债市情绪偏弱 反弹时点仍需观察

证券时报网（www.stcn.com）11月28日讯

证券时报记者 刘禹成

继国开行上周宣布停发10年期品种后，11月28日，国开行推出第二期置换债券操作，以2017年第三期（170203）招标置换2017年第十五期金融债（170215），规模不超过15亿。据交易员透露，170203中标收益率1.9348%，全场倍数5.41，边际倍数22。

招商证券债券分析师徐寒飞表示，当前10期年国开的收益率水平已偏离合理估值，这些举措都显示出市场试图引导估值恢复合理水平，释放的信号意义明显，提振债市。不过从当前的空头势力来看，市场对于下跌预期依旧较强。

该分析师认为，若要债市企稳，可能仍需央行配合。今年6月和9月的时候，财政部两次开展随买做市支持操作，试图引导国债短端利率下行，不过这两次操作的效果差别较大，其根源就在于央行是否会边际放松。6月时，央行公告中开始提到政府债发行缴款因素，而投放流动性，伴随央行公开市场投放流动性，二级市场1年期国债收益率一周下行15个基点。而9月时，央行并没有明显的配合之举，所以当时的短端收益率也没有显著下行。所以当前虽然国开债接连释放出引导长端利率下行的信号，但关键可能还是要看央行是否有意配合。

本周以来，债券市场有所企稳，但月末资金趋紧、配置力不足，导致市场情绪仍偏弱。11月28日，国债期债午后跳水悉数收跌，5年期国债期货主力合约TF1712跌0.02%；10年期国债期货主力合约T1712跌0.12%。

此外，现券收益率多数上行，剩余期限近10年的国开活跃券170215收益率上行7.51个基点至4.9150%，10年国债活跃券170025收益率上行1.25个基点报3.9625%。研究人士称，债券市场经过巨幅调整后，目前债券价值正在提升。短期内，流动性转松与配置力量释放等利好出现后，市场情绪会逐渐稳定，但还不足以扭转市场。

海通证券姜超认为，债市出现转机关键需要看去杠杆的进程。可以把去杠杆分作两步，第一步是去金融市场的杠杆，会导致金融市场利率上升。第二步是去实体经济的杠杆，这时会出现社会融资需求的回落，而这时银行的资金将无处可去，最终将重回债市，而债市也有望迎来转机。近两轮的债市调整主要源于加杠杆引发的金融监管，与经济和通胀基本面关系不太大。现在进入了去杠杆第二步，明年社会及政府融资需求有望显著回落，银行资金将面临无处可去的窘境，债市也有望迎来转机。

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