上市药企销售费是研发费29倍投资者不解钱花哪了

　　原标题：销售费用是研发投入29倍

　　曾因电视广告而被外界熟知的盘龙药业，在去年成功登陆A股，成为商洛第一家上市公司。上市一年来，这家企业的IPO募投资金承诺尚未兑现，逾8成募资却投在银行理财之上。同时，值得注意的是，公司的销售费用也呈现快速增长状态，在营收中的占比大大超过研发投入，尤其是其高额的学术推广费，让投资者不解。

　　销售费用投入不菲 上半年突破1亿元

　　去年11月，盘龙药业登陆A股，成为陕西省商洛市首家上市公司。上市数月间，在市场资金对小盘次新医药股的追捧过程中，股价连续攀升，市值一度接近70亿元。

　　华商报记者注意到，自2013年变更设立股份有限公司以来，这几年盘龙药业的经营业绩比较稳健。2014至2018年三季度结束，营收为2.46亿元、2.56亿元、3.05亿元、3.77亿元和3.39亿元。净利润为3931万元、4196万元、3952.77万元、4371.9万元和4626.3万元。

　　连年增加的还有其销售费用。在上市前的2016年增至1.2亿元后，上市后的2017年年报显示，盘龙药业销售费用同比增长41.74%，达到1.7亿元。今年上半年，这项支出又实现42.05%的同比增幅，仅用半年时间就突破1亿元。截至三季度末，达1.***亿元。

　　学术推广耗资巨大

　　盘龙药业的钱主要花到哪了？

　　仔细查询盘龙药业财报，华商报记者发现，该公司的市场推广费非常引人注意。2014至2018年上半年，其市场推广费支出分别为8361.53万元、7***8.52万元、1.04亿元、1.54亿元和9373.55万元。

　　每年动辄过亿的市场推广费中，学术推广是不小开支。盘龙药业曾在上市前的招股书中披露，2014至2017年上半年，这三年半时间里，学术推广费用累计达2.95亿元，占同期市场推广费的89.7%。上市后的财报虽然未公开学术推广开支，但多次提到“盘龙七片、金茵利胆胶囊等主要产品的销售主要采用专业化学术推广模式。”

　　据一位熟悉药企推广业务的人士介绍：“学术推广，是制药企业以学术推广会议或学术研讨会等形式，向医生宣传产品信息及最新理论和临床疗效成果等，并通过医生向患者宣传，从而影响需求，实现药品销售。学术推广过程牵扯会议组织、市场代表、嘉宾出场等一系列费用，但也需要药企有强大的研发和推广实力。”

　　“所谓的学术推广，这里面的水就比较深了。这费用还不同于广告宣传费，广告宣传费一般都是公开的，而学术推广费往往比较隐蔽，属于灰色地带。太过深入的就不好说了。”本地一位熟悉中成药销售的人士这样对华商报记者说。

　　有投资称，作为上市公司，盘龙药业应该向投资者公告如此巨额的学术推广费到底去了什么地方？是如何使用的？给公司带来了多少价值？

　　与持续增加的推广费用相比，盘龙药业的研发经费并不稳定。2014年至2018年三季度结束，研发投入分别为803万元、773万元、542万元、723万元和567万元，占营收比重分别为4.06%、4.16%、2.49%、1.92%和1.68%。

　　华商报记者注意到，按照今年前三季度的财务数据进行对比，盘龙药业的销售费用差不多是研发投入的29倍。

　　IPO募投项目尚未兑现

　　1.5亿元募资却正在理财

　　盘龙药业前身为盘龙制药，成立于1997年，曾因电视广告令人印象深刻。公司以中成药研发、生产、销售为主业，以骨科风湿类为主要治疗领域，并涵盖肝胆、心脑血管、妇科、抗肿瘤类治疗领域。盘龙七片是其明星产品。

　　近几年在市场竞争加剧和药企纷纷加大研发的过程中，盘龙药业也在谋求新的业绩增长点。华商报记者注意到，按照原计划，公司IPO募资2.17亿元将用于研发中心扩建、生产线扩建、营销网络扩建及信息系统升级建设和补充营运资金等项目。减除其他与发行权益性证券直接相关的发行费用，募集资金净额为1.84亿元。

　　然而，已经上市超过一年的盘龙药业，当初上市募集的资金绝大部分却并没有使用到当初公告的使用领域，大部分项目暂未兑现上市募资时的承诺。截至今年上半年结束，补充营运资金完成了100.34%、营销网络扩建及信息系统升级建设项目完成了0.27%，生产线扩建和研发中心扩建还都没有产生投资。盘龙药业募投项目累计投入金额为1386.29万元，投入进度7.53%。

　　上市不到两个月，2018年1月6日，盘龙药业就决定，拟使用额度不超过人民币1.7亿元（含）的暂时闲置募集资金适时购买安全性高的短期保本型理财产品。用这笔1.7亿元闲置募资，盘龙药业购买了“中银保本理财-人民币按期开放（CNYAQKF）”的理财产品，今年7月9日已经到期，带来了336.04万元收益。随后，盘龙药业再次用1.5亿元购买了该保证收益型理财产品，产品到期日为2019年1月2日。这意味着，相当于募集资金净额的82%正用于理财。

　　有财经评论人士指出，在自身或外界原因导致资金闲置的情况下，上市公司通过理财增加收入、提高资金利用率，本来也算是生财有道。但是从企业正常发展来看，IPO募集到的绝大部分资金没有使用到主业当中，而是用于购买理财产品，不符合企业上市的目的。将首次IPO募资投入主业发展，才是企业责任和上市目的。盲目利用募资投资理财，不但影响公司稳定和主业发展，也可能影响到投资者利益。

　　华商报记者注意到，在半年度报告中，盘龙药业表示，总体募集资金投资项目投资进度低于使用计划进度。其中，生产线扩建设址地可能与西渝高铁线路相冲突，不能立即动工；研发中心扩建正开展前期准备工作，预计下半年开始实施；营销网络扩建及信息系统升级建设前期市场调研已完成，预计下半年开始建设。

　　药企研发差距最大逾3000倍

　　陕西上市药企研发强度不足3%

　　近期，医药、生物、基因类公司备受关注。关于医药类公司的研发费用也成为热点。近年来生物医药产业在国内发展迅猛，医药生物作为高科技公司的代表，与人类健康息息相关。业内一般认为研发费用占比越高的公司，其未来发展前景越大。那么，国内上市药企的研发投入状况如何呢？

　　有的药企一年研发花数亿

　　有的不足百万元

　　近年来，生物医药产业在国内经济增长中呈现蓬勃发展势头，沪深两市A股上市企业也与日俱增。华商报记者查询Wind资讯发现，截至2018年11月27日，A股共有生物医药上市公司292家，覆盖化学原料药、化学制剂、生物制品、医疗服务、医疗器械、医药商业和中药七大领域，占A股上市公司总数量的8.2%。

　　研发投入高低，是药企实力的直接体现。上述292家生物医药类企业中，有285家公司披露了2017年度研发费用数据，合计为329.55亿元。也就是说，平均每家企业研发支出为1.16亿元。其中，有86家公司去年研发支出高于1亿元，约占生物医药上市公司的30%。

　　本地投行人士哈立新介绍，一般来说，良好的业绩和企业决策是进行研发投入的前提条件，而且创新药的研发时间和成本也都更高。

　　各生物医药企业研发费用差距巨大。恒瑞医药去年的研发费用达17.59亿元，复星医药、迈瑞医疗均超过10亿元；科伦药业、丽珠集团等也都在数亿元规模。与之相对应的是，天目药业、大理药业等研发费用较少的企业，去年该项支出仅数百万元，鹭燕医药和国发股份则不足100万元。研发投入金额最多的企业与最少的企业，差距超过了3000倍。

　　部分基因产业链公司研发强度与外企也有差距

　　研发投入强度，是指研发投入占当期主营业务收入的比例，是一家制药企业对研发重视程度的直观体现。上述285家披露研发费用数据的生物医药企业中，有61%的公司研发投入强度低于5%，仅有5家公司研发投入强度超过20%。另有机构测算，我国医药制药行业的平均研发投入强度在1.7%左右，而欧美发达国家平均在10%-20%。

　　近期关于基因科学的关注度迅速提升，但不可否认，基因组计划是生物医学领域的前沿学科，近年来国内企业在这一领域也取得了重大突破。那么，这些企业在研发费用上的投入又如何呢？

　　华大基因和贝瑞基因目前是A股两大基因检测龙头，中源协和、艾德生物、科华生物、达安基因等也属于基因产业链企业。华商报记者梳理发现，华大基因和贝瑞基因去年的研发费用分别达1.74亿元和4026.38万元；中源协和、艾德生物、科华生物、达安基因的研发费用分别为6711.31万元、5082.81万元、6853.09万元和1.65亿元。

　　从研发强度上看，这些基因产业链公司要高于生物医药企业的平均水平，但与国外药企相比仍有差距。其中，研发强度较高的达安基因、艾德生物超过10%，其余华大基因、贝瑞基因、中源协和及科华生物则在3%-8%左右。值得一提的是，美国基因组技术公司Illu-mina，在2017年的研发投入达到5.46亿美元，其研发投入占比达到19.84%。

　　陕西上市生物药企去年研发费用合计1.79亿元

　　华商报记者梳理发现，具备更雄厚资金实力和更多上市公司的中东部地区，生物医药类上市企业的研发金额也更高。广东、浙江、上海和江苏这四个地区的上市生物药企，去年研发费用总额都超过30亿元。北京、山东、天津、四川和湖北等地的上市生物药企，去年研发投入也在10亿元以上。

　　Wind数据显示，陕西4家上市的生物医药企业：金花股份、康惠制药、盘龙药业和延安必康，去年合计研发费用为1.79亿元，总额上与国内头部药企存在较大差距。这4家企业去年的营业总收入为68.69亿元，研发费用占营收收入比重约2.6%。

　　延安必康在这4家企业中研发费用最多，为1.41亿元；金花股份、康惠制药和盘龙药业分别为1704.74万元、1411.2万元和722.87万元。从研发强度看，康惠制药研发支出占营收比例最多，为3.84%；延安必康、金花股份和盘龙药业分别为2.63%、2.25%和1.92%。

　　“研发费用高低取决于企业战略，也与产品领域、研发周期和人员构成有关。”西安交大管理学院特聘教授仝铁汉表示，虽然不同企业的经营策略存在差异，研发费用的投入也各不相同。但从提高公司竞争力、培育新的利润增长点和强化产品定价权等角度来看，陕西上市药企也可以结合自身情况，适时增加研发强度。

　　有业内人士指出，如果企业将研发费用一次计入财务费用，将有利于公司财务更趋稳健，但如果金额过大，又会影响企业当年盈利。所以，研发费用的多少也与行业走势、会计核算需要密切相关。不过，可以预见的是，随着国内对新药利好政策的不断推进，未来药企竞争将更加激烈。而药企之间在研发费用方面的投入，也将是竞争中的一个重量级“武器”。 本组稿件由华商报记者 查京京 采写  

责任编辑：余鹏飞