中投公司祁斌：未来将强化直接投资战略 重点关注跨境投资

证券时报网（www.stcn.com）09月20日讯

见习记者 刘禹成

近年来，全球公开市场股票的主动投资比重持续下降。从过去十年业绩看，主要发达国家的不同风格基金，无论小型还是中大型的股票基金，绝大多数跑输了基准。在资本流出压力下，主动型产品的费率呈逐步下降的趋势。

中国投资有限责任公司 （简称“中投公司”）副总经理祁斌表示：“在美国，主动比例从原来的80%-90%降到现在的60%-70%，而机构投资者调整规模和净流出的资金比例更为显著。”祁斌将这些现象的原因归结为三个方面。

首先，主被动投资效果的差别本质上主要取决于两大因素。一是市场有效性，相对有效的市场，主动投资获取超额收益的机会越小。大盘相比中小盘、国债相比股票市场、公开市场相对私募市场、发达市场相比新兴市场，都是前者的定价效率更高，意味着更适宜被动投资的发展。二是基金经理战胜市场获取阿尔法的能力。投资者要加强投研能力，了解市场定价错位和机会。

其次，主被动投资风格轮换可能存在周期性。两者是彼此共生关系，随着宏观和市场环境变化而变动。当主动投资增加，市场非有效性就减弱，市场会越来越有效，越来越多的人会做被动，主动与被动投资的市场会自我平衡，周而复始，反之亦然。

祁斌表示：“近些年国际市场上，被动投资打破平衡，相对强势，可能有两个方面主要原因。一是市场有效性和透明性总体在加大。由于全球监管趋严，公司治理和信息披露改善，科技发展也促进了交易效率，机构占据市场主导地位。二是宏观因素主导了市场。金融危机以来，各国持续量化宽松，重大的地缘政治事件不断发生，市场同涨同跌特征突出，这使得相对大势而言，公司个体特征对回报影响重要性减弱。”

最后，介于主动和被动之间的投资方法兴起，一些新型化指数投资和Smart Beta等策略已可以系统性、低费率地获取超额收益，同时量化技术通过公开市场交易工具快速复制一些积极策略。

关于中投公司未来发展战略，祁斌称：“中投在公开市场、另类投资和直接投资都有较大布局，要在三者间进行动态调整，直投能力加强后资产更多从公开市场向直投市场转移。”

当前中投公司在公开市场组合占比较大，对保值增值起到重要作用，在部分不具比较优势且市场效率高的公开市场，祁斌表示：“要加大被动等指数化投资方式，未来要强化直接投资战略和能力建设，重点关注与中国相关的跨境投资，服务于中国经济转型和产业升级，依托于中国十三亿消费者的巨大市场潜力，推动供给侧结构性改革，投资于发达和发展中市场，有效支持一路一带战略；促进双边贸易和投资，实施双赢和多赢战略；带领中国企业走出去和请进来，与产业界、PE界、地方政府、证券公司、国际金融机构建立深度合作模式。”

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