央行削峰填谷维稳流动性 9月资金面或阶段性收紧

证券时报网（www.stcn.com）09月04日讯

8月份，央行的公开市场操作逆回购总计净回笼5200亿元，MLF（中期借贷便利）净投放1120亿元。整体看来，央行8月份仍以净回笼资金为主。上周逆回购到期量达到5600亿元，除上周二，央行小额净投放100亿元外，其余工作日公开市场操作均为净回笼，其中周一、周三净回笼量均达1000亿元，上周共实现资金净回笼2800亿元。

尽管上周净回笼资金量较大，但由于8月份财政支出集中释放的缘故，对冲地方政府债券发行缴款等因素后，临近月末，资金价格在流动性相对恢复的情况下有所下行。银行间市场隔夜回购利率下行7.31个基点，7天期回购利率收下行22.66个基点；Shibor（上海银行间拆放利率）1月期品种持平于3.89%，3月期品种利率持平于4.37%。

中银国际研究报告中指出，近期央行持续缩减逆回购规模，同时资金面在上周后几个交易日恢复到相对宽松的水平，再次印证了逆回购操作只起到平抑短期波动的“削峰填谷”的作用，不宜简单地用公开市场回购操作来推测资金面的松紧。

本周除了3700亿元逆回购到期外，9月7日将面临1695亿元MLF（中期借贷便利）到期。据Wind资讯统计，9月份同业存单到期规模达2.29万亿元，单月到期规模为今年最高。本周有5031.8亿元同业存单到期，9月初，同业存单即将进入到期高峰。此外，银行还需要面临季末的MPA（宏观审慎评估体系）考核。因此，9月份流动性将面临较多扰动因素。

东北证券固定收益部首席研究员表示，不排除央行近期货币政策略偏紧的可能性，对于9月份约2.3万亿元的同业存单到期，央行公开市场对冲力度或不及6月份，流动性可能呈现阶段性收紧状态。

招商证券首席债券分析师徐寒飞认为，按照二季度货币政策报告的表述，央行可能会择机推出期限在28天以上的逆回购，来帮助银行平稳跨过季度MPA考核；对于本周面临较大额的同业存单到期，参考5月份的公开市场操作，预计央行大概率会出手缓解市场流动性的紧张局面。徐寒飞认为：“预计9月份，央行很可能采取与6月份相同的策略，在MLF到期时进行超量续作以稳定市场预期。市场可能会例行的担忧一下‘钱荒’，但在央行‘填谷’的基调下，资金面料将有惊无险。”

中银国际研究报告指出，按照从总量到结构的框架分析，流动性水平取决于总流动性供给、大行的融出意愿和市场上的融资需求缺口，同业存单大规模到期可能产生较大的融资需求缺口，时点上易产生波动。另一方面，逆回购余额已在近期回落至较低的水平，因此在流动性存在潜在波动时，央行操作的空间同样有所恢复。综合来说，9月前中段流动性存在一定的压力，但实际上，压力并不会像近期市场渲染的那么严峻，不必对此过于夸大，9月末，随着财政支出的再次增加，流动性供给料将出现好转。（见习记者 刘禹成）

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