总额超200亿美元 大型制药公司大额并购扩充产品线

    本报记者 卢杉 上海报道

    低迷了一年的全球医药并购，在2018一开年来了两针强心剂。

    近日，跨国药企赛诺菲宣布以116亿美元收购血液病公司Bioverativ；新基以约90亿美元买下CAR-T“三巨头”之一Juno Therapeutics公司。

    根据合并协议条款，赛诺菲将以每股105美元的现金价格收购Bioverativ普通股的所有流通股，这一价格比Bioverativ在2018年1月19日的收盘价高出***％。

    新基的溢价更不甘示弱，将支付每股87美元现金，或总共约90亿美元以及Celgene已经拥有的Juno股份（约9.7％的流通股），其收购价格比Juno上周收盘价高出90%。

    过去的2017年在近五年来的并购交易中垫底，根据Evaluate Pharma数据，去年医药行业共有167笔并购交易，金额775亿美元；除了年初强生以300亿美元并购爱可泰隆、年中吉利德以119亿美元收购Kite Pharma，全年无其他亮点。

    类似吉利德高调入主CAR-T细胞疗法，出手阔绰让市场兴奋，此次赛诺菲收购罕见病企业、新基进入细胞免疫治疗领域，大型药企以收购方式扩展产品线或将在今年持续。

    不意外的并购

    Bioverativ是一家专注于血友病和其他罕见血液疾病治疗的生物制药公司。2016年8月，百健（Biogen）想将业务专注于多发性硬化症和阿尔茨海默病等神经疾病领域，宣布将其血友病业务剥离，成立的新公司即为Bioverativ，后于2017年1月独立在纳斯达克上市。

    Bioverativ是一家拥有成熟产品的公司，旗下有分别用于甲型和乙型血友病治疗的产品Eloctate和Alprolix，二者在2016年贡献了8.47亿美元的销售额和4100万美元的版税。

    血友病是罕见病的最大市场，全球每年市场销售大约为100亿美元，受影响人数18万左右，预计到2022年每年将增长7％以上。Bioverativ目前在美国、日本、加拿大和澳大利亚销售这两种产品，并计划扩大到其他地区。根据合作协议，这些疗法也在欧盟和其他国家商业化。

    “随着Bioverativ的加入，Sanofi会根据2020年路线图，加强在特殊护理和罕见疾病方面的领导地位，并为其他罕见血液疾病的发展创造平台。”Sanofi首席执行官Olivier Brandicourt对此次并购表示。

    Bioverativ首席执行官John Cox指出：“赛诺菲的经验和全球基础设施将有助于更快扩大我们的药品使用范围。”

    Bioverativ被并购既合理也可预见。

    “只不过有一点意外是它刚单独上市一年就被买下了。”高特佳投资集团执行合伙人唐磊对21世纪经济报道表示，“因为其产品疗效显著，不单是过去的销售额好看，未来销售也有很高预期。甚至中国公司也有意收购，但因两个产品的中国市场销售权早已转让而作罢。”

    另外，这家公司的产品线相对单薄，体量也不够大，自己单独做大有些吃力，但特别适宜做为并购的标的。对于赛诺菲来说，“如果在相关领域存在资源匹配，对扩充产品线是很好的选择。”至于高溢价，唐磊认为，“并购值不值，不是看交易当天的PE，大型跨国企业在全球的资源和销售能力并非小公司能比，到赛诺菲手上后能卖出更高的销售量和市场份额，也许几年之后回过头看，这些所谓的高溢价反而是捡了便宜。”

    扩充产品线

    更不意外的可能是新基对Juno的收购。

    Juno是全球开发CAR-T疗法三强之一，此前由于临床研究先后出现多起脑水肿患者死亡而落后于诺华和Kite Pharma，但仍是市场上最令人兴奋的CAR-T公司之一，且目前有结果证明其临床治疗有效性数据向好，拥有10多个血液癌症和实体肿瘤临床项目，第三款CAR-T疗法上市似乎指日可待。

    Juno旗下的JCAR017代表了目前在复发性和/或难治性弥漫性大B细胞淋巴瘤关键性项目中潜在的最佳CD19定向CART。新基官方认为，JCAR017预计在2019年得到FDA上市批准，并预测全球销售额达到30亿美元。

    新基将此次收购认为是“增添新的科学平台和制造技术，JCAR017预计将成为2020年以后的重要增长动力。”

    收购的一大动力当然是已获批CAR-T疗法高到咋舌的费用。

    2017年8月30日，FDA批准诺华CAR-T细胞疗法Kymriah上市，用于治疗复发性或难治性儿童、青少年（2~25岁）B-细胞急性淋巴细胞白血病，价格47.5万美元/次疗程。同年10月18日，FDA再次批准Kite Pharma的CAR-T疗法Yescarta上市，用于治疗在接受至少两种其它治疗方案后无响应或复发性的成人大B细胞淋巴瘤患者及特定类型非霍奇金淋巴瘤患者，定价37.3万美元。

    唐磊认为，“业界的共识，肿瘤免疫治疗是未来发展方向，Juno做为行业的领袖之一是个好标的。未来这个领域会有无数竞争，对新基来说，买下一家有巨大升值潜力同时又是行业先驱、领导者的公司是最快且最有效的进入爆发性新领域的办法。Juno带来的不仅仅是一个CAR-T产品线，还是一个细胞治疗的平台（人员、技术、和各种相关资源的储备），也为企业进一步布局细胞治疗市场打下基础，可以抢在别人之前卡好位。”

    去年吉利德收购Kite后，EP毫不掩饰地说，吉利德在Kite上的举措是许多人希望看到的大型并购方式。那些越来越依赖于大型治疗领域的老牌药物公司，对新型研发管线的需求只会越来越大，小公司在估值上占了上风。