佣金下滑趋势难阻 部分券商主动求变

21世纪经济报道

券商佣金持续的价格战终于引发了监管关注。根据记者了解的情况，近日由中证协牵头召集了众多会员单位对券商佣金相关问题进行了讨论。

从监管层到从业机构，市场各方都认为无序和恶性的价格竞争对券商经纪业务造成了严重的影响。但记者从券商处了解到，协会此次召开的会议并没有达成实质性的成果，但一些监管信号已经释放。

北京地区一位中信建投营业部的负责人9月25日对记者表示：“会议还是有信息量的，未来监管层大概率会出台相关政策，而这一政策同近期出台的《证券公司投资银行类业务内部控制指引（征求意见稿）》比较类似，应该将会重点放在规范行业发展上，遏制无序竞争和恶性竞争。”

但相比监管引导之下的被动改革，记者了解到，一些券商已经开始行动起来主动更新升级经纪业务的服务，试图打破原有简单业态结构，摆脱粗暴的价格战策略。

价格战后时代

经过价格战的长期消耗，无论是佣金率还是券商经纪业务收入在2017年均达到了近几年的低谷。

根据长城证券的统计显示，2017 年上半年行业净佣金率为万分之3.44，较2016年底的万分之3.82下滑 9.94%，而这一比例相较2015年底的万分之4.98更是下滑严重。

另据证券业协会此前披露的数据，上半年证券行业合计实现营业收入1436.96亿元，同比下降约8.5%。

其中，证券公司合计代理买卖证券业务净收入为388.54亿元，较去年同期559.76亿元明显下降超过三成。受此影响，该业务的收入贡献率也由去年同期的35.6%降至约27.0%。

上述的数据意味着，曾经在券商收入方面贡献度最大的经纪业务其影响力正在逐渐减弱。取而代之的是，行业资产管理业务收入、证券投资收益、净利息收入等板块上半年同比实现增长，收入占比得到提升。

长期以来，国内经纪业务业态较为简单，因此行业佣金长期持续下滑的情况下给经纪业务造成了较大的影响。

实际上，2016年监管层便已经开始重视券商佣金价格问题，并起草了《证券经纪业务管理办法》（草案），不过相关文件至今尚未正式发布。而前述提到的会议，监管层也希望可以遏制券商佣金的持续下滑的势头。

但部分市场观点认为，政策可能会对恶性竞争进行一定的监管，但从长远来看，是否会有政策出台从本质上难以阻挡券商佣金率的持续下滑。甚至有券商研究员预测，未来净佣金率（扣除印花税和交易所）可能会无限趋近于零。

就目前情况而言，券商经纪业务佣金率的成本主要包括两部分。首先是包括沪深交易所的经手费、证券监管费、过户费等在内的手续费。另一部分则体现在信息系统维护以及营业部建设、运营、人员配备成本等方面。

在这种成本构成之下，非现场开户合法化与一人多户政策出台是券商行业佣金率下滑的重要推手。

“非现场开户使得开户跨区域流动得以实现，打破营业部之间的佣金价格垄断，券商经纪客户争夺从区域走向了全国。而一人多户政策出台使得客户可以不去原券商销户或转托管就可以让市场充分竞争。另外，在互联网金融发展的大时代背景下，也在重新定义与改造商业模式。”长城证券分析师赵浩然9月25日指出。

大势之下，如果还是采用原有的思路，势必还是会陷入佣金持续下滑的螺旋中，部分券商开始主动求变。

破冰者

“券商行业佣金持续下滑，一些券商受不了了，一定程度上看，佣金价格战也是一种供给侧改革，如果机构提供的服务没有差异，这样的经纪业务势必要被抛弃。”前述中信建投人士对记者表示。

长久以来，券商经纪业务出现问题，最先受到影响的便是基数庞大的券商经纪人群体。此前好几轮熊市，证券公司都是利用这种手段来裁员降低展业成本。

但记者则了解到，一些券商的思路发生了变化，不再简单粗暴通过控制经纪人规模和收入来调节经纪业务的收入和利润。反而希望经纪人成为打破原有业态结构的破冰者。

赵浩然也认为：“服务创收是大势所趋，我们认为行业发展上看通过高附加值的服务来满足客户多元化的需求而弥补经纪业务下滑。”

记者了解到，这些券商尝试从三个层面改善经纪人的现状，包括对证券经纪人进行了薪酬机制的保障，透明化经纪人薪酬，以及为证券经纪人提供24小时在线的线上服务工具和培训系统。

这背后便是券商希望经纪人能够在有一定保障和激励的情况下，提供更加稳定和专业的服务。

另有一家北京地区券商9月25日对记者透露：“我们的投资顾问（经纪人）可以带领团队，实行独立成本核算。每一个小团队都有机会成为营业网点的后备力量，待满足条件，便可开设营业部。未来，对于具备出色投资能力且致力于往私募方向发展的投资顾问，我们也可以在其离职后为其成立私募基金给予支持，提供涵盖交易、外包在内的全生命周期服务。”

对于券商的这种转变，前述中信建投人士分析称：“目前移动互联网普及，券商营业部轻型化趋势明显，因此营业部建设的成本就没有了，这种情况下可以让给经纪人。另外一方面，经纪业务低迷的时候，各家更需要以服务取胜，经纪人地位反转的核心正是各家公司越发重视客户服务。”

除了利用改善经纪人服务来提升综合品质，目前券商全业务链发展模式也是有效跳出原有业态的选择之一。

赵浩然便认为：“在现今行业存量博弈的竞争格局中，优势大型券商开展了全业务链竞争展业模式，通过低佣策略来提升市场集中度。短期来看，承受佣金下滑压力，但是经纪业务能够为投行、资管、直投、财富管理带来重要客户资源，目前优势券商可以用其他业务板块的增量收入来弥补经纪业务板块业务收入。”