赢鼎教育巨额坏账计提大有玄机，或不只吃相难看！

21世纪经济报道

新三板市场在28日晚间又曝出一起企业个体风险事件。

 8月28日晚间，新三板挂牌公司赢鼎教育（833173）发布了2017年半年报。根据其半年报内容显示，公司在2017年上半年营业收入大幅下降并发生亏损。具体而言，2017年上半年公司实现营业收入301.02万元，较上年同期下滑95.96%，归属于母公司股东的净利润为-3,183.34万元，呈现大幅亏损。

了解新三板市场的人，对赢鼎教育并不陌生，在此之前，这家公司是以高毛利率，净利润过亿的明星公司形象游走于市场间。根据其2016年发布的年报显示，公司营业收入182,445,748.69 元，归属于挂牌公司股东的净利润为101,894,516.85 元，毛利率则高达惊人的91.25%。（如下图所示）

对于公司经营而言，亏损并非末日，但伴随半年报一同公布的还有主板券商光大证券的一则风险提示公告，公告内容为《光大证券股份有限公司关于北京赢鼎教育科技股份有限公司经营策略调整及应收账款全额计提坏账的风险提示公告》。

亏损叠加这一则风险提示公告让一些投资者惊出一身冷汗。主办券商提示的风险是公司要在这个财务期内将应收账款全额计提坏账。

为何要将应收账款全额计提坏账？

赢鼎教育成立于2009年，2015年7月31日正式挂牌新三板，公司是一家在线教育企业，主要专注于高考报考领域,提供以在线教育和线下咨询为一体的全方位解决高中生大学专业定位及高考报考的教育产品。

赢鼎教育的主打产品是名为《高考报考俱乐部》的系列课程及服务解决方案，实际上就是提供帮助考生填报高考志愿的服务。

但根据主办券商透露的信息，赢鼎教育目前正在谋划变更公司的经营策略，而公司经营策略变化之后将会：

（1）免费提供高考报考产品。

（2）调整公司与经销商的合作。随着高考报考产品免费化及高考提分产品被一点马高考名师机器人升级取代，公司与这两个产品的经销商在友好协商的基础上陆续停止合作并终止合同。已销售给经销商但未销售至终端的产品收回关闭，经销商尚未缴纳的尾款不再履行。”

 在这一基础上，赢鼎教育于2017年8月28日披露的《2017年半年度报告》（以下简称“公 司半年报”）中指出上述与两个产品经销商停止合作并终止合同“将对公司本年度利润造成一定损失，预计损失为报告期末应收账款账面价值共计11,001万元。

但实际上，赢鼎教育此次问题的伏笔已经在2016年的年报中埋下。如图所示，2016年年报中，公司的应收账款和存货余额都大幅增长。

2016年应收账款和存货余额的大幅提升最终让公司在2016年业绩靓丽。但为何其要在2016年采用这样的方式扮靓业绩？答案可能是赢鼎教育要在2016年完成的定增。

2016年2月2日，赢鼎教育披露了股票发行方案，股票发行的价格区间定为每股315.36元-438元（除权前），拟发行数量不超过100.73万股，募集资金总额不超过4.41亿元。发行目的为补充公司发展所需运营资金，丰富产品类型，扩大业务规模，加大市场开拓力度，提升公司的竞争力和抗风险能力。

2016年4月11日，赢鼎教育发布了的股票发行认购公告，将本次股票发行的价格定为为每股350.4元，规定的缴款截止日为4月22日不过缴款并没有如逾期那么顺利，之后赢鼎教育又以经过两次权益分派：一次每10转送26股、一次向全体股东每10股送38.67股。

经过两次权益分派后，赢鼎教育将本次股票发行价格相应调整为每股20元。并将股票认购股数从原先的23.4万股调整为410.04万股。

最终，在今年2月赢鼎教育历时一年完成了这笔定增，最终此次定增发行股票410.04万股，发行价格为每股20元，实际共募集资金8200.83万元。

参与本次的认购的对象共有5名机构投资者及1名自然人投资者。其中，谢平和民银国际分别认购了2000万元，成都创客、重庆创睿、安徽鼎信、江苏高投分别认购了1500万元、1000.04万元、1000万元、700.8万元。

截至8月30日，赢鼎教育的股价已经跌去了超过30%。根据此次半年报披露的内容以及目前公司股价的走势，这些投资者已经被掩埋其中。

“赢鼎教育的案例正是近两年以来企业为了融资粉饰财报的典型案例”中信证券投行部的一位人士对记者表示。

“部分挂牌企业近两年看似收入和净利润增长靓丽，实际是靠放宽信用政策、提前确认收入、甚至无中生有获得的“纸面利润”，其净利润和经营活动现金流状况有着巨大的背离，高增长主要是拿融资和银行的资金补贴用户换来的。由于新三板现在融资功能逐渐丧失，这类企业在难以取得外部融资后，今明两年出现业绩下滑和资金链断裂的风险巨大。”一位新三板业内的资深从业者也指出。

面对频繁出现的财务问题一事，市场也就此事展开了讨论和反思。

众所周知，新三板市场的主要投资者是机构投资者，但频繁踩雷的情况下，机构投资者的专业性在企业财务造假或者财务手段面前也无能为力。

在这种情况下，一位新三板公司的董事长表示，目前暴露出来的企业造假案例实际上手段并不算高明，监管层能够掌握大数据，完全可以利用大数据进行预警，然后启动风险导向的核查工作。

该董事长讲到，为了摘掉新三板企业“不靠谱”的帽子，股转系统完全可以利用大数据技术，从毛利率水平、经营活动现金流、应收账款周转率、存货周转率、收入确认政策、大客户/自然人客户依赖、员工薪酬等环节入手，对该类指标相比同行业和往期数据异常的企业进行重点关注和核查。此举既能彰显监管机构严抓信息披露质量的决心，威慑信息披露造假的企业，对通过核查的企业也能达到背书效果。

事实上，监管层也在今年对新三板企业的财务情况十分重视，根据21世纪经济报道此前的报道，今年以来全国股转系统已经联合证监会会计部先后两次召开了企业审计问题的沟通会。记者的报道《监管层紧盯新三板公司年报财技 重点关注六大财务造假动机》中也指出了目前监管层所关注的重点问题。

监管层关注的主要一方面问题便是涉及挂牌企业的融资，如赢鼎教育此次的情况。其中包括拟融资(股权、债券、银行贷款)，修饰报表以吸引投资人；以及在融资、收购过程中存在业绩承诺、对赌等情形，为达成承诺而修饰报表两种情形。

“冲击创新层和拟IPO从企业数量上来看并不是主流，反倒明显的是为了融资而进行的财务造假。去年的一些案例证明，即便机构投资者也无法识破新三板企业的财务造假，最终损失惨重。”杭州泽浩投资投资总监曹刚对记者表示。

根据记者近两天与众多市场人士沟通的结果，市场参与者尤其是众多机构投资者都希望监管层可以拿出切实可行的行动严惩财务造假，同时也设立对机构投资者的保护措施。

“监管层认为机构投资者强势，但在新三板市场近年的案例来看，机构投资者也一样弱势和无助，目前的情况得不到改善的话，对机构投资者的情绪将是重大打击。”北京一家大型私募机构的投资经理对记者讲到。