政策信号释放小幅提振债市情绪

证券时报网（www.stcn.com）09月28日讯

证券时报记者 刘禹成

9月27日召开的***常务会议决定，在狠抓现有政策落实的同时，采取减税、定向降准等手段，激励金融机构进一步加大对小微企业的支持。内容包括，对单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款及农户生产经营、创业担保等贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准，并适当给予再贷款支持。

受此消息影响，9月28日，债市情绪得到提振，国债期货高开震荡小幅收涨。5年期国债期货主力合约TF1712涨0.11%报97.72;10年期国债期货主力合约T1712涨0.13%报95.26。此外，现券收益率小幅走低，剩余期限近10年的国开活跃券170210收益率下跌1.47个基点至4.3125%；剩余期限近10年的国债活跃券170010收益率下跌2.37个基点至3.6200%。

研究人士多认为，定向降准政策信号的释放增加了市场对未来流动性的乐观预期，稍稍提振了债市情绪，但政策落地仍存不确定性，在季末时点，实质性利好兑现的空间不大，对资金面影响有限。

当日，非银机构间融资成本依旧偏高，交易所国债逆回购利率盘中一度大涨，上交所隔夜国债逆回购利率盘中最高飙升至14.5%，收盘价报8.555%，较前一日大涨1***个基点，其余期限品种也有不同程度的上涨。银行间市场流动性则相对宽松，多数品种价格出现下跌。

招商证券首席债券分析师徐寒飞认为，受到金融去杠杆与MPA（宏观审慎评估体系）考核的压力，银行对非银机构融出额度有限，是导致流动性利差出现极端水平的主要原因。此外，非银机构是直接融资的重要中介机构，如果一直保持相对偏高的融资成本，也会抑制直接融资供给，社融结构将重回老路，不利于提升整体融资体系的效率。

该分析师表示，显然政策信号带来的预期好转能够部分解决流动性边际紧张问题，但是更为持续的流动性缓解，则需要央行和监管部门在流动性的传导机制上做更近一步的实质性疏通。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮认为，此次定向降准的提出，目的仍是引导资金“脱虚向实”，支持实体经济，特别是支持小微、涉农等民间经营主题，与去年以来的金融监管思路一致，并不代表金融监管方向出现变化。他认为，自金融强监管实施以来，多采取一刀切政策，小型金融机构和非银金融机构普遍压力较大，此次定向降准的提出，表明监管政策转向差别化监管，因不同类型机构而实施不同的监管政策和监管强度，是金融监管愈加注重协调的具体体现，预计未来将有更多差别化监管措施出台。

刘东亮表示：“此次定向降准若能在近期落地，资金一旦释放出来，最终仍会流向整体金融市场，增量资金意味着对资金需求的缓解，有利于缓和持续高企的资金利率。而资金面的改善，将会打开债券利率短端的下行空间，并有机会向长端传导。”

（证券时报网快讯中心）