中金公司：国债利率上升根本原因在于实体经济复苏

证券时报网（www.stcn.com）11月30日讯

国债利率近期上升引起市场投资者普遍关注，10年国债利率近期突破4%后一直维持强势，目前依然维持在3.90%-4%的水平位置运行，自2016年年底2.70%的利率水平算起，10年国债债收益率已经从低位上升了130个基点。

对此，中金公司点评认为，债券利率走高的根本原因在于实体经济的投资回报率上升、叠加企业投资的风险溢价下降。随着企业部门投资回报率的回升，银行往往开始相应抬升中长期贷款利率，而债券的相对配置吸引力下降——所以，历史上10年国债收益率（即无风险利率）往往在企业盈利见底后的一个季度左右开始上升。

虽然近期内，债市震荡可能持续，但在操作层面，央行似有维持实体经济融资条件相对稳定的意图，并在一定程度上缓解债券利率上升带来的紧缩压力。中金公司认为，年底 “盯市”压力下，很难判断债市目前是否已“出清”。但中长期来看，只有实体经济投资回报率趋势掉头向下，无风险利率才会持续走低。在操作层面，近期央行适度加大了公开市场的净投放力度——10月至今公开市场操作净投放达到人民币1.44万亿元。因此，10月调整后社融和准M2增速环比均有所上升，且从目前的公开市场操作投放力度来看，11月可能也会保持大体平稳。

（证券时报网快讯中心）

责任编辑：张义凌