国家金融与发展实验室：呼吁居民去杠杆有哗众取宠、不切实际之嫌

　　经济日报-中国经济网北京3月29日讯　(记者陈果静)国家金融与发展实验室、国家资产负债表研究中心今日发布了2017年中国去杠杆进程报告。对于部分学者提出的呼吁居民去杠杆观点，报告并不赞同。报告认为，呼吁居民去杠杆有哗众取宠、不切实际之嫌。当前，去杠杆的重点在于国有企业与地方政府。为保持总体杠杆率的基本稳定，中央政府部门及居民部门适度加杠杆是理性的选项。

　　报告显示，2017年我国去杠杆与防范化解风险初见成效，实现了总体稳杠杆、局部去杠杆。总体稳杠杆体现在，2017年，包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2016年的239.7%上升到242.1%。对比2008年以来杠杆率的快速攀升，当前的杠杆率大幅回落，总水平趋于平稳。局部去杠杆体现在，非金融企业杠杆率回落、金融部门加速去杠杆。

　　报告认为，2017年的总杠杆率上升主要是居民杠杆率攀升所致。数据显示，非金融企业部门杠杆率由2016年的158.2%回落至156.9%；居民部门杠杆率从2016年的44.8%上升至49.0%。

　　居民杠杆率上升虽快，但报告认为，居民部门杠杆率风险不宜被夸大。从收入流估算，居民每年债务负担(即年还本付息额)尚不到可支配收入的10%。也就是说，居民能够以其可支配收入来还本付息。即使是在收入出现下降的时候，居民仍有大量的存量金融资产来应对流动性风险。2017年，中国居民部门贷款与现金加存款的比例为57%，稍高于日本，但远小于美国、英国、加拿大、德国等发达国家；再考虑到非保本理财、货币型基金等类存款资产，中国居民持有的低风险金融资产足以应对暂时的流动性风险。

　　“我国居民高储蓄率提供了最终保证，显示有足够的清偿能力。”报告强调，我国居民部门长期具有较高储蓄率，2010年达到最高点42.1%，随后有所下降。在2015年，这一水平降至37.1%，但仍远高于全球平均水平。如美国2017年居民储蓄率为6.9%，韩国和日本2016年居民储蓄率为13.1%和2.4%。

　　针对我国居民储蓄率下降的问题，报告数据显示，我国居民部门储蓄存款仍然远高于居民负债。2017年，居民负债余额40.5万亿元，存款余额达到65.2万亿元。居民存款下降主要的原因是，随着房地产和资本市场的发展，我国居民资产配置趋于多元，储蓄存款在居民资产中的占比下降。同时，居民储蓄率略有下降也导致居民储蓄存款增速下降。但总体上，我国居民储蓄存款规模仍然处于较高水平。

　　报告还提示了地方隐性债务风险问题。当前，以政府投资基金、专项建设基金、政府购买服务、PPP项目等形式的“新马甲”成为地方隐性负债的主要形态。这部分债务界限不清，具有复杂性与隐蔽性，特别是致其产生的内在机制仍未改变，须高度警惕。

　　报告最后强调，总体稳杠杆是局部去杠杆的前提。去杠杆需要坚持稳中求进总基调，只有总杠杆率稳了、宏观经济稳了，才有条件实现局部的去杠杆。