言而喻。

另一方面，以开发性为主的主要国际金融机构的资本金总规模不过5134亿美元，换言之，即便将上述所有开发性金融机构的资本金全部用于投资“一带一路”基础设施建设，也还不能弥补这一项目一年所需的资金量。

央行副行长殷勇在会上表示，资金是“一带一路”建设的关键。毫无疑问，对于“一带一路”建设资金需求的满足，开发性金融应发挥主要作用。

然而，传统的开发性金融业务模式也存在一些缺陷。据殷勇介绍，首先，在传统的开发性金融中，我们通常对选定的项目直接开展贷款融资，但开发性金融资金有限，可用资源往往被少数项目全部占用，很难发挥杠杆效应以满足更多项目的资金需求。

其次，与商业性金融不同，开发性金融采用保本、微利的基本模式，这一模式隐含一定程度的暗中补贴，主要体现为利息补贴。由于补贴没有显性化，我们在进行谈判和做出决策时往往意识不到这种补贴的程度。同时，由于开发性金融看上去还可以微利，受益国家对这种暗补往往并不买账。

此外，开发性金融的资金成本相对较低，导致不同国家或不同项目之间存在攀比情况。由于开发性金融往往对少数项目提供大量的资金支持，项目集中度比较高，其在项目建成后存在比较大的道德风险，比如选择性违约，也就是“赖帐”风险。因此，开发性金融的传统模式很难满足“一带一路”的巨大资金需求。

因此，为了尽可能发挥开发性金融的杠杆作用，提升开发性金融的效力，殷勇建议，四个方面值得探讨。第一，开发性金融有限的资金应当尽可能用于股本投资，从而撬动更多的债务融资。第二，开发性金融资金应当尽可能用作劣后级资本，承担更多风险，从而撬动更多的股权投资跟进。第三，尽可能采取公私合营模式，更多撬动私人部门投资。第四，开发性金融资金应当尽可能投资基础设施、国家安全相关的正外部效应强的项目，给市场、给一带一路沿线国家提供更多的公共品，从而撬动其他更多项目的投资，使得其他项目在商业上更具有吸引力和可持续性。

“一带一路建设面临比较多的风险，约一半国家的主权信用评级都在投资级以下。发挥资金的杠杆效用以后，就可以运用分散化的手段完善一带一路开发性融资的风险管理，有限的开发性金融资金，就可以避免集中在少数大型项目上。”殷勇称。

（证券时报网快讯中心）