谢亚轩：宏观经济回稳、企业盈利向上新格局正形成

证券时报网（www.stcn.com）11月27日讯

27日国家统计局发布，2017年1-10月全国规模以上工业企业实现利润同比增长23.3%，比1-9月加快0.5个百分点；10月当月同比增长25.1%，比9月放缓2.6个百分点。

招商证券谢亚轩认为，从领先指标来看，尽管本月已经发布的PMI、房地产销售、工业用电量、铁路货运量等指标都有回落，但工业企业利润仍然稳定增长，证明宏观经济回稳、企业盈利向上的新格局正在形成。

原因在于盈利模式的变化：虽然上游集中度提升对工业整体盈利恢复贡献巨大——1-10月煤炭采选、黑色金属冶炼加工、化学原料和化学制品制造、油气开采4个行业合计新增利润对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率为51.2%，但去产能并不是工业盈利恢复的唯一原因，一方面总需求更具韧性，表现为1-10月主营业务收入同比增长12.4%，远超去年同期的3.9%；其中外需复苏更是超预期的核心动力，表现为1-10月工业出口交货值累计增长10.5%，远超去年同期0.0%。另一方面，当前的政策环境也正在形成有利于实体经济的分配格局，加之企业自身提质增效，使得企业成本率、利润率、资金周转率、产能利用率等都持续改善。

从量价关系来看，上游涨价只是工业企业盈利恢复的部分原因，当前粗钢产量增速仍波动上行（波动产生于去产能与环保限产），集成电路产量增速高位稳定，分别反映了产量的恢复与结构的升级。

预测2018年规模以上工业企业利润增速的波动中枢为10-15%，低于2017年以来20.3%的水平，回归一个更常规的增长速度，主因是上游行业增速将回归常规。

（证券时报网快讯中心）

责任编辑：张义凌