1月22日午间机构研报精选10股值得关注
证券时报网(www.stcn.com)01月22日讯
万华化学:业绩预增同比增加200%,MDI中长期高景气度维持
研究机构:中金公司
预测盈利同比增长200%
公司公告2017 年业绩预增,归属净利110.4 亿左右,同比增加约200%,扣除非经常损益后,同比增加约189%,业绩增长主要原因为聚氨酯系列产品价格同比大幅增长,同时销量增加。
四季度单季盈利约32.3 亿,再创历史新高,同比增加约174%,环比增加约9%。
我们上调万华化学2017 年盈利预测到110.4 亿元,维持2018/2019年盈利预测125.6/138.2 亿,维持推荐评级及目标价54 元,对应18/19 年12/11 倍P/E。目前股价对应18/19 年8.3/7.5 倍P/E,处于历史估值底部,仍有上涨空间。
关注要点
MDI 维持中长期高景气度。2017 年纯MDI 均价27,946 元/吨,聚合MDI 均价26,940 元/吨,同比增长57%/89%。1 月公司直销及分销挂牌价均维持17 年底价格,淡季不淡。中长期看,全球新增产能有限,新产能面临产能爬坡等因素,对市场冲击较为有限,同时日常检修及不可抗力事件频繁发生,造成局部乃至全球供应紧张,下游需求增速稳定,行业供需改善支撑MDI 高景气度持续。
石化项目贡献提升,精细化学品及新材料不断加深公司护城河。前三季度公司石化系列实现营收107.6 亿,超过去年全年营收82.6亿,目前石化装置满负荷运行,产销量显著提升,且有不同幅度涨价;同时年产100 万吨/年乙烯,40 万吨/年PVC 等的大乙烯项目将带来产业链一体化优势,未来石化盈利贡献有望超预期。新材料业务稳步推进,精细化学品市场空间大且成长性显著,公司产品结构不断优化,持续带来新的业绩看点。
重大资产重组事项尚处积极推进中。公司于2017 年12 月5 日临时停牌,并于12 月6 日起连续停牌至今,因控股股东万华实业拟进行公司分立及整体上市相关工作,目前正有序推进,继续停牌。
估值与建议
我们将2017 年每股盈利预测从3.96 元上调2%至4.04 元。维持2018/19 年每股盈利预测4.59/5.06 元, 目前公司股价对应2018/2019 年8.3/7.5 倍P/E,维持推荐评级及目标价54 元,对应18/19 年12/11 倍P/E,较目前股价有42%上升空间。
风险
MDI 价格高位回落,石化设备运行不稳定,估值中枢下移。
(证券时报网快讯中心)
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中原环保:业绩符合预期,完善产业链进入收获期
研究机构:国海证券
事件:
公司发布2017 年度业绩预增公告:预计2017 年实现归属于上市公司股东的净利润为30000 万元-34000 万元, 相比上年同期增长0.84%-14.29%。对此,我们点评如下:
投资要点:
净利润增长0.84%-14.29%,符合市场预期
2017 年预计实现归于上市公司股东的净利润为30000 万元-34000万元,相比去年同期增长0.84%-14.29%,符合市场预期。公司营收和净利润相比去年均有增长,主要是因为:1)污水处理量和供热面积同比均稳中有升, 2016 年公司通过向净化公司发行股份的方式,购买了五龙口污水处理厂一期和二期、马头岗污水处理厂一期和二期等污水资产,解决了与大股东的同业竞争问题,实现对郑州市污水处理业务的统一运营,随着城镇化的推进和人民生活水平的提高,污水处理量不断上升,目前公司共有14 家污水处理厂,日污水处理能力近200 万吨,处于河南省区域龙头地位。2)公司收回郑州市财政局的污水处理费欠款,使得贷款总额同比下降,财务费用相应减少。
不断完善产业链打造综合环境服务商,订单进入收获期
公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链,目前已经延伸到中水回用,沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、光伏等领域,2017 年12 月收购河南五建城乡55%股权,获得工程资质,公司不断完善产业链打造综合环境服务商,同时公司自2017 年以来先后中标伊川、新密市城区污水及农村污水处理项目、陈三桥二期、临颍二期、冲沟综合整治及生态修复项目、信阳市浉河三期水环境综合治理PPP 项目、中牟县农村污水项目、宜阳县污水处理及排水管网(一期)项目、民权县水务工程一体化建设及改造等项目,总投资额超过35 亿元。随着河南省环保PPP 项目推进的加速,作为省内唯一一家国有大环保平台,公司有望凭借产业链及政府资源优势收获更多项目,公司即将进入订单收获期。
另外考虑到郑东新区污水处理厂(100 万吨/日)和双桥污水厂(60万吨/日)未来会注入到上市公司,同时控股股东公用事业集团下有热力、水务、垃圾发电等资产,不排除未来注入到上市公司的可能。订单收获+资产注入,公司发展前景值得期待。
盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们看好公司未来的发展前景。预计公司2017-2019 EPS 分别为0.51、0.61、0.70 元,对应当前股价PE 为28、24、21 倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:污水处理费下降的风险、PPP 项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、公司未来收购及资产注入不确定的风险、项目推进不及预期的风险、宏观经济下行风险。
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三钢闽光:区域龙头优势明显,四季度业绩大概率高增长
研究机构:天风证券
1 月19 日,公司发布《2017 年年度业绩预告修正公告》,公司2017 年预计实现归母净利润由三季度的311,845 万元至358,250 万元修正为373,394万元~419,720 万元,预计同比上涨303%—353%,四季度单季度归母净利润为12.59 亿元—17.22 亿元。对应每股收益2.72 元—3.06 元。
供改成功的标杆企业,公司业绩持续爆发
2017 年,随着国家继续压减产能,钢铁市场产能严重过剩的问题得到了有效的解决。供需关系优化强化行业话语权,钢价整体强势,原材料弱势,行业盈利大幅提升。公司作为区域龙头企业,充分受益于去产能、取缔地条钢等供给侧改革,2017 年前三季度盈利分别为4.07 亿元,6.72 亿元,13.96 亿元,四季度受益于京津冀地区采暖季限产,业绩大概率进一步大幅提升。考虑到2018 年国家仍有3500 万吨左右产能压减任务,行业供需关系将进一步改善,公司2018 年业绩有望进一步提高。
内部管理高效,三费业内领先
公司严格管控成本,全流程推进降本增效,提高经营管理效率。公司采用信息化管理系统,优化管理流程;同时划小核算单元,树立全体成员的降本增效意识并提高工作积极性,深挖全流程降低成本潜力。2017 年上半年,公司实现同口径降成本48.65 元/吨,合计实现降本增效1.54 亿元。此外,公司不断拓宽融资途径,提高资金利用效率,调整银行贷款,压缩资金存量,严格控制贷款利率。截至 2017 年三季报,公司吨销售费用11.5 元,管理费用28.9 元,财务费用12.8 元,吨钢三费合计53.2 元,在全行业居于领先地位。
三安钢铁注入,公司盈利能力有望进一步增强
三安钢铁资产注入完成后,两大龙头强强联手,上市公司收入规模和盈利水平将较大幅度提高。同时有效解决了上市公司与三安钢铁长期存在的同业竞争问题。同时,此次资产整合有效促成协同效应的发挥,公司的长材优势将得到强化。区域整合迈出重要一步,为接下来三钢集团钢铁板块整体上市奠定基础。三安钢铁资产注入完成后,由于三安钢铁的地理位置优势有利于公司降本增效,提升利润。
公司业绩快速增长,区域龙头优势明显,给予买入评级
预计2017 年-2019 年EPS 分别为3.06 元,4.52 元,5.86 元,对应2017 年-2019年PE 分别为7.42 倍,5.02 倍,3.87 倍,给予买入评级。考虑到2018 年钢铁行业基本面仍有改善空间,且公司内部降本增效成绩显著,公司未来盈利持续性较强,故上调目标价至45 元。
风险提示:宏观经济及供给侧改革推进不及预期,公司治理等风险。
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中百集团:业绩低于预期,门店改造、关店费用压力较大
研究机构:光大证券
◆公司公布 2017 年度业绩预告,归母净利润同比增长918%-967%
1 月19 日晚,公司公布 2017 年度业绩预告:2017 年实现归母净利润6580 万至6900 万元,比16 年同期上升918%-967%,报告期内公司预计非经常性损益对净利润影响金额为 1.15 亿元,主要因素为资产证券化收益、门店改造及关店损失,预计扣非归母净利润亏损4600 万至4920 万元,而16 年扣非归母净利润亏损2.33 亿元。其中四季度单季度公司预计亏损6070 万至6390 万元,扣非后实现净利润2490 万至2810 万元。
◆门店改造、关店带来较大资产损失,成本控制推动扣非净利润改善
公司净利润比16年同期大幅增长的原因主要仍是江夏中百购物广场资产证券化增加税后净利润约1.81 亿元,但门店改造、关店损失仍带来较大非经常性损失。公司通过业态调整升级,持续推进供应链优化,不断提升商品销售毛利,强化管理降低成本,经营主业实现了较大幅度改善。
◆长期看好公司生鲜及便利店布局
公司是湖北省超市龙头,连锁网点达到1077 家。公司通过业态转型升级和成本控制减亏效果明显,销售收入下降幅度逐渐收窄,毛利率持续改善。短期来看公司由于门店调整以及中百罗森新开门店培育期,仍面临较大费用压力。长期看,随着公司生鲜改造以及便利店布局逐渐完善,竞争力将会显现。
◆下调盈利预测,维持买入评级
公司门店改造及关店损失导致业绩低于预期,我们相应下调公司2017-2019 年EPS 的预测,分别为0.10/0.07/0.08 元(之前为0.22/ 0.12/0.13 元),维持买入评级。
◆风险提示:
居民消费需求增速未达预期,CPI 增速未达预期压制超市业绩。
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新奥股份:配股获证监会核准批复
研究机构:海通证券
投资要点:
配股申请获证监会核准批复。1 月19 日,公司收到证监会出具的《关于核准新奥生态控股股份有限公司配股的批复》,核准公司向原股东配售2.46 亿股新股。此次配股公司拟募集资金不超过23 亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于投资年产20 万吨稳定轻烃项目。
稳定轻烃项目进一步延伸清洁能源产业链。此次项目由公司控股子公司新能能源负责实施,建设地点位于内蒙古自治区达拉特旗新奥工业园区。该项目利用当地丰富的煤原料,生产 20 万吨/年的稳定轻烃,并副产 2 亿标准立方米/年的液化天然气和 4.4 万吨/年的液化石油气等副产品。通过实施该项目,公司将进一步打通煤基能源清洁生产与利用产业链,推动公司重点发展清洁能源及精细化工产品的战略方向。项目总投资37.6 亿元,根据公司测算,预计达产后可实现年均利润总额6.67 亿元。
预计2017 年扣非后归母净利润大幅增长。公司发布2017 年业绩预增公告,预计全年实现归母净利润6.02~6.74 亿元,同比增长16%~30%;扣非后归母净利润为5.66~6.38 亿元,同比增长198%~237%。业绩增长主要是因为煤炭、甲醇、LNG 行业景气度提升,产品价格同比增幅较大,另外公司煤炭和能源工程业务量同比有所增长。上半年Santos 计提税后减值损失为6.89亿美元,导致出现亏损,公司因此确认投资损失3.5 亿元,拖累公司的业绩。
投资澳洲气田Santos。公司通过收购联信创投100%股权,持有澳大利亚上市公司Santos Limited 10.07%的股份,成为其第一大股东。Santos 总部位于澳大利亚,主要收入来源于澳大利亚及亚太地区,2016 年度产量为 6160万桶油当量,同比增长7%。截至2016 年12 月31 日Santos 权益下油气1P储量为4.85 亿桶油当量,其中证实已开发储量为3.07 亿桶油当量。
进军LNG 领域,向清洁能源方向战略转型。2014 年以来公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG 事业部,进军LNG 领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)LNG 项目与新奥股份LNG 业务具有协同效应,目前集团旗下上游天然气开采、LNG 接收及LNG 销售产业链逐步完善。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.54、0.99、1.52 元(按照配股完成后12.32 亿股进行摊薄)。按照2018 年配股摊薄后EPS 以及18 倍PE,给予公司17.82 元的目标价,维持“增持”投资评级。
风险提示:主要产品价格大幅波动;收购资产业绩不及预期等。
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康尼机电:双主业龙头,价值明显低估
研究机构:招商证券
事件:
公司近期股价受电子板块整体下跌影响调整较多,我们近期前往公司拜访调研,对公司传统主营业务、龙昕科技的近期经营情况及未来战略规划进行了汇总更新,公司轨交+消费电子双轮驱动,均为细分行业绝对龙头,有明显技术优势,18 年两块主业在手订单充沛,新能源汽车零部件有望恢复16 年情况,18 年6.5亿净利以上对应PE17 倍,考虑配套仅为18.7 倍,属于严重低估,18 年Q1 业绩释放时市场将会认可,维持强烈推荐评级。
调研总结:
1、动车门系统市占率持续提升 锁定标动增长分享国产化红利
2017 年前3 季度公司动车门收入约为1.5 亿,据初步估算,2017 年公司动车门系统交付合计约170 标准列,充分受益于“复兴号”中国标准动车组零部件国产化,公司动车市占率大幅攀升,大幅超预期。2016 年,公司动车外门市占率仅约35%左右,而17 年在“复兴号”动车组中达到了70%以上,未来两年或将进一步提升至80%左右(按订单口径核算)。
公司目前动车组外门在手订单约200 标准列左右(内部统计口径),一般情况下,一般单年招标单年交付占30%左右,按照2018 年铁总设备采购额规划及公司客户反馈,2018 年全年动车招标预计320 标准列,则2018 年动车产品增长较快,且动车外门技术含量高,毛利率较高,动车产品在公司毛利结构中贡献比例将提高。
1 月2 日召开的铁总在工作会议中指出,2020 年“复兴号”保有量将达到900标准列以上,未来三年招标量将至少达到675 标准列,年均招标量将超过2017年的225 标准列。据铁科院专家称,《铁路中长期规划》及“十三五”规划中高铁通车里程及动车采购数量明显偏保守,新建普铁已经有部分直接改制为高速铁路,而且目前高铁客座率70%以上,四纵四横通车路段客座率更是在80 到85%之间,未来高铁将承担更多的客运任务,路网建成之后加密需求也会逐渐释放。标动时代正在到来,公司将继续保持动车门市场的龙头地位,享受行业增长及国产化红利。
2、门系统中占比7 成以上的城轨产品结构优化 盈利能力不断增强
2017 年前三季度门系统中城轨领域占比约70%,安全门收入约1.5 亿,同比增长40%以上;城轨门系统5.3 亿,同比增长8.5%。公司在地铁领域市占率连续多年超过50%。截至2017 年底,公司城轨产品在手订单增长20%,增长超出预期。过去几年间公司的远程监测系统逐渐被客户认可,未来将进一步变成行业标准扩大市场。2018 年该业务板块目标为,在保证收入增长的前提下,同时提升净利润与净利润率,进一步优化产品结构,减少低毛利产品。
“十三五”是城轨建设高峰已是不争事实,虽然“包头事件”及政府清理PPP 态度对城轨建设有一定的影响,但包头叫停事件为国家要求地方政府从实际情况、民生真实需求及财政实力等方面审慎对待城市轨道交通建设,选择合理的轨道交通制式以匹配真实的民生需求,实质是有利于各城市轨道交通建设的健康开展。截至2017 年12 月31 日,中国内地累计有34 个城市建成投运城轨线路5021.7 公里;2017 年新增石家庄、珠海、贵阳、厦门4 个运营城市;新增33 条运营线路,868.9公里运营线路长度,比2016 年新增线路534.8 公里增长62.5%。同时2017H1 时全国在建城轨交通的城市增至53 个,在建线路总规模5636 公里,在建里程基本是存量的里程的一倍,《三年行动计划》2016-2018 年在建的103 个项目也将逐渐到设备端释放的时点,康尼将直接受益。
3、动力集中式动车组上线在即 普铁产品将恢复增长
2017 年干线客车招标仅14 辆,前三季度公司干线客车门收入仅约600 万,同比下降近一半。2018 年设备采购额约为800 亿,客车招标约300 辆,同时启动动力集中式动车组招标30 列。
时速160 公里动力集中式动车组CR200J 将代替目前普速列车25T 成为普速铁路主力车型,公司普速铁路门系统产品市占率多年超过50%以上,且毛利率很高。目前,时速160 公里的动力集中型动车组已经在中国铁道科学研究院国家铁道试验中心开展了相关试验,最早将于2018 年下半年开始第一批招标,总量或将超过原计划的30 列,有可能能达到100 列,而且绝大部分为当年交付,则公司普铁产品2018 年将明显恢复增长,并可带动客车连接器业务恢复增长。
4、塑胶特殊处理技术契合手机发展趋势
龙昕科技业绩增长或超预期龙昕科技是结构件的复杂表面处理,尤其是复合材料化/塑胶的特殊处理的绝对的龙头。目前的手机产品中,塑胶壳金属化表面处理维持高景气度,各家品牌商纷纷采用NCL 工艺(新型聚碳酸酯工艺)。龙昕为国内NCL 工艺最成熟的厂商,占据90%市场份额。目前龙昕在手订单中50%为NCL,成为支撑龙昕科技业绩的重要业务。在即将到来的5G 时代下,由于中低端手机存在技术成熟度、成本因素等限制,NCL 工艺为代表的的塑胶特殊处理壳有望替代金属壳成为主流。
从价值量方面看,公司的塑胶特殊处理(金属化+陶瓷化)要远远高于之前主营的塑胶全制程/表面处理,在未来几年塑胶特殊处理收入占比更是有望升高至40%左右。目前公司在手订单饱满,已排产至2018 年第三季度,订单以确定性较高的旗舰机型为主,净利率将达到18%左右,公司未来业绩或将实现超预期增长(2017-2019 年业绩承诺分别为 2.38 亿元、3.08 亿元、3.88 亿元,年均复合增速为27%)。同时,公司已经从2017 年底开始了初步的产能扩张,预计将于2018年下半年释放,更加彰显了公司对未来订单增长的信心。另外,公司还拥有天线表面处理,电池湿化隔膜等多项有潜力的储备产品,未来成熟后也将为公司业绩锦上添花。
5、新能源汽车零部件有望恢复至16 年盈利水平 传统汽车零部件或有大突破
2017 年是公司新能源汽车零部件业务的转型之年,将产品重心从乘用车转变为商用车,将下游客户从比亚迪、奇瑞等国产厂商转变为上汽、大众、吉利等合资厂商。但2017 年合资厂商自身有供应链准备不足等问题,公司在该块业务的转型期遭遇阵痛面临亏损。2018 年,公司将主要目标定为通过改善技术与产品质量提高市占率,将业绩恢复至2016 年水平(营收2.7 亿,净利1500 万),并希望2019 年能继续实现收入翻倍,未来三年年复合增长率力争达到30-40%。
传统汽车零部件或有大突破。公司的重要子公司南京精密机械有限公司(55.2%)一直以来就对汽车零部件有所布局,在传动系统中的精锻件(齿轮、法拉盘等等)进行了深入的研究和开发,17 年底产品已经突破,正在与日系、德系高端汽车品牌进行合作洽谈,今年或有大突破。
6、双主业绝对龙头 价值严重低估 强烈推荐
公司近期股价受电子板块整体下跌影响调整较多,轨交+消费电子双轮驱动,均为细分行业绝对龙头,有明显技术优势,目前两块主业在手订单充沛,新能源汽车零部件有望恢复2016 年情况,我们预计公司2018 年有望实现6.5 亿以上净利,目前对应18 年PE 仅为17 倍,考虑配套发行对应PE 也仅为18.7 倍,属于严重低估,18 年Q1 业绩释放时市场将会认可,维持强烈推荐评级,强烈提示买入时机。
7、风险提示:轨交招标不及预期、龙昕科技业绩不及预期。
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长江电力:17业绩基本符合预期,长期价值之选
研究机构:华泰证券
业绩稳步增长基本符合预期,优质蓝筹价值凸显
公司发布2017 业绩快报,预计2017 年归母净利222.1 亿元,同比增速6.9%,基本符合预期。我们认为:1)发电量稳步增长+全年投资收益表现优秀助力公司业绩增长;2)尾工成本+营业外净支出大幅增加,或成压制单四季度业绩增幅小于收入增速主因,但可能并不具有可持续性,瑕不掩瑜,整体业绩表现仍在预期之内;3)上调公司盈利预测,维持“买入”评级,坚定看好公司长期投资价值。
事件:长江电力发布2017 年业绩快报,符合预期
公司发布2017 年业绩快报,报告期内,公司发布2017 业绩公告,预计2017 年公司实现营收501.2 亿元,同比增速2.4%;归母净利222.1 亿元(Wind 一致预期为218.3 亿元),同比增速6.9%;扣非归母净利222.1 亿元,同比增速8.4%;基本每股收益1.0097 元,同比增长6.9%。盈利指标变动主要系2017 年公司售电收入增加所致。
来水由枯转丰发电量稳步提升,外送电价上调对冲市场电让利
受益于2017 年下半年来水情况同比改善,三峡、葛洲坝、溪洛渡电站均实现发电量正增长,促使全年累计发电量同比增长2.3%至2108.9 亿千瓦时。根据购售电合同,17 年市场电进一步扩大,溪左送浙江市场化电量79.1亿千瓦时(占电站合同电量比重约28% v.s. 16 年19%),上网电价为275.5元/兆瓦时,折扣为25.1 元/兆瓦时;向家坝送上海市场化电量41.7 亿千瓦时(占比约为14%),平均上网电价为283.4 元/千瓦时,折扣为17.2 元/兆瓦时;累计让利达2.3 亿元(占17 年税前净利润比重约1%),16 年同期约为2 亿元。受下半年电价上调影响,溪右、溪左、向家坝外送电价(非市场电)每兆瓦时分别上调1.9 元、4.6 元、4.6 元,估算带来收益1.4 亿元。
尾工成本+单四季度营业外净支出增加,或成压制业绩增幅主因
根据公告,单四季度营收、归母净利同比增速分别为10.2%、0.2%。我们认为:净利润增速大幅低于营收增速的原因为:1)公司三季报披露,营业成本增加主要来自于溪洛渡和向家坝尾工的款项,我们预计四季度可能同样受到其影响,压制营业利润;2)单四季度确认的营业外净支出为4.2 亿元(前三季度为0.38 亿元),拖累单四季度业绩。我们预计,公司收入端将维持稳定,管控能力优秀,战略投资前瞻而稳健,盈利侧将继续保持平稳增长,“资产优质+现金牛+永续债券”属性突出,为优质蓝筹价值之选。
小幅上调盈利预测,维持“买入”评级
根据业绩快报及经营数据披露信息,公司全年发电量(+2.3%)超预期(三季报预测为-1%左右),小幅上调17~19 年EPS 为1.01/1.05/1.05 元(前值为0.99/1.01/0.98 元)。当前股价对应17-19 年PE 为15.9/15.3/15.3 倍,参考水电可比公司18 年平均17.0 倍PE 估值,公司作为水电龙头,享有一定估值溢价,给予18 年18.0-18.5 倍PE 估值,对应目标价18.9-19.4元,维持“买入”评级。
风险提示:战争风险,来水量低于预期,政策风险,经济风险,自然风险。
(证券时报网快讯中心)
圆岭劳务派遣