2000亿专项债版图解构： 停车场、管廊建设专项债占半壁

21世纪经济报道

国家发改委8月9日通过官网宣布，《社会领域产业专项债券发行指引》、《农村产业融合发展专项债券发行指引》的通知日前已被发改委办公厅所印发。这标志着，关于社会领域产业、农业产业融合发展的两类专项债品种有望出炉，而这也意味着，发改委专项债种类将达到11种。

21世纪经济报道记者根据Wind数据进行的不完全统计，2015年以来发改委监管序列下的专项债共包括城市停车场建设、城市地下综合管廊建设、战略性新兴产业、养老产业、双创孵化、配电网建设改造、绿色债券、债转股专项债券、PPP项目专项债券等9项，累计发行只数158只，募集总规模接近2000亿元。

需要注意的是，各类专项债在发行分布上并不“对称”，其中停车场、管廊建设等方向的专项债占所有专项债的规模接近一半；不过，在今年7月份以来上市在候企业债（含已发行待上市、待发行、发行）中，专项债占企业债的比重已在不断提高。

在业内人士看来，随着发行的提速和种类的丰富化，专项债的盘子也将进一步扩容。

规模接近2000亿

两年前开始出现的专项债，正在成为债市的一类“现象级”品种。

21世纪经济报道根据Wind数据统计，截至2017年8月10日，全市场累计共发行专项债券158只，募集金额共计约1902.9亿元，加之近期专项债发行的提速，累计发行规模即将突破2000亿关口。

其中，城市停车场建设专项债券数量最多，发行数量共计59只，占比达37.34%；募集金额721.8亿元，占比达37.9%。事实上，这一类型的“规模潜力”也曾被监管层所表态。“停车场建设是最适合政府和社会资本合作的项目领域。” 国家发改委副主任连维良曾指出。

城市地下综合管廊建设专项债券的体量排名紧随其后，其发行数量达25只，累计募集金额229.1亿元。除此之外，另有养老产业专项债券13只，累计募集金额94.5亿元；双创孵化专项债券24只，累计募集金额282.4亿元；绿色债券30只，累计募集金额489.1亿元。

其中，部分发行人选择将养老产业债、城市停车场建设债和地下综合管廊专项债合并在一起发行。据统计，共有3只专项债兼具养老产业和城市停车场建设方向，4只专项债则兼具城市停车场和地下综合管廊建设方向。

例如，“16都梁专项债”就同时为养老产业和城市停车场建设债券。发改委对这只债券的批复中明确，同意邵阳都梁投资发展有限公司发行养老产业和停车场建设专项债券不超过11.1亿元，所筹资金5.1亿元用于邵阳市武冈综合养老产业项目，3亿元用于邵阳市武冈城市停车场建设项目，3亿元用于补充流动资金。

在已发专项债发行期限上，多数专项债都呈现出长期限的特点。

绝大多数专项债券发行期限均为7年和10年。据不完全统计，已发行的专项债券中期限在5年以下的仅有7家。像“16济专项债”、“16温州铁投专项债”这两只城市停车场债券期限更是达到了15年。另外，“16宜章养老债”、“16大洼临港债”这两只养老产业专项债则出现了比较特殊的8年期限。

而在发行人区域上，统计显示已发行专项债发行人所在地共囊括了18个省份。其中以湖南、贵州、湖北、广东四省发行数量为最。湖南省发行29只，占比18.35%；贵州省发行17只，占比10.76%；湖北省、广东省发行13只，占比8.22%。

发行提速

虽然专项债发行已超过1900亿元，但其在种类分布上存在一定的不对称性。

目前战略性新兴产业、配电网建设改造、债转股专项债券、PPP项目专项债券这四个门类的专项债券的发行目前尚未被Wind数据统计所检索。

不过据此前公开消息，陕西金控集团曾在5月份获批核准发行48亿元规模的银行债权转股权专项债券，其中公开、非公开发行规模分别达20亿元、28亿元，承销机构为中信证券。

此外，部分专项债的难产与较高的发行条件不无关联。

例如2015年4月9日，发改委印发《战略性新兴产业专项债券发行指引》，并将发行主体的资产负债率放宽至75%的标准，但两年多时间过去，并没有成功发行的案例。

“主要原因可能还是许多潜在的发行人不满足发行标准，特别是目前环境下，不少中小企业负债率较高；还有部分由于行业现金流相对较好，债务融资需求不大。”中信证券一位债承人士认为，“缺钱的不达标，达标的不缺钱。”

“建议未来专项债在发行时间间隔、资产负债率天花板等方面有更宽松的条件。”华中一家券商固收经理坦言。

不过近期在专项债种类进一步丰富的同时，其发行规模也在悄然提速。

据21世纪经济报道记者不完全统计，目前在候企业债共87只，其中专项债券共18只，占20.68%；总规模211.5亿元，占在候企业债总规模的26.28%。

而在2015年至今已发行的企业债中，专项债券数量占比15.93%，规模占比16.81%。从在候企业债中专项债券的比重可以明显看出，专项债券的发行节奏正在加快，而有分析人士指出，随着种类扩容和发行提速，未来专项债的市场有望进一步扩大。

“和不少信用债补充流动资金相比，专项债在资金用途上更好识别，而随着政策和市场环境的支持，未来市场规模有望进一步扩大。”汇金系一家券商固收分析师表示。

（作者微信：lw8346860，编辑：杨志锦，如有意见或建议请联系：yangzj@21jingji.com）