资管新规下银行理财有变化：期限拉长、门槛抬高、分级受限

随着《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》的出台，大资管的未来发展路径已然明晰。破刚兑、降杠杆、去通道、去嵌套、禁资金池成为其中的五大关键词，将对银行理财、信托、券商资管、保险资管、基金公司、私募、第三方理财、互联网金融等各类资管业务产生重大而深刻的影响。

开放式理财产品PK公募

11月17日，中国人民银行协同三会和外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务指导意见（征求意见稿）》（下称《意见稿》），公开征求意见。

根据《意见稿》，资管产品按募集资金方式，分为公募产品和私募产品；按投资性质不同，分为固定收益类、权益类、商品及金融衍生类和混合类，各类资产投资比例以80%来划分，任一资产的投资比例未满足80%的，归入混合类。

相对基金和券商，以上分类标准对银行理财而言显得尤为陌生。根据《意见稿》的方向，银行理财产品形态将发生较大变化。

据记者梳理，三种变化可期：第一，银行目前最为主流的产品将被划入固定收益类和混合类公募产品（而且大部分是开放式），该类产品将直接和相对应的公募基金竞争；第二，银行高净值客户理财产品可能和私募产品直接对接，这意味着银行的高端理财门槛或将提高，优势在于银行理财可投债转股；第三，尽管银行理财本身很少分级，但是对于产品分级的限制，将影响银行理财投资分级产品的优先级，对银行理财而言，少了一个“类固收”投资方向。

“高净值客户”门槛抬升

根据2012年开始实施的《商业银行理财产品销售管理办法》，私人银行客户门槛为金融净资产达到600万元人民币及以上。高净值客户需满足以下三个条件之一：单笔认购产品不低于100万元；或个人或家庭金融净资产总计超过100万元人民币；或个人收入在三年每年超过20万元人民币或者家庭合计收入在三年内每年超过30万元人民币。

相比以上高净值客户的要求，《意见稿》中关于合格投资者的标准提高了不少。若按照此后公私募的划分，将对于银行理财的投资者适当性管理带来不小改变。

《意见稿》对合格投资者有两个维度的要求：一是相应风险识别和承担能力；二是投资单只资管产品的金额。

《意见稿》要求，合格投资者的家庭金融资产不低于500万元，或近3年本人年均收入不低于40万元，且具有2年以上投资经历。合格投资人投资单只固定收益类产品金额不低于30万元，单只混合类产品不低于40万元，单只权益类、商品及金融衍生品类产品金额不低于100万元。

分级产品限制影响银行配置

据了解，近年来，银行理财资金是分级纯债和纯股资管计划的重要买方。在2015年股市大热时，银行理财资金大幅增配了股票，主要通过结构化产品，包括伞形信托的方式享受类固定收益；在2015、2016年债市大热时，银行理财资金也是债券结构化产品优先级的重要资方，该类型业务巅峰时，结构化比例可高达1：9，即使比例低至1：4，加之债券质押回购，对于劣后资金而言，债券加杠杆的总比例可高达10倍。

此外，《意见稿》也对各类产品的分级杠杆比例做出限制：固定收益类优先（中间级计入优先级）劣后比例不超3：1，权益类不超过1：1，商品及金融衍生品类、混合类不超2：1。另外，分级私募产品的杠杆（总资产/净资产）不得超过140%。

从局部来看，银行理财少了一种配置手段；但从全局来看，任何一个市场在疯狂加杠杆时都在吹大泡沫，一旦泡沫破裂，伤害的是全市场参与者。从该角度来看，分级产品限制有利于银行理财的投资者。

21世纪经济报道