1月25日早间机构研报精选10股值得关注

证券时报网（www.stcn.com）01月25日讯

合盛硅业：布局硅产业一体化，行业龙头综合竞争力强

研究机构：国海证券

投资要点：

金属硅产能逐步释放，行业龙头地位得到巩固。合盛硅业主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售。近年，公司积极布局，产能增加迅猛。公司泸州基地的13  万吨有机硅装置改造项目已经完成，鄯善基地10  万吨硅氧烷及下游深加工项目正在顺利开展中。同时公司工业硅产能从2014  年的20  万吨增长至2017  年的近40  万吨，2018  年鄯善基地40  万吨工业硅产能也将逐步释放，届时公司工业硅产能将高达80  万吨，行业龙头地位稳固。

受益于有机硅价格大幅上涨，公司业绩弹性进一步扩大。受政府供给侧改革影响，近年有机硅中小产能逐渐缩减，随着下游需求回升，有机硅价格大幅上涨。根据百川资讯统计，甲基环硅氧烷（DMC）价格由2017  年1  月18000  元/吨增长至2018  年1  月29000  元/吨，涨幅高达61.11%。同期，公司另一主要产品工业硅价格由12300  元/吨增长至15200  元/吨，涨幅达23.58%，主要产品的量价齐升，进一步扩大公司业绩弹性。

形成“煤-电-硅”循环经济产业群，综合竞争力持续提升。公司深耕硅基产业链多年，是国内硅基材料行业中产业链最完整的企业。同时，公司在新疆鄯善地区分别进行40  万吨工业硅生产线及  2×350MW热电联产项目的建设，形成了“煤—电—硅”一体化的循环经济产业群，确保公司在行业内具有独特的产业链配套优势和规模优势，有效实现成本控制，公司综合竞争力得以持续提升。

盈利预测和投资评级：我们看好公司作为工业硅行业龙头未来的发展，同时完整的产业链和“煤-电-硅”循环经济产业群将使公司具备独有的协同优势和规模优势，综合竞争力将持续提升。预测公司2017-2019  年EPS  分别为1.81  元/股、2.25  元/股和2.76  元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：1）同行业竞争加剧风险；2）公司工业硅和有机硅在建项目建设进度和盈利能力低于预期；3）工业硅和有机硅产品价格下行风险。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）01月25日讯

伊之密：年度业绩略超预期，减持不改基本面持续向好趋势

研究机构：国信证券

事项：

伊之密2018年1月23日发布业绩预告，预计  2017年度实现归属于上市公司股东的净利润约  2.78-2.88亿元，同比增长155.74%-1***.85%；预计非经常性损益对公司净利润的影响金额为2,906.80万元，与2016年度的非经常性损益562.93万元相比增加2343.87  万元；发布股东减持计划预披露公告：公司持股9.45%股东伊川、持股13.32%股东伊理大公司拟以集中竞价和大宗交易的方式合计减持约10.55%的股份。

评论：

业绩略超预期，增长有望持续

公司发布2017  年度业绩预告，预计2017  年归母净利润约2.78-2.88  亿元，同比增长约155.74%-1***,.85%，预计归母扣非净利润为2.5-2.6  亿元，同比增长约141.6%-151.3%，略超预期，我们认为受益下游需求复苏，公司业绩有望持续增长。

回购彰显信心，减持不改公司基本面持续向好趋势

公司发布减持计划预披露公告，公司持股9.45%股东伊川、持股13.32%股东伊理大公司拟以集中竞价和大宗交易的方式合计减持约10.55%的股份，其中大宗交易占比约70%，交易对象均为伊川及伊理大公司。伊川及伊理大公司实质上是公司的员工持股平台,此次减持中，公司高管通过大宗交易买回大部分股份，实际减持股份仅占拟减持股份的30%，这彰显了对公司发展的信心，减持不改公司基本面持续向好趋势。

看好行业需求的可持续性，未来三年公司仍将快速成长

注塑机+压铸机行业全球近千亿市场空间，2016  年以来汽车、3C  等行业固定投资增长带来行业趋势好转，预计今年行业景气持续向好稳健成长。一方面下游行业需求复苏形成托底支撑，另一方面设备更新、产品升级需求保障可持续稳定增长，海外进口替代和出口份额增加进一步打开成长空间。

公司是行业内成长最快的公司，在10  年时间里从一个新进入者做到了注塑机行业第三+压铸机行业第二，且仍在不断进步。快速成长的核心在于：公司治理完善、股权激励充分；重视研发、产品竞争力强；直销为主、定制化生产、客户响应快服务好。目前行业全球龙头占比超10%，公司份额仅约2%，行业集中度低，公司未来仍具备较大成长空间。

盈利预测与投资建议：

预计2017-19  年净利润分别为2.81/4.02/5.32  亿元，对应EPS  为0.65/0.93/1.23  元，当前股价对应PE  分别为25.7/18.0/13.6X。公司是模压成型设备制造行业最具潜力的优质成长股，市场份额不断扩张，同时受益下游需求好转，公司业绩强势复苏，维持“买入”评级。

风险提示

下游行业需求大幅下滑；行业竞争情况恶化。

（证券时报网快讯中心）

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利尔化学：草铵膦量价齐升，可转债项目再续高成长

研究机构：中信建投

事件

公司于1  月17  日晚发布业绩快报，2017  年公司实现营收30.84  亿元，同比增长55.55%；实现归母净利4.02  亿，同比增长93.01%。

简评

草铵膦量价齐升，业绩高于预期

公司2017  年实现归母净利4.02  亿，高于前期预告范围，主要是受益于草铵膦量价齐升，其中2017  年草铵膦均价为17.65  万/吨，较去年同期上涨22%；公司同时在2017年4  月份新增2000  吨产能至5000  吨，叠加四季度为农药传统需求旺季，公司四季度草铵膦基本满负荷生产，公司销量有可能超预期，量价齐升下导致公司业绩高于预期。

草铵膦为除草剂明日之星，中长期价格维持震荡

随着百草枯禁用国家的增多、草甘膦和草铵膦复配增加、耐草铵膦转基因作物的推广，草铵膦未来需求有望保持在较快的增长趋势（百草枯禁用带来的国内草铵膦替代空间至少2  万吨，而与草甘膦复配带来的草铵膦潜在市场空间也高达2  万吨）；虽然中长期产能规划较多，但是考虑到技术壁垒、环保壁垒，投产进度大概率低于预期，叠加国内投入高成本，价格将呈现震荡之势。

广安基地再扩产，草铵膦龙头再续高成长

公司广安基地计划建设1  万吨草铵膦，其中预计2018  年年中投产2000  吨，2019  年年底投产5000  吨，而且公司新投产草铵膦采用成本更低的拜耳工艺路线，公司不仅仅将一跃成为超过拜耳的全球龙头，而且将进一步降低生产成本，市场竞争力将遥遥领先，龙头再续高成长。

预计公司2018-2019  年EPS  分别为0.98、1.17  元，对应PE  分别为17X、14X，维持买入评级。

（证券时报网快讯中心）

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中材国际：17年新签订单大幅增长近30％，新业务布局不断加速

研究机构：申万宏源

投资要点：

事件：2017  年四季度新签合同92.9  亿元，同比+226%，其中工程建设新签71.1  亿元，同比+317%，，环保业务新签8.24  亿元，同比+507%，生产运营管理新签1.5  亿元，同比+2%；全年公司新签合同累计358.8  亿元，同比+29%，其中工程建设259.5  亿元，同比+23%，环保新签24.6  亿，同比+41%，生产运营管理新签35.4  亿元，同比+122%。

有别于大众的认识：（1）17  年新签订单大幅增长，新业务布局不断加速。公司2017  年全年新签订单358.8  亿元，同比大幅提升近30%，主要是公司充分挖掘原水泥生产线EPC  业主关系，大力发展多元化工程，积极进入工业工程、基础设施工程、民用工程、公用工程等工程领域；同时公司着力推进水泥技术装备工程产业链和价值链的延伸，大力培育环保业务拓展新动能取得较好的效果，全年生产运营管理新签订单35.4  亿，同比增长122%，环保业务新签24.6  亿，同比增长41%。（2）布局水泥窑协同处理危废业务增加赢利点。依据工信部规划，到2020  年水泥窑协同处置生产线占比将达到15%。公司较早布局水泥窑协同处理业务，与葛洲坝合资的葛洲坝中材洁新(武汉)科技有限公司主要从事水泥窑协同处置生活垃圾业务，已经投产并稳定经营，公司还积极布局水泥窑协同处置危废业务，溧阳中材环保危废项目正在建设中，未来除传统工程业务外，水泥窑协同危废处理有望成为重要利润增项。（3）“两材”重组协同效应提升，管理加强带动毛利率改善。2016  年8  月，国资委批准公司控股股东中国中材集团有限公司与中国建筑材料集团有限公司实施重组，有望为公司带来以下协同：a.中建材集团旗下有大量水泥生产线，可以和公司水泥窑协同处置危废和生活垃圾业务充分互补；b.贯彻一带一路战略，在海外投资业务上发挥产业链协同效应。同时公司精细化管理不断增强利润率不断恢复，16  年基本处理完钢贸减值和商誉减值的历史包袱，17  年利润率水平得以恢复实现毛利率的逐步提升，从2014  年10.59%的综合毛利率到2017  年三季度提升至17.29%。（4）完成股权激励，增强员工活力。公司今年12  月8  日完成股票期权的授予，向498  名激励对象授予1755  万份股票期权，行权价格为9.27  元/股，略高于当前股价9.1  元/股。行权条件为以2016  年净利润为基础，2018-2020  年每年的净利润复合增长率不低于18%，股权激励的授予将极大增强员工的动力。

维持盈利预测，维持“增持”评级：预计公司17  年-19  年净利润为10.37  亿/13.90  亿/16.79亿，增速分别为103%/34%/21%；对应PE  分别为17X/13X/10X，维持“增持”评级。

（证券时报网快讯中心）

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东阿阿胶：产品多元化，“阿胶+”开启“新东阿”纪元

研究机构：中金公司

公司近况

2018  年以来，公司不断推出新品，包括阿胶燕麦饮料、新包装的阿胶块（具有追溯码），正式开启产品多元化战略。

评论

不断推出新品，开启产品多元化战略。近期，由公司和爱之味合作推出的阿胶燕麦汁正式上线，预计未来还有阿胶燕麦奶茶系列产品会逐步上线。此外，新包装的阿胶块（200g  装）也正式上线，外观更加具有文化色彩。我们认为，公司在推动阿胶从边缘化小品类成长到滋补养生第一品牌后，未来有望开启产品多元化战略，通过品类扩张进一步打开增长空间。

营销推广力度大，预计阿胶块旺季销售持续向好。2016  年开始，公司积极进行营销推广，提升品牌影响力，开拓新消费者：一方面加大空中广告投入（央视广告、楼宇广告、新媒体广告等），一方面加大地面终端动销投入（新增队伍下沉到核心终端门店）。2016  年4  季度为阿胶块销售旺季，公司在营销升级下实现快速增长，超全市场预期。经过草根调研，我们预计2017  年4  季度阿胶块销售有望持续向好，存在再次超市场预期的可能性。

新视野看成长：“阿胶+”战略开启“新东阿”纪元。受原料限制原因，公司主要精力投放在三大产品线，阿胶块坐稳“国补”品牌（打品牌，牢牢抓住定价权），阿胶浆全面进军滋补市场（打市场，不断增加适应症），阿胶糕探索养生市场（扩边界，从OTC走向快消）。2018  年，公司将加大医药典籍阿胶方剂研究（据《阿胶古今临床应用》显示，含有阿胶的中药经典名方达3200  种）、阿胶现代产品创新研发，预计新品（新产品和新剂型）有望不断亮相。同时，公司将深度挖掘毛驴产业链，加强驴肉、驴奶、驴骨等附加产品的循环开发，打造新的增长点。

估值建议

我们维持2017/2018  年每股盈利预测不变，分别为3.12  元、3.59元。目前公司股价对应2018  年P/E19X，维持“推荐”评级，考虑到公司新品的推出代表“阿胶+”战略正式启动，将目标价上调3.6%至人民币86  元，较目前股价有26.36%的上行空间。目标价对应2018  年P/E  24X。

风险

营销推广成效低于预期；新品开发低于预期；原材料价格上涨。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）01月25日讯

德赛西威：市场对中长期成长性认识不足，上调目标价至50元

研究机构：天风证券

上调目标价至  50  元，市场对公司中长期成长性认识不足

公司是国内少数能切入全球汽车产业链的  T1，2019  年开始公司有望重回高增长通道。我们认为，产业大势所趋，市场对于公司中长期成长性认识不足。基于此，上调目标价至  50  元，对应市值  275  亿元，对应  2018  年  41X，2019  年  30X。维持增持评级，维持盈利预测，预计  2017~2019  年  EPS  分别为  1.09、1.22、1.66  元

中期：市场对  18  年平淡增长预期充分，但对  19  年高增长认识不足

受制于产能和新客户导入节奏，市场目前对  2018  年平淡增长已有充分预期。但经过  2017~2018  年的过渡期后，我们判断  2019  年公司有望重回高增长通道（净利润超过  9  亿元，同比增长  36%），原因有两点：

第一，参考招股说明书，考虑新厂建设周期，我们判断公司  2019  年产能瓶颈有望得到充分突破。第二，根据产业规律（三到四年导入期），我们判断包括德系在内的新客户和毫米波雷达在内的  ADAS  新产品，亦有望开始放量。而目前，市场对公司  2019  年高增长预期并不充分。

长期：全球千亿产业格局正在重塑，公司有望加速走向海外

根据伟世通的资料，座舱电子2020年市场规模有望超过1000亿元，而2015年日本厂商占据接近  40%份额。但我们判断，未来三年，我们判断全球格局可能会加速变化。

一方面需求驱动，国际车厂对产品成本和本地服务要求更为重视。根据日经新闻报道，电装将逐步完全停止向丰田供应导航。另一方面，自主崛起带动德赛西威在内的  T1  已具备向国际车厂供货的实力。比如根据官方公众号，公司连续四年获得一汽大众（生成和研发由德国大众主导）的荣誉。

我们判断替代有望首先从导航车机等中端产品开始。随着  ADAS  在自主车厂得到成熟应用，高端产品切入亦值得期待。以马自达全球为标杆项目，随着国际车厂资质和产能扩张到位，公司未来三年有望加速走向海外。强大竞争力下，我们看好公司出海分享全球千亿市场。

风险提示：行业竞争程度超出预期；新客户和新产品导入进程低于预期。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）01月25日讯

天地科技：订单高增长，煤机央企龙头2018业绩弹性大

研究机构：中泰证券

投资要点          

订单高增长逐步向业绩转换，业绩弹性在2018年。天地科技2017H1新签合同95亿元，同比大幅增长82%，其中煤机装备业务新签合同45亿元，同比增长97%。我们预计公司2017年全年订单超过200亿，接近公司历史高峰。煤机产品交付周期在6-9个月，根据以往数据，煤机企业业绩滞后于煤炭企业1年左右，2018年公司订单高增长将逐步向业绩转换。  

控股股东股权无偿划转，央企改革有望提速。公司公告，为进一步优化国有控股上市公司股权结构，推动国有资本运营公司试点工作，***国资委决定：天地科技大股东中煤科工13.73%股份无偿划转诚通金控（央企中国诚通全资公司）、国新投资（央企中国国新全资公司）划转完成后，中煤科工持股比例由69.27%降至55.54%，诚通金控股份增至8.74%，国新投资持有股权增至4.99%。  

2016年底胡善亭接任中煤科工集团总经理，胡善亭原任中国煤炭地质总局局长。  

天地科技：前三季度业绩提速。1-9月实现归母净利润4.58亿元，同比增长25.83%。分季度看，前三季度单季收入增速分别为11.92%、25.97%、43.17%；归母净利润增速分别为-46.06%、20.94%、63.53%，增速呈逐步加快趋势。  

煤价保持相对较好水平，煤炭设备行业持续回暖；龙头优先受益。（1）需求端：煤企盈利向好，资本开支意愿增强，煤炭机械设备需求增加；同时行业高峰2011-2013年，高峰期投资设备逐步进入更换周期。（2）供给端收缩：行业去产能加速，龙头企业市场占有率提高，行业利润向龙头集中。  

煤炭设备呈现成套化、智能化趋势。天地科技作为央企龙头，专业技术人员占比达40%左右，技术积淀丰厚，引领煤机行业技术发展；产品覆盖煤炭开采全系列，占据成套化、智能化优势。  

盈利预测与估值：低估值优质央企，未来有望受益央企改革。煤机行业持续回暖，公司为煤机龙头，业绩重回上升通道。天地科技为中煤科工集团唯一上市平台，有望受益央企改革。预计2017-2019年归母净利润10.3/13.5/16.7亿元，对应PE为20/15/12倍。维持"买入"评级。  

风险提示：煤炭价格大幅下行风险，煤机行业复苏持续性低于预期，央企改革力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。

（证券时报网快讯中心）