11月30日晚间机构研报精选 10股值得关注

证券时报网（www.stcn.com）11月30日讯

南极电商：董事长拟增持股份，仍保持对公司GMV及收入成长性乐观预期

研究机构：东吴证券

事件

南极电商发布公告，公司董事长张玉祥拟在公告披露6  个月内，增持公司股份，金额不超过一亿元。

点评

董事长的增持体现了其对公司持续发展的信心及对公司价值的认可。截止公告日，张玉祥及朱雪莲以及其一致行动人上海丰南投资中心合计持有公司股份数量约为5.3  亿股，占总股本32.44%。

我们仍较为看好南极电商的商业模式及其未来成长性，认为公司GMV  及收入仍有望保持高速成长。南极电商日常GMV  仍保持了高速的成长性。17  年双11  当日，南极电商终端GMV  增速显著低于日常水平，但双11  后，公司GMV  迅速又恢复了高速增长。参考公司的数据，截止到11  月24  日，南极电商线上GMV  突破了100  亿，我们认为公司17  年有望实现120  亿以上GMV。南极电商17  年双11  的GMV  增速较日常低，原因在于：16  年双11  公司实现GMV  约6.3  亿元，占比全年72  亿GMV为8.8%，远高于阿里平台3.2%左右的水平，基数较高；17  年11  月1-10日，考虑到日常销售的盈利性，公司并未指导经销商进行充分的预售等活动，导致双11  单日销售的爆发性不强，但公司日常销售情况仍较为良好，也有利于长远发展。从阿里平台规则上来看，双11  期间可能会为了较高的GMV  舍弃一部分流量收入，当日流量政策对国际大牌及线下知名品牌更为有利；但阿里日常流量规则仍然是更有利于能对平台贡献较多广告费用、交易佣金的卖家及品牌方，这也是阿里平台持续成长、盈利的关键，平台规则的制定也不对单独针对某个卖家。因此，双11  后，南极电商的GMV  增速迅速回到了较高水平。

我们认为，公司货币化比率（收入/GMV）有望保持相对稳定，不会有显著下滑，终端GMV  保持快速增长驱动营收利润增长。公司在内衣、家纺两个类目已经是阿里平台销量第一品牌，但市场份额仍有提升空间。公司战略的当务之急仍然是迅速扩大市场份额，提升在供应链端的议价，逐步筑就壁垒。新类目、新平台的开拓，公司会在初期给予一定的优惠政策，货币化率较低；但对于成熟类目，公司市场份额占据绝对优势后，成熟类目的货币化率有望提升，整体的货币化率不会显著下滑。

公司商业模式不断迭代升级，终端GMV  保持快速增长，驱动营收利润增长。南极电商的商业模式以品牌为纽带，连接了供应链与经销商，提升了产业链效率，降低产品加价率，发挥规模经济效应，高性价比形象在消费者心目中不断强化，形成了良性循环。

南极人品牌多品类战略持续有效拓展，品牌矩阵不断夯实，南极人品牌表现仍较为亮眼，多品牌战略持续推进。新品牌、新品类开拓市场阶段扶植力度加大，公司报表收入短期低于GMV  增速。新类目、新品牌、新平台的快速开拓阶段，综合服务费收取会有一定的折扣，收入、利润增长略慢于GMV  增长，以维持南极人生态体系的健康成长。

整体来看，公司多类目、多品牌、多平台扩张的路径依然比较清晰，商业模式较为领先，对供应链的管理、控制能力，核心竞争力不断强化，有望保持良好的成长性及盈利性。

盈利预测与估值

暂不考虑时间互联的并购，预计南极电商17-19  年可实现净利润5.1  亿、8.0  亿、11.1  亿，同比增长71%、56%、40%，当前市值约200  亿，对应PE  分别为39  倍、25  倍、18  倍。公司定增收购时间互联已完成，考虑到时间互联的合并报表，公司18、19  年净利润分别为9.17  亿、12.4  亿，对应PE  为  22  倍、16  倍。考虑到南极电商未来持续成长性良好，维持买入评级。

风险提示

新品牌运营低于预期的风险

第三方平台政策风险

商誉减值损失风险

股东减持等可能对股价的不利影响。公司于17  年9  月2  日公告，蒋学明及其一致行动人在未来6  个月内计划减持不超过6000  万股，公告后已减持1221  万股，未来有可能减持数量为4779  万股，占目前总股份数2.9%。

康美药业：昆明市康美智慧药房揭牌启动，公司超强战略执行力再次验证

研究机构：中银国际

11月28日，昆明市康美智慧药房在昆明市中医院揭牌启动，宣告云南省首家康美智慧药房正式落户，彰显公司超强战略执行力。我们预计康美药业(600518.CH/人民币21.37,  买入)17-19年每股收益分别为0.82、0.99、1.20元，维持买入评级。

事件

11月28日，昆明市康美智慧药房在昆明市中医院揭牌启动，宣告云南省首家康美智慧药房正式落户。

点评

本次合作是康美昆明整体项目的开端，2018年全市公立医院将逐步接入智慧药房，康美智慧药房也将成为全国中医药药事服务的范本。康美药业旗下的康美智慧药房，是国家中医药管理局“互联网+”中药药事服务标准化研究项目试点单位和国家医药信息化医疗服务平台试点单位。智慧药房对接医疗机构HIS系统，进行处方实时传输，通过城市中心药房模式集中严格审方、精准调剂、科学煎煮、专业打包、专属配送，为患者提供“送药上门、中药代煎、药师咨询”等一站式药事服务。昆明市中医医院是昆明最具代表性的中医医疗机构，上线康美智慧药房，标志着云南省康美智慧药房服务建设的全面启动。这是“互联网+”中医药标准化项目启动以来，继广东省中医院、中国中医科学院广安门医院、北京中医医院、深圳市中医院、成都中医药大学附属医院等多家顶尖中医院后，又一标杆性医院的加盟。昆明市中医院康美智慧药房建设启动并挂牌，是落实云南省和昆明市与康美药业战略合作协议的重要举措，也是昆明市深化医药卫生体制改革工作的又一次重大探索。未来，昆明全市各级医疗机构将陆续接入康美智慧药房，并通过优质的医疗服务全面提升市等级医院以及基层医疗机构的中医药服务能力，为广大市民提供优质便捷的药事服务。康美作为中医药产业龙头，长期致力于提升产业价值，在中药材质量、流通、中医医疗服务等多方面持续推动国家标准的出台。智慧药房同样也符合国家医改推进分级诊疗、医药分家的政策方向，将成为中医药药事服务的范本，智慧药房的持续推进，不仅会持续扩大康美在昆明的市场份额，更有可能的是未来向全国推进的速度将持续超预期。

2016年6月，云南省政府和康美药业签署了《战略合作协议》。2017年8月，昆明市人民政府、云南滇中新区管理委员会与康美药业签订《战略合作协议》。同年10月，昆明市卫计与康美药业委签署《投资合作协议》，就“中医药资源整合项目”“互联网+医疗项目”“公立医院收购及托管项目”“中药材现代物流中心项目”“智慧养生+旅游项目”等多项合作进行细化，尤其是将智慧药房项目及中医药服务能力建设合作提上了议事日程。

商业模式快速迭代，公司管理层具备极强的执行力。  

康美智慧药房项目从2015年6月起在广州启动仅仅两年，但是增长迅猛。据了解，康美智慧药房项目自2015年6月在广州正式启动两年多来，受到广大市民的欢迎和支持，已经在广州、深圳、北京、成都等城市建立起中央药房，合作机构超过250家，日最高处方量达到2.5万张，累计处方量360万张，服务门诊医生超过2.5万名，服务患者约130万人。我们预计2017年全年智慧药房销售额有望达到8亿元以上。未来公司将加大"智慧药房"的资金投入，全面快速推进"智慧药房"在广州、北京、上海、深圳和成都五大重点城市目标机构的落地实施，同时积极启动重庆、厦门、昆明、成都等更多城市中央药房的搭建，逐步形成城市群中央药房，保持先发优势，快速形成公司在移动医疗服务领域的龙头地位。公司之前拿下江门市5年的GPO药品采购合同（合计40亿），现在又拿下昆明全市智慧药房的业务，我们看到：从药房托管到智慧药房，再到现在的GPO集中采购，我们看到公司商业模式在进行快速的迭代，其背后反映的是公司医药流通，供应链管理的综合竞争优势，同时也是管理层强大执行力的体现。  

中药产业链布局完整，医疗服务贡献增量。  

公司在中药产业链全产业链布局完整，从中药材贸易、中药饮片、延伸商业、中药大健康消费品上的每个环节都能赚钱，每个环节都具备强护城河。更重要的是，公司已经形成了中药材-医疗服务-医药流通巨无霸企业的雏形，未来将成为当之无愧的行业龙头。医疗服务不仅贡献了增量空间，而且使得公司产业链复合竞争优势更加明显。公司与四川、重庆、青海、广西等地陆续签下框架合作协议，未来公司有可能会参与到对应省内的大型公立医院托管和改制中去。未来医疗服务板块利润级别应该是十亿级别以上。  

今年以来控股股东多次高额增持彰显极强信心。控股股东康美实业、许冬瑾女士自2017年5月11日起至2017年6月19日，累计增持公司股份合计9,571.5万股,约占公司总股本的1.93%，增持均价超过20元，合计金额接近20亿元。大股东大手笔增持充分表明对于公司未来长远发展的极大信心。这与我们如下的判断不谋而合：公司形成医药行业全产业链布局的平台型公司，从而在竞争中升级为平台竞争优势，远远甩开竞争对手，将获得长期持续的快速成长。  

估值  

预计公司17-19年净利润预计为40.34亿/48.72/59.18亿元（复合增速超过20%），目前市值为1076亿，对应PE26倍/21倍/18倍，给予2018年30倍PE估值，给予目标市值1,461亿，目前股价空间达到41%。康美药业在智慧药房、医疗服务医联体建设的带动下，将进入一个全新的发展阶段，公司仍然是大市值白马股中成长性最好估值最便宜的标的之一，维持买入评级。  

风险提示  

中药材价格下跌、业务快速扩张的背景下人才不足的风险。  

中国核电：核电“燕龙”始供暖，海外“华龙”再获大单

研究机构：中信建投

事件

中核集团正式对外发布了其自主研发的400  兆瓦低温供热核反应堆“燕龙”，这是目前世界在研最大的供热核反应堆。标志着我国利用核能替代传统燃煤进行供热，取得重大进展。

简评

自主研制的“燕龙”反应堆，实现核电稳定供暖

此次发布的低温供热系统采用了我国自主研制的“燕龙”反应堆，热功率达到400  兆瓦，供热面积可达约2000  万平方米，相当于为20  万户三居室供热。相比传统燃煤供热方式，核能供热具有绿色环保的优势。一台400  兆瓦的核能供热站每年可替代32  万吨燃煤，减少烟尘排放3200  吨/年，灰渣10  万吨/年，采暖价却与燃煤锅炉相当。而对于公众最为关心的安全问题，“燕龙”在设计上也做了重点的考虑。

中核布局核电供暖与小型化堆，核电市场逐步走向多元化

十三五计划指出适时启动智能小型堆、商业快堆、60  万千瓦级高温气冷堆等自主创新示范项目。其中小型反应堆下游应用可分为海上与陆地两大分支。海上浮动核电站可用于海上石油钻井平台供电、海岛供电等；陆上小型堆主要用于供热、供汽。中核已经将海上浮动核电站逐步走向商业化，又把核电用于供暖，核电市场逐渐将走向都多元化。

海外第三座华龙一号再签商务合同

核集团董事长王寿君与巴基斯坦原子能委员会主席穆罕默德·纳伊姆签署恰希玛核电5  号机组（简称C-5  项目）商务合同。按照约定，中核集团将以华龙一号技术在巴基斯坦恰希玛建造1  台百万千瓦级核电机组。这是我国华龙一号成功“走出去”的第3  台核电机组。目前，中核集团海内外4  台在建华龙一号核电机组的建设均进展顺利，是全球唯一按照进度计划建设的三代压水堆核电项目。中核集团与巴原委会合作建设的核电项目总装机容量达463  万千瓦，已成功建成了4  台核电机组，在运装机容量超过130万千瓦。

预计公司2017～19  年的EPS  分别为0.31、37、0.43  元，对应PE分别为24、20、17  倍，维持“买入”评级，目标价9.30  元。

风险提示：

（1）核电重启不达预期；（2）新开工项目进度或收益不达预期；

（3）核电上网电价调整风险；（4）发电量消纳风险。

东北证券-华懋科技-603306-股权转让使管理层持股比例上升，长期看好公司发展

研究机构：东北证券

事件：公司控股股东金威国际与张初全、蔡学彦分别签订《股份转让协议》，拟以27.8  元/股的价格向张初全、蔡学彦转让金威国际持有的10.74%华懋科技股份。

股份转让有利于理顺利益关系，权益变动后，公司总经理张初全持股比例上升至8.459%，体现了管理层对公司未来的信心。控股股东金威国际持有公司总股本的  53.7%，拟协议总股本的10.7%，转让后金威国际还持有华懋科技1.02  亿股，占总股本43.0%。华懋科技总经理张初全受让1299  万股，本次权益变动前，张初全直接和间接共持有华懋科技总股数为699  万股，占总股本2.959%，权益变动后，直接和间接共持有华懋科技总股数为1998  万股，占华懋科技已发行股份的8.459%。股份转让前，蔡学彦不持有华懋科技股份，受让后，直接持有公司1228  万股，占公司总股本的5.2%。本次转让后，公司管理层持股比例上升，体现了管理层对公司未来发展的信心。同时，控股股东和管理层的利益更为一致，有利于公司的长远发展。

华懋科技是国内安全气囊布领域的龙头企业，主营产品为安全气囊布和安全气囊袋。公司近年来营收利润均稳步增长，由于规模效应和优秀的经营管控能力，公司的净利润增速大于营收增速。

安全气囊市场空间增速高于汽车销量增速，市场壁垒高。汽车销量增速虽然放缓，但仍然在增长，同时单车气囊配备数在增加，汽车安全气囊的市场增速是高于汽车销量增速的。安全气囊布的生产技术高、生产认证周期长、前期投入大、其生产厂商必须通过汽车行业质量管理体系和汽车安全气囊总成厂商或整车厂商的双重认证，因此行业准入壁垒非常高。

投资评级：预计公司2017-2019  年归母净利润分别为2.96  亿、3.67  亿、4.37  亿，EPS  分别为1.25  元、1.55  元、1.85  元，市盈率分别为24  倍、19  倍、16  倍，给予“买入”评级。

风险提示：上游原材上涨超预期，安全气囊配套量增速低于预期。

海达股份：非公开发行获无条件通过，进军汽车轻量化打开成长新空间

研究机构：华创证券

事  项：

公司于2017  年11  月29  日收到证监会通知，经上市公司并购重组审核委员会审核，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过。

公司股票将于2017  年11  月30  日开市起复牌。

主要观点

1.非公开募资收购科诺铝业，进军汽车轻量化领域

公司通过非公开发行股份及支付现金的方式收购科诺铝业  95.3%的股权，科诺铝业是新三板上市公司，主营天窗导轨型材等铝制汽车零部件，是国内业务规模较大的、较为专业的汽车天窗导轨材料供应商之一，产品广泛用于宝马、奔驰、奥迪、大众、通用、福特等多种车型。同时公司将投入资金共计2.3  亿元用于科诺铝业“年产  3  万吨汽车轻量化铝合金新材料项目”，进军汽车轻量化业务。

汽车轻量化能够兼顾提高燃油经济性和环保性的双重目标，是汽车行业发展的必然趋势，铝合金具有高强度、低密度的特性，是汽车轻量化的重要材料，具有广阔的应用空间，预计到2020  年汽车轻量化材料和工艺的应用将在2020年带来250  亿以上的市场机会，此次收购将为公司打开新的增长空间。

2.轨交板块将迎来需求高峰，汽车板块快速增长，公司具有高成长潜力

轨交板块业务占公司40%的收入，贡献超过49%的利润，其中轨道交通车辆密封条市场份额达到50%以上。2018-2020  年将是我国动车采购和地铁通车的高峰期，车辆需求增长将带动公司轨交车辆密封条业务确定性持续增长。

公司在汽车天窗橡胶密封条市场份额超过60%，已经逐步切入北汽、广汽等大型汽车厂商的供货体系，带动整车密封件放量，并逐渐拓展至减震件领域。密封件与减震器板块年均市场达到488  亿，随着公司前期与大型汽车厂商合作同步开发的多个车型逐步量产，汽车业务有望迎来快速增长。

3.投资建议：

暂不考虑收购，我们估计公司2017-2019  年实现归母净利润分别为1.51、3.26、4.09  亿元，对应EPS  为0.29、0.62、0.77，对应的估值水平为44、20、16  倍。并购完成后备考归母净利润为1.51、3.62、4.52  亿元。考虑公司业绩的确定性增长，给予“强烈推荐”评级。

4.风险提示：

行业竞争加剧。

智飞生物：牵手美年健康共建成人疫苗门诊，HPV疫苗放量在即

研究机构：华金证券

投资要点

牵手美年健康，共建成人疫苗接种点：公司今日和美年健康签署了《战略合作协议》，双方拟共同设立成人预防接种门诊（特需预防接种门诊），并充分发挥各自与业领域的优势和资源，共同推进取得卫计委颁发的接种资质相关工作。在取得疫苗接种资质的前提下，双方分将积极推进在美年健康旗下体检中心开展疫苗接种业务的试点，包括但不限二HPV  疫苗等品种，同时美年健康也保证尽力在旗下体检中心（不限二取得疫苗接种资质的体检中心）开始公司产品的推广及宣传业务，提高消费者对疾病的认知和疫苗的接受度。

联合美年健康积极推进HPV  疫苗推广，公司2018  年HPV  疫苗快速放量可期：默沙东的4  价HPV  疫苗是全球第二大疫苗品种，其中Gardasil/  Gardasil92016  年全年实现销售收入21.73  亿美元，同比上升13.89%，2017  年上半年实现销售收入10.01  亿美元，同比上升30.00%。默沙东的4  价HPV  疫苗今年5  月获得CFDA的注册批件，对应接种人群为人口数量2.6  亿左右的20-45  岁大群体女性，目前已在多省上市接种。公司拥有默沙东4  价HPV  疫苗独家代理权，最新中标价为798元/支，全程3  针共需2,394  元。美年健康是国内领先的与业体检和医疗服务集团，在全国29  个省市拥有近400  家医疗及体检中心，拥有强大的流量入口和品牌效益，我们认为，公司不美年健康达成战略合作，能够进一步促进HPV  疫苗的宣传推广工作，有望进一步提升公司HPV  疫苗在全国的渗透率和接种率，我们预计2018年公司的HPV  疫苗将会进一步放量，大大增加公司业绩弹性。

自产代理产品齐放量，业绩高增长确定性强：（1）除了公司代理的默沙东的HPV疫苗外，公司独家重磅产品AC-Hib  三联苗也将逐渐放量，预计2017  年全年AC-Hib三联苗的销售量有望达到400  万支，出厂价约为210  元左右，毛利率超过90%，净利率50%左右，预计今年全年贡献收入8.40  亿元，净利润4.20  亿元。（2）同时，公司自产的微卡用二预防结核病的试验已经进入Ⅲ期临床，今年有望揭盲，公司微卡有望作为第一个上市的预防结核杆菌感染高危人群肺结核发病的疫苗，率先抢占市场。（3）公司代理的默沙东五价轮状病毒疫苗轮达停已进入优先审批，预计2018  年左右上市。我们预计轮达停上市之后，将会对现有的兰州所的罗威特有明显的替代作用，市场空间超20  亿。（4）公司自研的15  价肺炎球菌结合已经获得临床批件，相比二辉瑞的13  价肺炎球菌结合疫苗，公司研制的15  价肺炎球菌结合疫苗，涵盖了亚洲地区检出率最高的15  种血清型，也符合国内的优势血清型分布，更适合亚洲人民接种，也是值得期待的一大重磅产品。

投资建议：考虑到公司牵手美年健康进一步扩大HPV  疫苗的销售，我们略微上调公司业绩水平，我们预测公司2017  年至2019  年每股收益分别为0.27、0.76  和1.09元，维持买入-A  建议，12  个月目标价为36.50  元，相当于2018  年48  倍的市盈率。

风险提示：HPV  销售不达预期，AC-Hib  三联苗销售不达预期，政策风险。

新奥股份：能源品价格上涨驱动公司2017~2018年业绩超预期

研究机构：中金公司

公司近况

甲醇价格持续上涨，目前华东地区甲醇价格达3,210  元/吨，4Q  至今均价环比3Q  上涨10.9%；4Q  至今秦皇岛动力煤（山西优混：Q5500K）均价环比3Q  上涨11.2%。此外，公司20  万吨稳定轻烃项目进展顺利，配股申请也已获得证监会审核通过，将为项目进行提供资金支持。

评论

4Q  甲醇和煤炭涨价将提升公司盈利、增厚业绩。受环保限产及原料天然气供应紧张影响，近期甲醇价格持续上涨，目前华东甲醇市场价格达3,210  元/吨，10  月初至今累计上涨18%，4Q  至今均价环比3Q  上涨10.9%；同时4Q  至今秦皇岛动力煤均价环比3Q上涨11%。公司具备甲醇和煤炭权益产能86/680  万吨，甲醇和煤炭每上涨100/20  元/吨，公司年化净利润增厚0.62/0.99  亿元。根据我们测算，预计甲醇和煤炭涨价将增厚4Q17  利润约0.35  亿元。

公司2018  年业绩增长将主要来自于Santos  投资收益及20  万吨稳定轻烃投产。Santos  最新资产评估对应Brent  油价假设为17/18/19年50/55/60  美元/桶，中金公司大宗组预计17/18/19  年Brent  原油均价53/58/60  美元/桶，预计未来两年Santos  计提减值概率较低，18  年Santos  有望为公司带来约2.1  亿元投资收益。此外，公司投资37.6  亿元建设的20  万吨稳定轻烃及副产2  亿方LNG  项目有望18  年5~6  月投产，达产后预计每年新增利润总额6.67  亿元，如果稳定轻烃项目投产顺利，我们测算2018  年将新增利润约1  亿元。

集团清洁能源产业链重要组成部分，公司将继续致力于打造清洁能源上游核心竞争力。公司于2014  年起先后收购沁水新奥LNG工厂、建设焦炉气制LNG  等项目进军清洁能源上游，并于2016年斥资7.55  亿美元战略收购Santos  股权，加快清洁能源产业布局。往后看，公司有望通过煤制气技术产业化及与Santos  在国际能源业务领域开展合作等方式，继续打造公司清洁能源产业链中上游核心竞争力。

估值建议

由于甲醇、煤炭涨价及看好原油均价上行增厚投资收益，我们上调2017/18  年EPS  预测5%/7%至0.77/1.31  元，目前股价对应17/18年20/12x  市盈率，上调目标价15%至19.5  元，较目前股价有25%上涨空间，目标价对应2018  年15x  P/E，维持推荐评级。

风险

原油价格低于预期，工程业务订单低于预期。

英科医疗：海外渠道、生产效率、品质构筑三重壁垒

研究机构：国泰君安

报告导读：

公司是一次性医疗级手套中兼具海外渠道、生产效率、产品质量三重优势的稀缺标的，未来产能达产带来业绩持续增长。首次覆盖给予“增持”评级，目标价68.***  元。

投资要点：

首次覆盖给予  “增持”评级，目标价  68.***元。市场认为一次性医疗级手套行业增速一般，忽略了下游对销售渠道、生产效率、产品质量的要求趋势使龙头的增速明显高于行业增速。我们认为公司是国内唯一兼具海外渠道、效率、品质三重优势的企业，未来产能投产带来的强劲增长值得期待。预计2017-19  年营业收入分别为18.06、24.99、42.25  亿元，归母净利润分别为1.46、2.02、3.26  亿元，对应EPS  分别为1.5、2.08、3.36  元。结合公司高成长的特点，给予目标价68.***元，对应2018-19  年PE33、21  倍，首次覆盖给予“增持”评级。

核心团队28  年一次性防护手套生产、销售经验，海外渠道优势明显。公司实际控制人刘方毅自90  年代一直从事一次性手套等防护、轮椅产品的国际贸易，曾作为鱼跃医疗轮椅业务的联合创始人和蓝帆医疗、鸿锐集团的第一大客户，行业背景深厚，建立了成熟的海外市场渠道。基于对海外市场的把握，公司未来产销率有望长期维持高位。

先进的工艺控制保证产品质量、生产效率、成本控制国际一流；产线设计、装备集成能力保证产能迅速复制。1）先进的工艺控制保证效率、成本、品质国际一流。一次性手套的生产过程需要进行实时的全方位的控制，才能生产出高品质医疗级产品。在保证产品质量的前提下，如何快速进行生产成为决定企业竞争优势的关键。较高的生产效率能有效的降低公司的单位成本，从而使得公司在竞争中处于优势。公司手套的生产线速36000  支/小时，效率接近国际顶级水平45000  支/小时，远高于国内水平15600  支/小时；2）一次性手套加工设备不是标准化设备，而是公司独立设计集成的，公司产线设计、项目建设方面丰富的经验保证其新建项目快速达产。

催化剂：环保使行业向高效企业进一步集中、产能进一步释放

风险提示：产能扩张速度不达预期、产能扩张导致产品降价。

重庆啤酒：宜宾新厂投产，坚定扩张信心

研究机构：安信证券

■事件：11  月28  日，重庆啤酒宜宾公司新厂正式投产。宜宾公司同属于嘉士伯集团成员，嘉士伯集团（全球）执行副总裁、嘉士伯中国区CEO  即重啤股份董事长、重啤股份总经理等高管出席仪式。

■2017~2018  年起，嘉士伯集团进入新的“扬帆22”5  年战略期，中国作为其全球布局中最重要的板块之一，承担重要的发展、扩张任务。嘉士伯在中国区包括重啤在内的其他业务单元，在产品升级基础上，将陆续推进区域扩张。

■新厂产能大幅提升并具备高端产品生产能力，辐射四川地区，助力区域扩张。宜宾新厂设计年产能30  万千升，系2015  年确定的老厂技改搬迁项目，总投资3.8  亿元，本次投产系一期项目，已完成设计产能20  万千升，较老厂12  万千升设计产能有较大提升，并且具备高端产品乐堡、嘉士伯的酿造能力。重啤股份今年以来在四川地区实施大城市战略，谋求区域扩张；宜宾新厂隶属重庆啤酒股份有限公司的控股子公司嘉酿，未来将成为公司在川南地区重要生产基地。

■重啤股份基本面优秀，区域扩张和高端化具备实力基础，积极关注发展变化。（1）通过推进大城市战略，四川地区销量2017  年前三季度实现双位数增长，2018年随着扩张继续推进、新厂产能到位，大概率将保持快速增长；（2）产品高端化方面，不仅由国际品牌带动，同时积极鼓励本地品牌的自身创新带动升级。本地品牌高端产品重庆纯生2016  年增速超20%，2017  年前三季度继续保持快速增长，预计明年仍将是公司重点推广产品。

■2017  年12  月后正式进入承诺窗口期，考虑到重啤股份在嘉士伯集团中的重要战略地位，看好重啤在啤酒高端化和嘉士伯中国区业务整合背景下的投资机会。据欧睿统计，嘉士伯在中国市占率约5%，其中重啤约占2.3%；但嘉士伯在中高端市场市占率近20%且仍保持快速增长。近年中国啤酒行业高端化趋势显著，我们认为在此背景下，率先完成产能瘦身和财务优化获得先发优势的嘉士伯和重庆啤酒，在高端化方面已经取得初步成就，凭借强势品牌组合和区域扩张战略推进，具备成为未来高端市场中坚力量的实力。

■投资建议：维持盈利预测不变，预计公司2017  年-2019  年的收入增速分别为0.5%、8.0%、15.0%，净利润增速分别为76.7%、31.3%、25.5%，分别对应EPS  为0.66、0.87、1.09  元。给予买入-A  评级，维持6  个月目标价23.5  元，相当于2017  年36  倍、2018  年27  倍动态市盈率。

■风险提示：产品升级受益不达预期、区域扩张受阻、承诺兑现不达预期。

丽江旅游：自然人张松山先生成实际控制人，混改落地迎新发展阶段

研究机构：天风证券

事件：公司公告，因华邦健康增资山峰公司（持有上市公司第一大股东玉龙雪山开发公司20.5%股权）600万，成为其控股股东，从而合计控制雪山开发公司54.36%股权，至此张松山先生通过控制华邦健康及其一致行动人共计控制上市公司29.99%股权，成为公司实际控制人。  

华邦健康及其一致行动人于去年起就多次增持公司股份，16年9月，华邦健康实际控制人张松山之子张一卓先生累计购买公司2113.5万股（占比5%），同年10月，华邦健康增持公司2115万股（占比5%），系公司第二大股东，公司实际控制权股权之争给予市场充分想象空间，此次华邦健康通过增资山峰公司间接控制上市公司，属市场预期之中。  

华邦健康总资产256亿，市值142亿，主营业务包含医药制造、医疗健康、化工及旅游业务等，其中公司在旅游板块持有广西大美大新旅游公司20%股权，湖南里耶旅游发展有限公司15%股权，此次控股丽江旅游，未来有望近一步加深旅游板块布局。  

此前上市公司属国资背景，股权结构较为分散。华邦系曾于2009年举牌上市公司被丽江市政府干涉，此次华邦健康成功入驻上市公司，实则混改成功落地，公司掌控滇西北优质的旅游资源，不断深化对大香格里拉旅游圈的布局实现产业升级；目前公司现金流充裕，具备小市值大平台的特征，华邦系入驻是对公司未来价值和成长性的认可，建议积极关注公司混改大趋势下带来的投资机会。  

投资建议：我们预计公司17-18年EPS为0.46/0.54，对应PE为19x/17x，建议积极关注！  

风险提示：客流增长不及预期，实际控制人变动带来主营业务风险。

（证券时报网快讯中心）