债券市场弱势格局难改

证券时报网（www.stcn.com）11月27日讯

证券时报记者 刘禹成

上周资金面紧张加剧，债券市场又迎来一次巨幅调整。上周三，10年期国债收益率突破4%、10年期国开债也一度突破5%的关口。后期，随着央行大额净投放、以及政金债的取消发行，债市情绪有所好转止住跌势。

11月27日，债市依旧维持弱势格局，国债期货高开后震荡走低，多数收跌。5年期国债期货主力合约TF1712涨0.05%报95.835；10年期国债期货主力合约T1712跌0.07%报92.04。此外，现券收益率小幅上行，剩余期限近10年的国开活跃券170215收益率上行2.78个基点至4.8475%。研究人士称，临近年末，金融机构负债荒持续发酵，债券市场配置力趋弱，在明确的利好消息出来之前，债券市场料依旧维持弱势震荡。

当日，央行公开市场操作进行了1400亿元逆回购操作，精准对冲到期量后，央行实现资金零投放零回笼。值得注意的是，本周有9500亿元逆回购到期，考虑到11月份最后一周的政府财政支出，预计央行或将降低逆回购操作规模，继续实行“削峰填谷”的货币政策。

央行终结净投放后，资金面较上周五有所收敛，机构间平头寸不易。银行间质押式回购利率中，除7天期与14天期品种小幅下跌外，其余品种全线上行，资金面依旧紧张；Shibor（上海银行间拆放利率）隔夜品种涨2.2个基点报2.8190%，7天期品种涨1个基点报2.8830%。交易员表示，在监管趋严的大背景下，银行拿到短期资金后融出意愿不强，未来资金面在季末、跨年时点仍会出现明显波动。

中信证券研究报告称，就当前情况来看，监管收紧引发市场踩踏，前期多头仓位拥挤等因素实际上导致了当前债市存在一定程度的超调，预计市场情绪平复后债市将有所回调。但值得注意的是，商业银行年末资金压力在本次调整中也起到了推波助澜的作用。从商业银行负债荒角度来看，经济基本面在一定程度上杜绝了大规模放水刺激经济的情况，在金融去杠杆持续深入的情况下，商业银行或许将反复上演“负债荒”。尤其是就当前，即将面临跨年流动性短缺的情况，在商业银行负债端缺乏改善条件的情况下，债市仍然面临着一定的压力，预计十年期国债收益率仍将在3.8%至4%中枢附近波动。

招商证券首席债券分析师徐寒飞认为，从目前的情况来看，收益率趋势性反转有赖于配置盘入场。单纯从收益率上看，目前债券相对于贷款已极具配置价值，不过在目前的“负债荒”下，债券仍然难以“挤出”信贷：一方面，银行放贷往往可以等额增加本行的存款，而配债则不能；另一方面，同业存单和理财的利率不断走高也推升了银行配债的成本。银行何时入场配置，很大程度上将取决于未来的金融监管环境。总体来看，债市目前并不具备趋势性反转的条件，监管靴子尚未完全落地，金融机构“负债荒”仍在继续发酵，配置盘仍然难以入场。关键点位上债市尚有支撑，不过政策预期一旦恶化，仍有可能再度引发市场的大幅波动，短期内投资者需要警惕金融债与国债利差和信用利差进一步走阔。

（证券时报网快讯中心）