7月PPI环比增速转正上游涨价下游波澜不惊
本报记者 夏旭田 实习生 孙梓敬 北京报道
PPI环比转正
8月9日，国家统计局发布了7月份的PPI和CPI数据，其中最受市场关注的是PPI数据，虽然同比增速已连续三个月持平，但是环比还是出现了0.2个百分点的增长。对于价格上涨的原因，接受采访的多位专家认为，与去产能政策的持续推进有关。
得注意的是，虽然PPI环比转正，但是，出厂价上涨幅度和购进价上涨幅度之间的“剪刀差”在缩小，这说明上游企业的盈利状况会继续改善。此外，上游六大行业对PPI上涨的推动仍然十分明显，而下游的生活资料价格上涨幅度仍然较低，说明涨价向下游传导不明显。
导读
下半年基数抬高将进一步压低PPI增速。九州证券全球首席经济学家邓海清认为，7月PPI同比增速的持平，是去年7月相对较低基数前提下的“中场休息”，但9月之后随着高基数效应的凸显，PPI同比增速将出现进一步回落，年底PPI同比将大概率回落至2%水平。
7月份PPI同比上涨5.5%，涨幅连续3个月持平。环比来看，PPI增长0.2%，这是自3月份以来PPI环比增速首次转为上升。
钢铁、有色等产品价格的上涨是PPI环比转正的主要原因：7月黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业环比上涨了2.7%、1.5%，合计影响PPI上涨约0.3个百分点。
短期看，生产资料价格的上涨向生活资料传导不明显。分析认为，上游生产资料价格上升主要是受去产能、环保限产等政策因素的影响，下游生活资料的需求较为平稳，并无明显改善。
尽管工业生产者购进价格与出厂价格倒挂的现象依旧延续，但两者的“剪刀差”已经连续3个月收窄，这意味着，尽管工业企业的盈利依然承压，但情况正在改善。
六大行业占总涨幅80%
8月9日，国家统计局公布的数据显示，7月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨5.5%，环比上涨0.2%，后者是近四个月来首次由降转升。
国家统计局城市司高级统计师绳国庆指出，PPI环比上升，主要受钢材、有色金属等产品价格上涨影响。
他表示，7月份黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业环比涨幅有所扩大，分别上涨2.7%和1.5%，合计影响PPI上涨约0.3个百分点。
同比来看，PPI增速已经连续三月录得5.5%，其中，煤炭开采和洗选业、有色金属冶炼和压延加工业、石油加工业，分别上涨32.3%、12.7%和10.9%；有黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业同比涨幅有所扩大，分别上涨27.5%和8.5%；此外，化学原料和化学制品制造业价格同比上涨7.6%。上述六大行业合计影响PPI上涨约4.4个百分点，占总涨幅的80.0%。
绳国庆指出，在7月份5.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为4.6个百分点，新涨价因素约为0.9个百分点。
工信部赛迪研究院工经所经济师乔宝华表示，与6月相比，7月新涨价因素增加0.2个百分点，这是7月PPI结束持续多月的环比下降的重要原因。
乔宝华告诉21世纪经济报道记者，当前PPI的上涨，与供给侧结构性改革的持续推进密切相关，随着钢铁、有色等行业去产能工作的深入推进，市场供需状况明显改善，钢铁、有色等产品价格明显上涨，一定程度上带动了PPI价格的上涨。此外，国际大宗商品价格大幅上涨，也助推了PPI上涨。
在她看来，影响价格走势的最根本因素还是市场供需状况，当前钢铁、有色的需求面并没有发生大的变化，价格持续上涨缺乏进一步的支撑。
不过，生产资料涨价是PPI回升的主要原因。中国社科院工经所市场与投资研究室副主任江飞涛认为，“伴随着供给侧结构性改革的推进，以及环保压力的加大，基础建设投资的高位运行，生产资料价格仍将维持高位运行。但是由于去年基数的抬高，未来的同比数据可能会承压。”
生产资料向生活资料传导不明显
连续多月来，生产资料出厂价的同比涨幅要大幅高于生活资料出厂价涨幅，7月数据依旧维持了这一趋势，而且在环比上前者涨幅也开始高于后者：尽管4-6月份，生活资料价格的环比增速要高于生产资料，但7月生产资料环比增长了0.2%，而同期的生活资料却环比持平。
江飞涛指出，生产资料出厂价增幅高于生活资料，意味着以下游行业为主的生活资料生产者面临着更大的盈利压力：一般而言，生产资料价格上涨意味着下游购进价格的上升，下游行业生产成本增加但是出售价格变化不大，就会降低利润。
值得注意的是，生产资料的涨价向生活资料传导的迹象并不明显。目前工业领域的涨价仍然维持着上游价格高企，中下游行业工业品出厂价格涨幅较低，甚至是负增长的局面。
比如7月煤炭价格同比涨幅是32.3%，下游的电力行业同比价格是下降0.1%；钢铁、有色同比价格涨幅分别是12.4%、10.7%，下游的汽车行业7月出厂价格涨幅同比下降0.2%；纺织业出厂价同比上涨3.2%，下游的服饰业出厂价格仅仅上涨0.8%。
江飞涛提出，下游消费品的需求并没有明显上涨，而生产资料价格之所以上涨并不完全是需求回暖，其更重要的原因是，煤炭、钢铁和有色金属行业在限产、环保和去产能等因素下出现的供给减量。
“需求方面，基础设施建设确实也对上述产业带来了较大的拉动，但基建需求对于价格的敏感度并不高。”他表示。
乔宝华则认为，上游价格上涨向下游传导之所以不明显主要是三方面原因：首先，价格从生产资料的成本端传导到生活资料的产出端存在时滞；其次，生活资料需求相对比较稳定，对生活资料价格的拉动作用不显著；其三是生活资料等下游行业竞争激烈，企业的定价权较弱，生产资料价格上涨的影响有很大一部分都在企业内部消化了。
中国社科院工经所工业运行研究室张航燕告诉21世纪经济报道记者，近期以来工业生产者购进价格（PPIRM）与出厂价格存在明显的倒挂现象，不过7月份的数据显示，这种倒挂的剪刀差正在进一步缩小。
乔宝华表示，2016年11月以来，PPIRM同比涨幅持续高于PPI同比涨幅，且领先幅度在2017年4月达到2.6个百分点。不过截至7月PPIRM同比涨幅已连续4个月回落，且PPIRM同比涨幅与PPI同比涨幅的剪刀差也连续3个月收窄。
“这表明企业的利润空间可能会有所改善；但由于当前剪刀差仍处于高位，企业盈利能力改善仍然有限。”她表示。
下半年PPI料将回落
未来的PPI走势如何？江飞涛认为，尽管七月份煤炭、有色金属价格依然上涨，但去年下半年的基数很高，同比数据上，未来PPI指数将不会有太大涨幅，而从环比数据来看，则取决于政策和宏观经济的波动。
江飞涛表示，供给侧结构性改革的主要目标是增强供给体系的弹性、灵活性和质量，但由于管理难度较大，很多产业采取了限产、停产的方式，这直接导致供给出现了较大幅度的波动，如果对上述产业的环保等政策的执法更为弹性、透明，PPI的波动幅度将会相对平缓一些。
在他看来，由于政策的延续性，现行的环保、限产等措施仍将持续一段时间。“进入秋冬季节后，环保的压力会更加显著，上述产业的限产政策不会轻易取消，价格维持在高位的可能性较大。”
实际上，7月份基数的抬高抵消了部分PPI的同比增速：去年7月PPI环比0.2%，涨幅比前一个月上升0.4个百分点，基数有所上升，对今年7月PPI同比涨幅有一定抑制作用。
下半年基数抬高将进一步压低PPI增速。九州证券全球首席经济学家邓海清认为，7月PPI同比增速的持平，是去年7月相对较低基数前提下的“中场休息”，但9月之后随着高基数效应的凸显，PPI同比增速将出现进一步回落，2017年年底PPI同比将大概率回落至2%水平。
他指出，2016年7月PPI环比增长0.2%，但2016年9-12月PPI环比分别为0.5%、0.7%、1.5%、1.6%，下半年的高基数将拖累PPI的同比增长。
在交行金研中心高级研究员刘学智看来，下半年PPI可能回落，但年内不会出现负增长。随着投资放缓，对工业产品的需求可能走弱，不存在工业产品价格显著上涨的基础。
“去年下半年PPI持续上升形成高基数，今年下半年PPI翘尾因素快速回落，因而未来PPI涨幅可能下降。但PPI走势趋稳，下降幅度不会太大，下半年PPI涨幅可能低于5%，但全年平均涨幅有望高于5%。”他说。
多位受访对象表示，下半年的PPI将维持窄幅波动、小幅回落的趋势，今年整体的PPI将走出持续五年的工业通缩，这有助于改善企业盈利状况，增加企业投资信心，对于工业经济持续平稳健康的运行是件好事。