境外机构持有境内债券 规模首破万亿

21世纪经济报道

中债登与上清所近日发布的托管数据显示，截至9月末，境外机构在中债登的债券托管规模达到8960.22亿元，在上清所的债券托管量为1650.31亿元。

这意味着，境外机构在境内债市持有规模达到10610.53亿元新高，并首次突破万亿大关；相应地，境外机构持有的人民币债券，在中国债市中的占比，也由8月末的1.49%上升至1.62%。

据业内人士分析，境外机构过去几个月里增持人民币债券主要驱动因素有二：一是境内外息差较高，二是人民币连续几个月升值，在债券息差和汇兑收益的双重影响下，人民币债券在全球资产收益率普遍偏低的背景下，吸引力凸显。

招商证券研究发展中心首席宏观分析师谢亚轩预计，境外机构仍将继续增持人民币债券，且从相关预测指标的波动情况来看，10月份的增持幅度将有望保持8、9月份的较高水平，这对我国平衡国际资本的流入流出以及人民币汇率的稳定而言，均具有重要的意义。

境外机构偏爱同业存单

中债登与上清所托管数据显示，今年9月份，中债登托管的债券中，境外机构增持债券386.62亿元，较8月份的158.92亿元增持量大幅提升了227.7亿元；上清所托管的债券中，9月份大幅增加574.34亿元。二者合计，增持规模为960.96亿元，增持幅度在8月份825.67亿元这一“历史新高”的基础上，再创新高。

从持有的债券品种来看，国债仍是境外机构增持的主要券种之一。中债登数据显示，9月份单月境外机构共增持利率债402.13亿元，其中增持国债284.17亿元，与8月的109.91亿元增持规模相比，幅度明显提高；增持的政策性金融债为117.96亿元，其中，国开债81.95亿元，进出口银行债22.94亿元，农发行债13.07亿元，增持幅度均有所扩大。

上清所数据显示，同业存单依旧是境外机构增持的首选。截至9月末，境外机构持有的同业存单规模为1384.04亿元，较8月末的882.78亿元大幅增加了501.26亿元，贡献了上清所口径574.34亿元增持量中的绝大多数。

据招商证券固收研究团队统计，今年9月份，同业存单平均发行利率继续小幅上行约7BP，同业存单托管量相较上月出现了小幅下降。

“同业存单有点像城投债。”北京一位券商固收业务人士对21世纪经济报道记者解释境外机构偏爱同业存单的原因，“城投债往往拥有政府隐性担保而发行比较市场化，‘利率高、风险低’；同业存单的发行主体是银行，银行业往往有政府隐性担保的特点，尽管发行利率没有城投债高，但依旧拥有‘利率较高、风险较低’的特点。”

增持驱动因素

要达到如此高的增持幅度，人民币升值与债券收益率走高的叠加影响不可或缺。

“一个原因是现在境内外息差比较高，今年3-4月份债市调整后收益率上行幅度较大，现在10年期国债收益率已经到了3.7%以上的位置；另外一个原因是今年5-8月，人民币连续升值。”民生证券研究院宏观固收研究主管张瑜对21世纪经济报道记者表示，对境外投资者而言，“既能获得高票息，同时又能获得汇兑收益，在目前全球资产普遍低收益的情况下，这样的资产非常难得。”

招银国际资产管理有限公司执行董事郑磊对21世纪经济报道记者表示，相比海外市场，国内人民币债券期限越长，利差越大，整体在100BP-150BP之间，“对一部分境外投资者，比如欧洲投资者的吸引力足够大”。

展望后市，境外机构持有人民币债券的潜力巨大。

“境外机构增持境内人民币债券，说明人民币资产吸引力确实有所增加，内地开放债券市场并推出债券通也起到一定的促进作用。但境外机构持有占比仍远远低于其他国家，与人民币作为SDR货币身份不相称。”中银香港高级经济研究员应坚对记者表示，“尽管境外机构持有境内债券的规模在上升，但境外机构在境内债市的持有量占比不足2%，依旧远低于韩国、日本等国超过10%的水平，因此，发展空间很大。”

21世纪经济报道记者统计中债登和上清所数据发现，境外机构持债规模在我国债券市场整体中的占比，目前已回升至1.62%，正在接近2015年7月份（“8·11汇改”前一个月）1.78%的历史高点。

“潜力什么时候能够释放出来，跟整个中国债市的制度建设有关。”张瑜对21世纪经济报道记者举例称，境内外投资者存在一个较大差异：境内投资者往往是单向敞口，“买了就买了”；而境外投资者则比较习惯，“买债的时候，就需要一个对冲”，而国内的做空机制还不是很顺畅。

“这导致很多大额的投资者保持观望的态度；后续我们这方面肯定都会打开，但具体节奏、时间，可能都会漫长一些。”张瑜说。

责任编辑：张玉