安信证券：利率上升大概率代表宏观经济向好趋势

证券时报网（www.stcn.com）11月17日讯

近期国债利率水平不断走高，10年期国债利率自2016年10月的2.7%左右的水平开始持续攀升，今年的11月14日，10年国债利率水平一度突破4%，创反弹新高，引发市场投资者广泛关注。

安信证券陈果研究认为，一般而言，10年期国债收益率能反映一个经济体广义金融市场的无风险收益率水平，其持续快速上升对股票等风险资产的估值往往构成明显压力。但是，2017年5月以来上证综指从3100点左右一路升至逾3400点，似乎并没有受到债市持续走低的传染。

历史上来看，国债利率和A股呈现弱负相关关系。从历史数据来看，以十年期国债到期收益率和上证综指为例，两者相关系数为-0.37，说明国债利率和A股呈现弱负相关关系。安信证券认为相关性较低主要在于以下几个方面：1、根据DDM模型，股价变动不仅需要参考分母利率端，还需要考虑分子盈利端；2、利率趋势性上升代表着宏观经济不断向好，将带动包括股票在内的资产价值中枢；3、股价估值升降对应的是利率区间，因此股价对于利率往往呈现分段而非线性反应，仅当利率突破市场容忍度时才会对股价造成重大影响；4、不同股票对于利率的敏感性不同，对利率的反应也不同。相对而言，银行、地产、券商、保险、公用事业股票属于利率敏感型；食品饮料、商贸、医药、传媒、餐饮、纺织服装对利率并不敏感。此外，利率上升对造纸、航空等高负债率行业负面影响较大，反而对于银行等靠负债经营的公司来说负面影响较小。

安信证券表示，本轮利率和A股齐升可能主要在于两个方面：1、本轮分子端上市公司盈利修复速度超预期；2、本轮利率上升大概率代表宏观经济向好趋势，于A股估值具有一定提升作用。

（证券时报网快讯中心）