顺丰80亿定增专户分羹近半 折扣效应助推资金热情升温

21世纪经济报道

8月21日晚间，顺丰控股（002352.SZ）披露了公司重大资产重组实施情况暨新增股份上市公告书。

早在2016年12月12日顺丰控股收到证监会批复，核准公司重大资产重组及向深圳明德控股发展有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金。最终确定的发行价格为35.19元/股，募集配套资金净额为78.22亿元。

从公司当晚披露的认购情况来看，最终，包括泰达宏利、鹏华基金、财通基金、大成基金在内的4家基金公司共计获配10994.6005万股，占比为48.36%。

截至8月22日收盘，顺丰控股终盘报收50.95元。对获配的上述四家基金而言，其持股浮盈比例已达44.79%，共计浮盈17.33亿元。

当天，深圳一家基金公司人士告诉21世纪经济报道记者，获配基金公司当中，大多数是以专户产品的形式参与认购的。

“实际上，自从监管部门对并购重组再度定调之后，定增市场关注度已明显回暖。”该人士称。

定增市场回温

8月22日，财通基金一位内部人士也对21世纪经济报道记者表示，近期，上市公司定增项目过会的数量环比增加，审批提速，向市场中释放了积极信号。

21世纪经济报道记者当天在采访当中获悉，今年以来，定增市场有三个重要的时间节点。今年2月17日，证监会发布经修订的《上市公司非公开发行股票实施细则》及相关监管要求，从定价基准日、发行股份比例、融资间隔、融资必要性等四个角度明确了再融资新规。新规之后，上市公司定向增发的发行数量和规模都有所收敛，发行折价率也在不断缩窄，这让定向增发市场进入“新常态”。

5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，这一减持新规被视为是自今年2月中旬的“再融资新政”后，定增市场遭受的第二次“重创”。

统计数据显示，截至今年7月底，定增融资规模7183亿元，较去年同期的10025.9亿元规模下降了28.36%；定增项目整体收益相对之前高位下滑约九成。私募参与定增的加权收益率也继续下跌，目前仅有2%左右，而此前私募参与定增市场投资的收益率曾一度高达92%。

九鼎集团副总经理古志鹏认为，主要是定价基准日改变、定增规模的限制以及减持新规等政策变化，使得市场整体定增规模减少。同时，二级市场投资也日趋理性，纯粹吃价差、追热点等现象减少。

等到8月15日，监管风向已发生了悄然变化。当天，证监会公开表态，对于并购重组市场给予了“服务实体经济转方式调结构取得明显成效”的评价。

对此，泰达宏利有关负责人也确认称，自今年5月以来，竞价定增市场的折扣率开始恢复。“原因主要是去年大部分募集的定增产品已经完成建仓，同时再融资新政及减持新规的出台使部分资金处于观望态度，两者叠加导致资金供给减少。”

此外，资金供给的减少使定增投资机构的选择空间增大，市场逐步从卖方市场转化为买方市场，一些基本面优秀的上市公司定增开始出现折扣，体现出定增投资机构在定增报价时相对理性。

对此，前述深圳基金公司人士也称，从监管新规来看，监管层对于符合政策导向的定增融资依然支持，并积极推进竞价发行模式。考虑到定增在股权融资中占比极大，及时调整也是一个渐进的过程。

“再融资新规让市场发行主体进一步规范化，预计一年期竞价发行定增市场发行规模将趋于稳定，逐渐回归均值。按照过去七年一个完整的增发周期来计算，目前已公告的一年期询价增发融资规模约在8400亿左右，加上新增的方案，扣除不能实施的项目，1-2年发行完成料年均发行规模约在3000亿-3500亿左右。”该人士预计。

基金认购1183亿

另据同花顺统计数据表明，截至8月21日，今年以来，基金参与定增市场认购的资金合计达1182.91亿元。受监管调控影响，基金参与规模较去年出现明显减少，仅为去年全年3117.40亿元的37.95%。

按基金公司参与规模排序来看的话，认购额超过百亿元以上的基金公司有三家，分别为财通基金、北信瑞丰、建信基金，其定增规模分别高达213.70亿元、122.32亿元和101.20亿元，参与次数分别达61次、30次、9次。

此外，金鹰基金、博时基金、前海开源、泰达宏利、金元顺安、民生加银、红土创新、九泰基金等基金公司参与规模也都在30亿元以上。

值得一提的是，从二级市场走势来看，定增公司股票价格表现分化。截至8月21日，Wind统计显示，2017年以来累计实施260例增发项目，实际募资总额4942亿元，发行折价率平均值为12.84%，增发上市后相对发行价平均涨幅近20%。增发股份上市后，累计87只跌破发行价，也有68只涨幅超30%，其中更有31只涨幅超50%。

对此，前述财通基金人士表示，再融资新规和减持新规出台后，最大的变化是定增投资逻辑变了。A股市场更加偏向价值，更加重视基本面，过去“炒壳”、“炒差”等高赔率的投资逻辑将受到较大冲击。

“在定增标的选择上，我们将更青睐具有内生增长能力、真正谋求战略转型的上市公司。”该人士如是说。

该人士强调，在定增标的选择上，首先向价值型的行业龙头聚焦，这部分标的契合当前整体经济环境和市场环境；其次是选择核心资产优质的标的，在有些龙头可能没有那么明显的行业，评判其核心资产是否优质非常重要；第三是选择主业纯粹的标的，有些商誉膨胀、经营具有很大不确定性、偏爱跨界并购等外延式发展的上市公司，外界如果很难看懂其中的逻辑，自然就少参与为妙；第四是选择业绩具有可预测性和可持续性的标的。由于定增资金的参与周期整体拉长，选择绩优标的可以提供相应的安全垫。

前述深圳基金人士则称，除了基于价值投资理念对投资标的的基本面判断，应该重视逆向投资的机会，应重点关注PB与PS比较低，收入与净利润并未大幅增长，且过去两年涨幅不大的项目。此外，破发策略也是重点的投资机会，比如跌破增发底价，而且不再修改增发底价的优质项目。

而上述泰达宏利有关负责人在行业上倾向于成长性行业，其认为定增投资属于中长期投资，尤其是减持新规后，投资期限加长，在估值相对合理的情况下投资成长性公司，可以分享每年业绩增长的收益。

对定增机构而言，格上财富研究员杨晓晴预计，单纯依靠折价率套利的策略收益会大打折扣，未来定增市场将更加侧重于对公司基本面的考查，注重精细化研究，而能够精选好项目、开发好策略、股本雄厚的定增投资机构才容易脱颖而出。