1月9日晚间机构研报精选 10股值得关注

证券时报网（www.stcn.com）01月09日讯

浙江医药：创新、国际化加速公司制剂板块转型升级，受益VA、VE 涨价业绩有望高弹性

研究机构：国海证券

投资要点：

创新药管线布局不断完善，奈诺沙星有望成为十亿级别大品种。公司自2006年开始布局创新药以来，近两年来成果不断显现，目前已形成以抗感染、抗肿瘤为主的3大1类创新药管线，2016年8月公司1.1类创新药奈诺沙星胶囊剂上市，2017年6月奈诺沙星注射剂报产，预计2018年有望上市，在各个规范市场含氟喹诺酮药物普遍被限制使用的大趋势下，奈诺沙星作为全新一代不含氟喹诺酮类抗生素，未来有望依托公司自身长期经营抗生素制剂的销售协调与品牌效应以及奈诺沙星创新药的招标定价优势，逐步替代市场上副作用较大的老一代含氟喹诺酮药物，我们预计奈诺沙星主要替代对象为第四代喹诺酮莫西沙星，其次为第三代左氧氟沙星，参考第四代喹诺酮替代前三代的情形，我们预计未来奈诺沙星有望替代市场上前四代的口服喹诺酮药物的40%、注射用喹诺酮的28%左右的份额，则奈诺沙星胶囊剂和注射剂市场空间合计有望达到10亿级别。

原料药向制剂出口转型加速，2018年将是制剂海外市场开拓元年。公司现有出口品种主要为左氧氟沙星、盐酸万古霉素和替考拉宁的原料药，公司2014年建立昌海制剂出口基地，并在2016年与华海药业签订战略合作协议，先后以505(b)(2)NDA新药方式向FDA申报了万古霉素、达托霉素，公司通过内生发展加外延的合作方式，加速开拓国际市场，预计2018年万古霉素有望获批，达托霉素预计2018年将申报生产，2019年上半年有望获批。公司海外制剂销售采用代理模式，按照5家以内厂商的竞争格局一般通行销售目标定为15%的惯例，预计公司的达托霉素、万古霉素在美上市后可获得15%左右市场份额，制剂出口管线未来销售额有望达到3亿美元左右。

环保+突发事件驱动维生素景气度不断提升，公司业绩高弹性。BASF近期公告了其柠檬醛工厂复产最早不早于2018年3月，我们预计复产后仍需数周时间才能恢复香料香精供应，仍需数月时间才能恢复VA、VE供应，则VA、VE的高景气周期有望持续到2018年中甚至Q3。VE方面，我们认为2018年在BASF  停产以及DSM  长期环保限产的影响下，即使能特科技全年VE油产量达到10000吨，浙江医药作为VE  国内龙头实现满产，则2018年全球总体VE  供应量仍显著低于2017年，对VE价格有较好支撑作用，预计2018年VE价格中枢可维持在90元/kg以上，则公司VE年化净利润可达15亿元以上。VA方面，公司新增5000吨VA（50万IU）产能预计2018年Q2前投产，全年产能释放预计可达3000吨左右，假设2018年全年VA价格中枢保持在800元/kg，则公司VA年化净利润可达13亿元，业绩弹性可观。  

盈利预测和投资评级：公司作为国内VE龙头、VA领先者，有望显著受益于此轮VE和VA景气度提升，中长期看好公司抗感染制剂国内外市场开拓和创新药布局，2018年有望成为制剂板块转型升级后成果显现的元年。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.24、1.06、1.29元，对应当前股价PE为62.69、14.26、11.70倍，首次覆盖，予以买入评级。  

风险提示：创新药研发进展和销售不及预期，制剂出口海外申报不及预期，核心品种销售不及预期，VA、VE价格波动风险，公司新增产能释放的不确定性，公司未来业绩的不确定性。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）01月09日讯

太平鸟：Q4单季度业绩同增60％超3亿，大众时尚龙头破茧

研究机构：东吴证券

事件    

公司于1月8日晚间发布公告，经初步测算2017年公司归母净利润同增10.73%至4.73亿元，超额完成17年7月限制性股权激励设定的4.5亿元目标，扣非归母净利同比增7.23%至3.76亿元。  

考虑2017Q1-Q3公司归母净利为1.70亿元，预计2017Q4单季度公司实现归母净利3.03亿元，较16Q4的1.89亿元同比增长高达60.3%。  

投资要点    

业绩增长弹性主要来自品牌调整到位产生的收入增长，尤其在四季度表现明显：2017年公司营收同比增长15.4%至72.9亿元，考虑17Q1-Q3收入为43.1亿，预计17Q4单季收入同比增长24.7%达到29.8亿元。高增长来自：    

1）电商的强劲增长拉动：线上特供款设计紧抓年轻潮流、更新迅速+供应链保证产品品质+O2O、云仓助力用户体验提升+电商平台对线下龙头流量倾斜带来电商17年爆发性增长，2017Q1-Q3其占报表收入比重超过22%，增长率达到49.2%，且高增速在Q4得到持续，全年来看增速超过40%；  

2）男装的强劲复苏：男装风格调整到位较早、17年推行TOC模式后目前补货比例可达20%助力零售好品卖深，四季度零售口径呈现双位数增长；  

3）女装企稳、逐步调整到位：四季度调整基本到位，线上增速超80%，线下客流呈现净流入，虽受风格调整影响整体未与2016年打平，Q4零售端同样明显好转，但2018年将呈现明显向好趋势；  

4）童装、MG等规模较小品牌的高增长：增速超过30%。  

受电商占比提升以及存货的处置影响毛利率略有下降，但受益费用率的有效控制及四季度减值的下降净利润呈现良性增长：电商收入占比提升叠加过季库存处置，17年毛利率微降2.0pp至53%，但费用率下降2.1pp（16年有20周年庆费用等）至41.4%，资产减值也由于库存商品库龄有效改善得到控制（尤其17Q4较去年同期下降约6000万元），加之政府补贴（增2000万元）及投资收益（增1300万元）的微增，2017年归母净利增10.73%至4.73亿元。考虑7月完成授予的股权激励计划在2017年摊销费用达到497.82万元，实际经营性利润增长相较账面数字中呈现的更为迅速。  

1月解禁对股价冲击有限，基本面支持下当前时点推荐对公司进行配置：公司公告于2018年1月9日，公司将有1.44亿限售股解禁，占公司总股本29.89%。本次限售股涉及Proven  Success  Investments  Limited、陈红朝、宁波泛美投资管理有限公司三位股东，其中和宁波泛美属同一实际控制人而陈红朝为公司高管，参照根据减持新规，我们认为本次减持对公司二级市场股价冲击较小。根据减持新规，持股5%以上股东在任意90自然日内不能通过集中竞价交易减持超过公司总股本1%股份，同时也不能在任意90个自然日内通过大宗交易方式减持超过公司总股本2%股份，同时受让方在受让后6个月内不得交易。

而本次解禁股份的股东中，根据公司招股书披露情况，Proven与持有宁波泛美75%股权的东坚投资均受方源资本控制，因此我们认为Proven和宁波泛美不排除被认定为同一持股主体，两家机构在1月9日之后的90个自然日，能通过二级市场减持的合计股份数量可能仅为1%。同时，基于公司的业绩高成长性，我们认为陈红朝作为核心高管减持可能性相对较小，若出现极端情况，未来90个自然日三位股东能通过二级市场减持的合计股份数量也可能仅为2%。因此在基本面向好的情况下，我们认为本次减持对公司二级市场股价冲击相对较小。

投资建议：太平鸟作为我国龙头大众时尚集团，2016年内部整体提效以来产品力、渠道结构、供应链效率明显向好，在女装、男装主品牌同店有望在近期迎来拐点的基础上公司17H2存货结构得到明显优化、减值包袱减轻，预计2018年收入增长以及利润增长都将迈入新台阶，我们认为公司在7月推出的股权激励计划中提到的17/18/19年4.5亿/6.5亿/8.5亿目标实现确定性较高，另外11/22-12/5期间，实际控制人张江平等共增持193.38万股，增持金额达到5079万元，成交均价为26.26元/股，彰显对公司业绩信心，虽18年1月涉及部分股东解禁，但考虑减持新规我们认为对二级市场股价冲击较小。业绩方面，我们预计公司17/18/19年归母净利润可达到4.76亿/6.68亿/8.52亿元，同比增长11%/41%/28%，对应当前市值PE25/18/14倍，作为我国大众时尚领域最有潜力的龙头公司，估值相对成长性具有吸引力，维持"买入"评级。

风险提示：终端销售不及预期，库存消化不及预期，2018年1月小非解禁可能带来股价波动。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）01月09日讯

博威合金：电子材料新贵，高端产能增厚业绩

研究机构：华泰证券

高端铜板带产能扩产，消费电子铜合金国产替代先行者

公司发布2017  业绩预增公告，预计2017  年归属于母公司净利润同比增加60-80%，达2.93-3.30  亿元。公司业绩提升源于高端产能释放和产品结构调整，高端铜合金产品已成功应用于一线消费电子品牌；光伏业务也将保持稳定增速。公司瞄准智能互联、终端应用、新能源汽车、半导体等市场，成功跻身电子材料新贵。随着高端产能扩张，公司盈利有望持续提升。我们上调公司盈利预测，调至“买入”评级。

事件：2017  年归母净利润同比提升60-80%

公司业绩增长主要源自两方面原因：1）自主研发高端新产品于2017  年开始产能扩张，直接带动业绩增长；2）通过部分中低端产能技术改造，优化产品结构提升毛利率水平。公司自主研发的高强度、高速信号传输、高散热精密铜板带产品、以及精密屏蔽铜带产品，已规模应用于一线消费电子产品，成功实现高端铜合金的国产替代。目前公司高端铜合金产能供不应求，未来公司产品将瞄准智能互联装备、终端应用设备、新能源汽车、半导体等市场；随着下游对铜合金性能要求提高，高端产品市场空间可观。

沉潜内修，专业技术背景铸就电子材料新贵

公司是国际铜加工协会（IWCC）的董事单位，在产能规模上无明显优势的情况下，公司合金产品毛利率持续高于同业公司，亦可印证自身产品的高端化。区别于传统的来料加工企业，公司本质输出是合金技术，包括对合金设计、金属熔炼、热处理、晶粒控制、精密成型等关键技术的掌握，形成高壁垒。公司也积极储备新技术推出新产品，如笔头合金、无铍合金、高强板带等特殊合金。公司经过多年的合金技术和产业化积累，2017  年开始成功切入高端电子应用，顺利转型为电子材料新贵。

收购宁波康奈特，进军国际光伏市场

2016  年公司完成了对宁波康奈特的收购，标的公司主要从事太阳能电池片和组件的开发和生产。其生产基地地处越南，相比国内拥有劳动力、贸易等多种优势，产品主要销往欧洲和美国。2016  年公司实现光伏组件销售363.57MW，2017  年底产能顺利释放，预计扩至  700MW。此外，公司正加大对PERC  技术的应用推广，我们预计单晶硅和多晶硅的光电转化效率有望实现1  个百分点的提升。综合而言，即使考虑到组件价格的下降，我们预计公司光伏业务在未来2-3  年仍有望保持稳定的业绩增速。

电子材料新贵，上调盈利预测，调至“买入”评级

考虑到公司高端产能释放以及产品结构调整毛利提升，我们上调公司的盈利预测，假设2017  年高端产能扩产8000  吨，毛利率水平达20%，则预计2017-2018  年公司营业收入分别为59.52/72.31/80.85  亿元，归母净利润3.14/4.34/5.28  亿元（前值3.09/3.71/4.45  亿元），对应PE24/17/14  倍。考虑到公司积极切入高端消费电子材料领域、业绩增速预期强烈，参考电子材料以及铜加工企业2018  年平均估值约24XPE，给予公司2018  年23-25XPE，对应目标价15.92-17.30  元，上调至“买入”评级。

风险提示：铜合金产能扩张低于预期、光伏组件销售低于预期。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）01月09日讯

精测电子：进军半导体，实现向全新高增速赛道的跃迁

研究机构：天风证券

事件：公司发布公告，为抓住中国半导体设备自主化的发展机遇，武汉精测电子集团股份有限公司与IT&T  Co.,  LTD、张庆勋、周璇签订框架协议，拟设立中外合资公司—武汉精鸿电子技术有限公司，进行半导体测试设备的研发、生产、销售及技术服务，公司将持有合资公司65%的股权。同时，公司发布公告，变更公司的经营范围，变更前后对比可发现经营范围中加入半导体测试设备以及太阳能、锂电池等新能源及电源测试系统的研发、生产、销售及技术服务，并突出OLED  测试系统业务。

半导体布局落地，产业延伸再下重要一城

公司上市前即通过收购台湾宏濑光电完善了自身AOI  相关技术实力与专利储备，实现了对人员团队的整合，并借此向面板中段乃至前段制程持续延伸，近期公司也对外投资布局硅基OLED  微显示器件领域，意在抓住新一轮显示技术发展的机遇；由此我们曾多次强调公司沿产业链甚至跨产业链延伸布局的格局、视野与能力，本次半导体领域战略布局落地，意味着公司充分利用了自身在在测试领域积累的研发技术和品牌优势，并精选合作伙伴、发挥IT&T  在半导体测试领域的技术研发实力，有望在半导体测试领域实现产品深度推广的加速布局。从面板检测设备到半导体测试设备，公司实现了向更高增速赛道的跃迁，就此打开全新的增长空间。

主业高订单显实力，OLED  浪潮持续受益

从公司此前公告披露的连续十二个月内与京东方集团签订合同分析可见，大客户需求丰沛，产品结构持续改善；AOI  占比不断提升，对Cell  及Array段实现出货，OLED  实现可观供货，高单价inline  检查机线体设备亦实现出货并占比提升，“光、机、电”一体化产品线打造了公司的整体方案解决能力，这也是公司显著差异化于全球同类企业的核心竞争优势，预计将带动公司持续实现大客户品类的拓宽以及产品结构的改善。看好公司享受LCD面板厂向大陆转移的建厂扩产持续以及设备国产化的进程红利，看好公司成为OLED  投资热潮的国内检测设备深度受益者。

投资建议

公司面板检测设备业务快速发展，并持续敏锐捕捉行业趋势，深化产业链布局；本次从面板向半导体产业链等新方向跨越，成立合资公司引入专利技术，充分发挥各方所长，再次彰显公司的大格局、长远眼光以及卓越执行力。预计公司17-19  年归母净利润分别为1.70、2.53  和3.71  亿元，对应16-19  年复合增速约56%；看好公司持续享受OLED  大潮及半导体国产化红利，维持“买入”评级。

风险提示：面板厂投资建线速度不及预期，设备国产化率不及预期。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）01月09日讯

通威股份：2017年业绩近乎翻倍，尽显龙头风采

研究机构：华创证券

2017年业绩近乎翻倍，尽显龙头风采

事项：

1月8日晚，公司发布业绩预增公告，归属于上市公司股东的净利润将增加  81,977.95  万元-102,472.44万元,同比增加  80%-100%。同时，公司预计电池片2017年出货量  3.85GW，同比增长约75%。

投资要点

1.同比大增80%~100%，量价齐升凸显龙头真风采

根据公司公告，2017年公司归上净利润将在18.45~20.49亿元之间，同比增长80~100%。2017年，我国光伏行业爆发式发展，下游装机量从二级度开始巨幅增长，直接导致了国内光伏全产业链供给吃紧。2017年7月至12月，国内多晶硅料价格增长接近50%，多晶电池片价格也出现反弹，单晶电池片价格基本持平。年内，公司1.5万吨/年多晶硅料产能完成技改提升至2万吨/年；电池片产能从2.4GW提升至5.4GW，出货量迎来大幅增长。我们认为，公司作为多晶硅、电池片环节龙头厂商，充分受益于今年的光伏高景气度，量价齐升尽显龙头真风采。

2.年内产能大幅扩张，多晶硅+电池片龙头呼之欲出

2017年，公司多晶硅产能完成技改，产能由1.5万吨提升至2万吨；电池片领域，在合肥2.4GW多晶电池片基础上，2016年投产的1GW单晶电池产能全部释放，三季度顺利投产2GW单晶电池顺利投产。根据公司预计，2017年电池片出货量约为3.85GW。此外，公司最新规划3.2GW电池片产能预计2018年底投产，乐山、内蒙古合计5万吨产能也有望于年内投放，届时公司将形成7万吨多晶硅产能+10GW电池片产能。我们预计，公司2018年多晶硅料出货量有望保持增长、电池片出货量将有大幅增长，带动公司业绩进一步提升，2019年公司新建产能将充分释放，成为真正的“多晶硅+电池片”龙头。

3.投资建议

我们预计,2017~2019年公司归母净利润可实现19.47、26.07、35.62亿元，对应当前股价PE分别为25.1、18.8、13.7倍。按照2018年业绩23倍估值，目标价15.5元，给予“强推”评级。

4.风险提示

项目扩产不及预期；补贴下调幅度过大；全球光伏装机不及预期。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）01月09日讯

蓝光发展：相对估值仍具一定优势，高比例股权激励助力业绩高增

研究机构：招商证券

作为蜀系本土龙头，近两年东进南下加速升级“全国蓝光”。公司最大的亮点是1）相对估值较同类二线蓝筹仍具一定优势，2）销售规模有望持续高增，高比例高要求股权激励及员工跟投机制调动积极性；3）盈利能力出现周期性改善，未来业绩有望持续高增；首次覆盖并给予“强烈推荐-A”投资评级，目标价14.13  元/股（分别对应18  年/19  年13X/9X  PE）。

事件：1  月8  号晚，公司预告17  年度实现归母净利12.5-14.3  亿，同比增长40%~60%，扣非后归母净利12.1-13.8  亿，同比增长40%~60%；并公告拟实施1.28  亿份股票期权激励。

高比例高要求股权激励+员工跟投机制  调动积极性，助力业绩持续高增。公司拟以10.04  元/股行权价授予23  名高管及核心业务骨干约1.28  亿份股票期权，占股本6.0%，其中首次授予约1.14  亿份，预留授予约0.14  亿份；行权条件是18-20  年扣非归母净利分别达22  亿/33  亿/50  亿（复合增速50%+）。此次股权激励加上15  年底限制性股权激励共计1.45  亿，占总股本6.81%，处行业较高水平。另外，公司确立“蓝色共享”员工跟投机制，单个项目员工单个持股比例不超1.5%，合计持股不超15%（业内较高水平）。高比例高要求的股权激励，叠加较高跟投比例的员工跟投机制，有利于调动员工积极性，进一步激发企业活力，从而助力业绩持续高增。

销售规模高增长诉求下拿地有望提速，文旅产业拿地模式或再添助力。公司立足成渝，聚焦核心一二线，东进南下拓展全国化战略版图，目前已进入20+城市。公司15/16  年销售额分别为182  亿/301  亿，17  年全年销售面积/金额（克而瑞口径）分别为713  万平米/689  亿，较16  年底同比分别增长153%/130%，销售规模持续高增，考虑到股权激励较高要求的行权条件，规模高增有望延续；拿地方面，公司17  年全年新增全口径计容约700  万平米，拿地面积/销量约100%，销售规模高增长诉求下拿地有望提速；另外，都江堰水果侠主题世界已于17  年11  月正式开园，未来有望借助“文旅产业”对拿地提速再添助力。截至12  月末，公司全口径未售计容约1500  万方、未售货值约1500  亿，静态测算可供销售2  年左右，未售资源相对充裕，未来拿地有望进一步提速，为未来三年销售规模和业绩高增奠定基础。

物管和3D  生物打印为多元化方向的尝试。嘉宝股份（新三板上市）2017  年度物管行业综合实力排名14，年中已进驻18  城，在管项目163  个，受托管面积逾0.33  亿平米，累计轻资产联盟面积达1.2  亿平米。另外，公司公告显示：公司尝试通过3D  生物打印解决人工血管内皮化。此为多元化方向的尝试

财务结构稳健，盈利能力周期性改善。截至2017Q3  末，公司净负债率128%，处行业一般水平；现金对即期有息负债的保障倍数达278%，财务稳健安全。得益于本轮小周期量价齐升，公司盈利能力周期性改善，2017Q3  末净利率较16  年底提升0.6  PCT  至4.8%。

首次覆盖并给予“强烈推荐-A”投资评级。公司最大的亮点是：1）相对估值仍具一定优势，目前市值较RNAV  仍有一定折价，而同类二线蓝筹大多已有溢价；2）销售规模有望持续高增，高比例高要求股权激励及跟投机制调动积极性；3）盈利能力出现周期性改善，未来业绩有望持续高增；物管和3D  生物打印有望为未来再添增长点；预计2017-2019  年EPS  分别为0.66、1.08、1.57  元，对应PE  分别为15.6X、9.5X、6.5X，首次覆盖并给予“强烈推荐-A”投资评级，目标价14.13  元/股（分别对应18  年/19  年13X/9X  PE）。

风险提示：拿地拓展不及预期、销售进展不及预期。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）01月09日讯

苏泊尔：风起于青萍之末

研究机构：浙商证券

报告导读

公司近期发布限制性股权激励首次授予方案。

投资要点

普惠型限制性股权授予，有望乘行业东风续写辉煌

公司近期公布2017  年限制性股票首次授予方案，授予激励对象共181  人，授予股份数量387.4  万股，其中新任总经理苏明瑞、财务总监徐波及董秘叶继德分别获授26、16  和7  万股，占授予限制性股票比例为12.65%。本次限制性股票来源为公司从二级市场回购本公司股份，授予价格为1  元/股。公司上次限制性股权激励计划自2012  年开始，缔造了公司2013-2016  年四年业绩年均复合增速23%的高速增长，与上次激励计划不同的是本次激励对象中涉及中层管理人员及核心业务人员更加广泛，更有利于调动中层核心骨干的工作积极性，正真意义上实现员工与公司实现利益共享、共同发展。我们认为，本次新股权激励计划的推出，有望再次续写辉煌历史，公司业绩有望再上新台阶。

解锁条件追求稳健持续发展，高ROE  有望推动营业利润超目标完成

公司对激励对象设置业绩考核指标，首先在2017-2020  年内每年净资产收益率不低于18%；其次，公司还根据内销收入及内销营业利润的完成率，确定激励对象在各解除限售期可获得解除限售的限制性股票数量。根据方案设定的目标，本次限制性股票授予对象如欲获得全额解锁，需在2018-2020  年实现内销收入同比增长11.05%、10.47%和10.32%，相应内销营业利润同比增长13.05%、12.2%和12.03%。我们认为，本次限制性股权激励授予条件在追求成长的基础上，更加注重经营业绩的长期可持续增长，符合公司一贯追求稳健成长的作风。设定的ROE  目标，在每年净资产滚动增加的大背景下，保持每年ROE  不低于18%，相应营业利润增速有望超出设定目标值。

背靠大树好乘凉，品牌高端化及业务多元化趋稳健发展

公司近期新聘总经理苏明瑞，曾历任顶新国际集团餐饮事业群首席执行官，永和大王餐饮集团总裁及  Tesco  乐购超市（中国）执行副总裁等，在餐饮、零售领域经验丰富，有望为公司在商超百货等零售渠道的拓展上带来更多的资源和帮助。同时，公司在2016-2017  年陆续从SEB  集团引入Lagostina、WMF  及SEB等高端品牌，有望进一步完善公司在中国市场的品牌布局，与公司定位中高端的自有品牌“Supor”产生协同作用，并将公司业务拓展至以吸尘器、电熨斗为代表的环境家居生活电器领域。根据中怡康对全国972  个市县7412  家门店零售监测数据显示，2017  年1-10  月，苏泊尔吸尘器和电熨斗产品销量市占率分别为4.17%和8.45%，比2016  年提升2.06  和3.79pct，挂烫机市占率更是超越飞科进入行业前三，达11.47%。

盈利预测及估值

预计公司2017-2019  年可实现归属于上市公司股东净利润12.97  亿、15.8  亿和19.08  亿元，同比增长20.34%、21.82%和20.76%，对应EPS1.58  元、1.92  元和2.32  元，对应当前股价估值为26  倍、21  倍和18  倍，维持“买入”评级。

（证券时报网快讯中心）