国债收益率期限利差走扩 长端利率料将反复震荡

证券时报网（www.stcn.com）08月08日讯

8月8日，国债期货与现券均维持弱势震荡。5年期国债期货主力合约TF1709收平报97.15;10年期国债期货主力合约T1709涨0.05%报94.455。此外，现券收益率小幅走强，剩余期限近10年的国开活跃券170210收益率上涨1.5个基点至4.3100%；剩余期限近10年的国债活跃券170010收益率上涨0.25个基点至3.6625%。

市场研究人士多认为，近期投资者风险偏好的回升对债市有一定压制，不过随着资金紧张期的度过，国债收益率短端利率会下行更多，长端利率则将维持反复震荡。

8月初，在资金面整体平稳的带动下，利率债收益率曲线大幅陡峭化，短端利率下行，长端利率上行，国债收益率期限利差有所走阔。当日，10年期与1年期国债收益率利差从6月14日的-7个基点上升至29.24个基点。

国信证券研究报告表示，总体来看，短期利率的变化反应了货币政策对于现实资金面的变化预期，当前货币政策稳定基调不改，货币市场保持松紧平衡，短期利率传递的预期较为稳定。长期利率则受到多重因素的制约，出现了持续回升。

该报告表示，当前对于整体宏观经济的描述更多概括为“强于预期”，即二季度的经济表现强于先前市场的预期，但是尚无法做出 “强于前期”的判断。预期差只是引发市场波动的因素，但是趋势变化才是引导资本市场变化的根本力量，如果实际经济变化不能持续上行，则最终必然又形成“弱于预期”的效应。

资金面上，当日央行发布公告称，以利率招标的方式开展1400亿元逆回购操作，具体情况为7天期700亿元，14天期700亿元，利率分别为2.45%、2.60%，与上期持平。当日还有1400亿元逆回购到期，央行在公开市场重回零投放格局。

招商银行首席债券分析师徐寒飞认为，随着资金紧张期的度过，国债收益率还是会震荡下行，尤其短端1年期会下行更多。预计未来短期将延续7月份以来“短债小涨，长债震荡”的格局。不过，7月份商业银行新增信贷水平不低，同业负债被压缩以后，压力传导到了表外理财，近期理财预期收益率上升，商业银行的负债端仍然可能存在一定的缺口，从而会对债市有一定的负面影响。

关于央行公开市场操作，他表示：“7月初由于财政支出增加，市场整体流动性行较为充裕，央行未进行公开市场操作，后因缴税等因素影响，资金面有所趋紧，央行大规模净投放进行对冲，由此可以看出央行当前仍坚持‘削峰填谷’的策略，维护银行间市场流动性稳定的意图明显。”

徐寒飞表示，考虑到央行公开市场操作的维稳意图，8月份资金面料将维持平衡偏松。且从季节性和临时性因素的影响来看，8月份相比7月份在缴税、外汇占款等方面的资金压力也较小，预计随着机构谨慎的情绪得到进一步的缓和，尤其是短期流动性将会进一步缓和至偏松的局面。（见习记者 刘禹成）

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