75亿美元收购马士基油气资产 道达尔加码欧洲本土资源

21世纪经济报道

8月21日，道达尔集团宣布作价74.5亿美元（约合467亿元人民币）收购丹麦航运巨鳄马士基旗下的马士基油气公司。道达尔将增发9750万股公司股份（约占总额的3.75%）给马士基，同时还将承担25亿美元的债务。

除此之外，未来相关资产产生的恢复油田开采生态环境费用，共计29亿美元的弃置费，也将由道达尔承担。此次交易尚未经过丹麦政府审批，因此尚存在变数。

收购马士基的油气资产后，将为道达尔带来高达10亿桶原油当量的探明储量，这些资产有85%位于OECD（经合组织国家），80%位于北海地区，“有助于平衡道达尔投资组合的国家风险，增强股东价值。”道达尔表示。

道达尔预计，至2018年相关资产将会达到16万桶油当量/日的产能，至2020年则会增加至20万桶油当量/日的产能，同时相关地区的平均每桶成本较低，甚至低于30美元/桶，在目前国际油价水平下足够实现盈利。

而且，由于跟目前道达尔旗下资产有所重合，新并购的马士基油气公司可以为道达尔本身带来巨大的协同效应，道达尔预计每年还会因此产生4亿美元的收益。

“实际上道达尔比较少进行这样大手笔的上游资产并购，上次还要追溯到和埃尔夫阿奎坦的合并。”油气并购领域专家张伟华告诉记者，“在油价有一个相对稳定的预期后，国际石油公司之间更容易达成类似的交易。”

马士基早有此意

“其实这些资产马士基本身并没有运营好，在前两年油价低迷时期出现了比较严重的亏损，一直在兜售这些资产，”一位分析师告诉记者，“因为油价并没有止跌反弹，所以也没卖出去，这次和道达尔达成协议，应该是双方非常能够接受的结果。”

记者查询到马士基的年报发现，自从2014年起公司的油企板块业务出现了连续两年的亏损，直至2016年才扭亏为盈。今年上半年，能源板块为马士基贡献了1.84亿美元的利润，而马士基总利润为3.27亿美元，油气板块的贡献明显。

尽管如此，2016年9月份马士基宣布重组其业务框架，表示其重心是打造一家提供海运及物流综合服务公司，因此董事会决定将集团业务重组为两个独立的板块：海运及物流公司和能源公司，并表示将会找到油气业务的解决方案。

于是，道达尔的收购，成为了众多解决方案中的最佳选择。马士基方面表示，此次收购将会为马士基带来税后总计28亿美元的现金收入，帮助他们在聚焦航运物流业务上面更进一步。

无论是对道达尔还是对马士基来说，拥有充足的现金流就意味着更高的灵活性和抗风险能力，以增发股票和承担债务的方式实现交易可以说是“双赢”。

“观察近几年的大型交易不难看出，这些油气公司一改过去直接‘财大气粗’纯现金一步到位的习惯，交易更喜欢用股票或者债务的方式进行，”张伟华表示，“未来的供需环境和油气市场都是不确定性，大家已经变得非常谨慎。”

2016年底埃克森美孚25亿美元并购巴布新几内亚天然气公司、BP参与阿联酋阿布扎比国家石油公司的上游区块等，均采用了类似的交易方式，而非用现金直接支付。

“这样的好处就是时刻保持公司现金流的健康，可以由公司自身情况选择资本开支还是收购资产，或者等待优秀资产出现之后再出手购买，保持这种灵活性对油气公司来说非常重要。”张伟华说。

海外并购潮起？

2016年，全球处于油价由低谷缓慢爬升的阶段，油气并购案数不多并且绝大多数集中在北美地区。

依据IHS的数据，2016年北美地区的油气资产交易数量高达244起，并购金额900亿美元，分别占全球的76%和66%，而被并购资产中北美地区则占据145起，600亿美元，分别占总量的44%和45%。

“其实这和北美地区特别是美国近几年的‘页岩革命’相关，可以看出全球在油气领域最具并购意愿的主体来自于北美，最具吸引力的资产也来自于北美，同时这里拥有发达的金融系统，足以支撑如此大规模并购案。”一位分析师告诉记者。

而到今年，与北美相比其他地区的并购案也逐步出现复苏的态势，中东等地区的油气资产逐步受到重视。特别是中国的油气公司一改过去几年的蛰伏状态，开始将目光重新投向海外。

4月份，中石油和华信双双取得阿布扎布陆上油田区块共计12%的权益，其中中石油还将以作业方的身份参与到这一项目；同时，与道达尔合资开发的伊朗全球最大天然气田的项目也已敲定，中石油持股比例仅次于道达尔，为30%。

“油气资产并购复苏的一大原因，就是目前大家对油价有一个基本的预期，国际油价或许会维持在目前五六十美元一桶的水平保持相当一段时间，”张伟华说，“这样大家做生意心里就有了底，该买的会买，该卖的也会卖了。”

不过，目前国际原油市场的供需环境并没有因为这些大公司的出手而变得更加明朗，欧佩克依然希望能够落实减产协议，中国等新兴增长国家未来能否长期保持中高速增长并贡献稳定的能源需求也是疑问。

“现在还不能判断今年或者明年全球并购市场重新回到活跃的状态中，只能说在捂紧口袋的两年过去之后，现在慢慢又开始买了，未来几年能否达到真正的动态平衡，确实不好说。”张伟华表示。

欧洲本土资产

此次道达尔收购的马士基油气公司资产，绝大部分（85%）位于经合组织国家，80%位于北海地区。北海地区开采历史悠久，其石油和天然气资产主要分布于英国和挪威这两个国家，而马士基自上个世纪60年代开始，就在这一地区进行作业。

全球标普普氏能源的分析师Nick Colema告诉记者，目前北海和欧洲地区的石油产量正在经历一个长期的下滑，其中又以英国的下滑最为严重。“英国由1999年高峰的300万桶/日下降到现在的100万桶/日，在投资逐步稳定后这一产量可能会保持一段时间。”她说。

挪威则相反，由于技术进步和更加漫长的海岸线，该地区的油气资产潜力会更大，它的石油行业则希望将油气生产扩大至巴伦支海水域。

“英国公司早在上世纪80年代就由撒切尔夫人推行私有化，BP、康菲等公司因其产量下降，之后陆续将这些资产卖给了小型的专业公司，” Nick Colema说，“而挪威则依靠国家石油公司主导进行开采，很少有国际石油公司在其境内独立作业。”

与其他国际石油巨头不同，来自法国的道达尔不仅没有退出，反而加码在北海地区的投资。

“对于大型石油公司来说，北海地区规模较小，其资产尤其是离岸资产的投资回报速度比美国页岩油气来说慢了太多，” Nick Colema说，“但是，较小的上市公司和一些私募股权背景的公司仍然会看重这里的机会。”