华创证券：调整压力阶段性释放后 两大主线布局明年春季行情

证券时报网（www.stcn.com）12月26日讯

今年来A股市场两极分化严重，一边是不断创新高的大盘蓝筹股，另一边的部分中小创个股则不断创新低，并且由于年底两市成交量持续处于低位，近期部分个股成交量急剧下滑，部分个股甚至出现横盘10多分钟而无成交的情况，犹如海外市场的“僵尸股”般。在这种市场环境下，“估值与业绩更匹配”的中盘股似乎已成为未来的最小阻力方向。那么2018年，风格究竟会不会切换至中盘？

华创证券策略分析师王君认为，首先，从估值视角来看，大盘权重股估值并未高估，中盘性价比也没有十分突出。不论上证50还是沪深300，其动态估值均位于历史中位数以下，不存在高估成分；剔除2015年牛市的估值泡沫后，目前中盘指数的估值水位处于中间30%区间，不妨说是处于常态水平；2017年股价和业绩背离最为明显的是小盘股，中盘相对而言并未受到明显的压制。

其次，从盈利能力持续性与匹配度来看，中盘股实际上并不具备优势。盈利拆分显示中盘业绩高增主要是周期因素与价格红利的结果，资产周转率的改善要显著落后于龙头公司，并且考虑到其业绩弹性明显强于大盘，中盘股在明年或面临更大的回落压力。

最后，所谓重塑“增长溢价”，本质上仍是博弈流动性，但一方面中期流动性博弈空间很难有改观；另一方面，即便是流动性阶段性缓和，风格也不大可能切换至中盘，而更应该是成长龙头和优质小票超跌反弹的机会。

就短期配置而言，华创证券认为，在年底调整压力阶段性释放后，春季行情的空间有望打开。明年年初市场的主线将沿袭两条展开：一是兼具业绩确定性与市值因子的板块，二是受益于CPI温和上行以及类滞胀环境的大众消费。此外，在风险偏好阶段性回升过程中，可关注高贝塔的券商、周期和成长行业的机会。

（证券时报网快讯中心）