估值调到哪儿了？中金：A股、港股调整后更具吸引力

证券时报网（www.stcn.com）02月12日讯

针对近期海内外股市都出现了较大幅度的震荡和调整，中金公司王汉锋、周昌杰日前发布研报认为，本次A股和港股调整是中国复苏周期中的调整，而并非趋势的逆转；A股和港股在本次调整之后估值更具吸引力，短线市场波动上升且临近中国春节假期，投资者风险偏好不足，市场可能维持震荡整理态势，但中长线研报对市场维持积极看法。

市场调整后投资者中悲观观点较多，但中金倾向于认为本次调整是复苏进程中的调整，而非周期的终结：（1）自2016年年初全球增长见底同步复苏虽然会有短线景气波动，但可能仍会持续。中国增长在2016年上半年见底，在企业资本开支周期深化、房地产库存偏低、消费有韧性等积极因素支持下仍可能保持稳健，而非趋势下行；（2）货币紧缩的背景是经济走强，紧缩和去杠杆深化避免增长迅速走向过热，利率水平虽然上升但依然不高；本次调整的诱因是通胀、加息预期及利率上升，但即使考虑美联储连续加息，利率水平也只是从低位回升而非高企；（3）与美股面临一些结构性问题、估值不算低等情况不同，中国刚刚经历了较长的结构调整且A股港股市场估值又回到了相对低位。

中金认为，A股、港股调整后的估值更具吸引力。（1）A股蓝筹股估值又回到历史均值之下，沪深300指数及非金融部分前向12个月市盈率分别为11.3/15.0倍，均低于历史均值（13.3/16.2倍）；（2）代表中小市值的创业板指数以朝阳永续提供的盈利一致预期估算，目前前向12个月市盈率为21.1倍，也明显低于历史均值。即使考虑潜在的盈利一致预期可能的高估，目前市盈率估值可能也回到了30倍以下；（3）香港中资股MSCI China指数目前前向12个月市盈率估值也回到12倍，恒生国企指数前向12个月市盈率也回到了8倍以下。

此外，上周五美股的反弹可能有助于稳定A股、港股市场情绪，但临近春节长假，预计A股港股市场投资者整体风险偏好不高。随着节后中国增长数据逐步披露、两会召开，中金预计市场可能会逐步稳定、重拾升势。

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（证券时报网快讯中心）