临近年末 资金面结构性紧张再现

证券时报网（www.stcn.com）12月28日讯

证券时报记者 刘禹成

2017年的最后两个交易日，资金面冰火两重天，一面是银行间资金面回暖，一面是非银机构间融入资金的不易。某公募基金交易员告诉记者：“银行出资给非银机构现在要算指标，超标就会受到处罚，所以银行就是趴帐也不出非银资金。大行融出量九牛一毛，放水只是听说，实际还是感觉不到。”

与此同时，银行负债端压力也体现在同业存单的到期收益率上，目前，存单到期收益率持续攀升，中国商业银行发行的各期限同业存单利率纷纷踏上历史新高。据Wind数据显示，1月、3月、6月期同业存单发行利率已连续19个交易日超过5%，创出2015年4月份以来的最长记录。机构人士称，本轮同业存单利率超预期上涨，反映出的是银行年末面临的各类考核及负债端压力。

12月28日，央行发布公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，临近年末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期等因素后仍将继续推高银行体系流动性总量，不开展公开市场操作。当日，有300亿元逆回购到期，实现资金净回笼300亿元。值得注意的是，本周央行已经连续4个交易日暂停公开市场操作，共计净回笼资金2400亿元。目前市场上，隔夜与14天期资金相对宽松，7天跨年资金需求仍较大。

随着年末财政支出发力，资金陆续到账，银行间资金面稍微转好，跨年资金价格虽略回落但仍维持高位，Shibor（上海银行间拆放利率）隔夜品种报2.6720%，7天期品种报2.9250%。交易所资金面延续紧张，上交所质押式国债回购，7天以内的资金品种价格盘中一度涨破20%。

招商证券债券分析师徐寒飞认为，近两日的跨年资金着实紧张，月末的财政支出效果似乎迟迟未现。究其原因，财政资金的支出同样存在分层：由央行到代理银行，再由代理银行到其他银行，最终再流向非银机构，所以市场感受到的财政资金效果存在时滞。参考2015年和2016年底的情况，货币市场的短端利率也就在近两天见顶。近期市场流动性举步维艰，但预计可能在周内结束。

当日，债券市场情绪略微转好，期债盘中明显拉升后收盘回落，多数小幅收红，10年期国债期货主力合约T1803收涨0.11%，5年期主力合约TF1803收涨0.03%。现券交投清淡收益率小幅下行，10年期国开活跃券170215收益率下行1.5个基点报4.8450%， 10年期国债活跃券170025收益率下行1.5个基点报3.88%。

东北证券固定收益部首席分析师李勇认为，对于12月以及明年年初的债市影响因素，跨年资金以及监管这两大因素对债市仍起决定作用，“滚隔夜”是三季度货币政策执行报告中央行警示的行为，建议投资者提前做好资金安排。对于明年债市的发展，预计难有趋势性机会，但一季度或有交易性机会。

中信证券研究报告称，资金利率在年底会出现明显的周期性攀升特征，年底资金需求旺盛，货币市场面临阵痛，从往年情况可以预计元旦前后将得到缓解。年后定向降准等普惠金融措施的实施将进一步缓解流动性结构性矛盾，流动性环境也将逐渐恢复，短期利率或将引来小幅下行。

（证券时报网快讯中心）