市场担忧货币政策收紧过快多国央行强调将作前瞻指引

    本报记者 姚瑶 上海报道

    当地时间11月14日，包括美联储、日本央行、英国央行和欧洲央行在内的央行行长在法兰克福举行的欧洲央行会议上承诺，将继续就未来政策行动公开对投资者给出“前瞻性指引”，以避免引发市场的动荡。

    2008年金融危机以来，上述四家央行运用资产购买和降息等举措，合计向市场注入了15万亿美元左右的流动性，并惯于使用“前瞻性指引”来管理市场对他们的货币政策动向的预期，投资者总是关注他们的一言一行，从中寻找货币政策线索。现如今，大规模的货币宽松政策已面临转向，全球逐步收紧货币政策。

    多国央行强调“前瞻性指引”有效且必要

    美联储正考虑实施第五次加息，英国央行则在本月实施了其10年来的首次升息。不过，欧洲央行和日本央行仍然处于宽松当中，欧洲央行仅放慢了购债步伐，在最近一次的议息会议上，该行宣布将月度购债规模从600亿欧元规模缩减到300亿欧元。而日本央行则仍未调整现行的政策，也从未给出市场想知道的退出计划细节。

    尽管央行的普遍认为货币政策前瞻指引是有效的且必要的，但对于如何沟通、沟通的度为何的看法和或做法则不尽相同。

    “前瞻性指引已成为一种成熟的货币政策工具，”欧洲央行总裁德拉吉表示。“为什么要抛弃一种已经证明有效的货币政策工具呢？”

    欧洲央行给出的“前瞻性指引”比较明确，该行将市场对加息的预期退至了2019年年中。直到量化宽松结束后一段时间内，都不会加息。在上个月宣布利率决议时，欧洲央行决议声明表示，从2018年1月开始实施购买政府和企业债券的削减计划，从600亿欧元削减至300亿欧元，期限为9个月，但在必要情况下，欧洲央行也可能扩大购债规模或延长购债时间。

    美联储主席耶伦则认为对于央行来说，与市场充分沟通，让参与者充分做好准备来迎接他们的政策转向是很重要的，但同时，他们的指引也存在一定的局限性。“很明显的是，市场想要的对于政策路径的确定性，已经超出了央行们的愿意传达的程度。”她在会议上说。

    英国央行行长卡尼（Mark Carney）对货币政策路径的指引一再出人意料，卡尼也由此被戏称为“不可靠的男友”。他曾在2013年的时候说要加息，2014年和2015年也曾重申加息，但事实是该央行期间一直在降息。直到11月2日，该央行宣布加息25个基点至0.5%，系该央行十年来首次加息。

    国际清算银行（BIS）经济顾问兼研究主管申铉松则在欧洲央行会议表示，如果市场把可预测性和渐进性视为不会停止的承诺，并同时加大风险，那么指引的不可预测性不一定是坏事。

    日本央行行长黑田东彦则表示，避免市场误解的最好方法是，保持讯息的简单。

    市场担忧央行加息过快、过多

    金融危机已过去十年，多年来的大规模的货币宽松政策带来的副作用是市场上充斥着丰裕的资金，充裕的流动性就像浪潮一样推高了所有资产价格，并压低了收益率前景。目前美股牛市已有八年，今年以来又屡创新高，多国股市又在近期创出新高，市场人士表示，能打破目前上涨局面的最大风险便是央行带头的资金面的收紧。

    眼下市场人士都非常关注全球央行的收紧步伐，认为一旦掌握不好节奏，将引发金融的动荡。

    “对我们来说，未来市场面临最大风险还是货币政策的风险，如果包括美联储在内的央行加息过快或者过高。在这个周期内我们还没看到明显的通胀，我们可能正在接近本周期的结尾，经济增长在提速，可能意味着通胀会走高，通胀是有可能在2018年走高的，但如果政策制定者对此过快地作出反应，料将让市场出现恐慌。政策的错误反应还可能会引发现美元的快速走强，这将收紧全球的流动性，收紧将传导至其他国家。”摩根资产管理多资产团队基金经理Leon Goldfeld在11月13日在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

    全球最大不良债务管理公司橡树资本的联席董事长Howard Marks也表示了类似看法，“央行伴随缩减资产负债表的脚步退出刺激计划，并将处于纪录低点的利率逐步上调，是一个 ‘巨大的不确定因素’。”