8月18日午间机构研报精选 10股值得关注

证券时报网（www.stcn.com）08月18日讯

中航机电：航空机电龙头持续迭代升级，看好长期确定性发展

研究机构：国海证券

投资要点：

投资要点：

公司是航空机电产业龙头。航空机电系统是军民机关键子系统之一，是较为考验国家基础工业能力的产品，与国外相比还有很大的进步空间。中航机电的母公司作为该类系统的国家队，有着几十年的技术积累，相关产品已经在多个型号上装备。中航机电托管母公司旗下多个优质未上市成员单位，作为较明确上市平台，依照成熟一批发展一批的节奏，有望持续获得资产注入。

公司业务持续迭代升级。近期，中航机电公告可转换公司债券预案，发行规模不超过21  亿元，其中6.7  亿收购新航公司100%股权，2.5亿收购宜宾三江公司100%股权，5.67  亿为五个航空机电产业化项目投资，6.1  亿补充流动资金。收购标的经过剥离部分业务后质地优良，2016  年净利润分别为6292  万和1698  万，并购PE  约11.5  倍，并表之后有望增厚公司业绩。

航空机电市场广阔。军机方面，多个重点型号即将放量，部分型号顺利推进，同时随着飞机换代，对可靠性和先进性要求越来越高，机电系统产品价值占比有望提升，中航机电作为军机机电系统最主要供应商，将持续受益。民机方面，公司通过融入全球航空产业链，为国外民机配套相关机电产品；国产大飞机进度稳步推进，凭本土优势将长期深度受益于国内强劲需求。未来，中航机电将进一步优化三个方面的比例结构，军机与民机相当、国内与国外相当、维修与制造相当，当前距离目标还有较大差距，也显示了市场广阔的空间。

国企改革典范，注入发展动力。日前，国家大力推进科研院所改制，要求2018  年底前完成首批试点工作，中航机电大股东下属两家研究所改制工作推进的确定性较高。同时，公司通过核心骨干持股，有助于管理水平提升和技术产品进步。

盈利预测和投资评级：首次覆盖，买入评级  暂不考虑本次发行可转债影响，预计2017-2019  年归母净利润分别为7.84  亿元、9.09亿元及10.52  亿元，对应EPS  分别为0.33  元、0.38  元及0.44  元，对应当前股价PE  分别为34  倍、29  倍及25  倍。

风险提示：1）公司业绩不达预期；2）院所改制进度不及预期；3）未来公司资产注入的不确定性；4）系统性风险。 

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）08月18日讯

特发信息：中报业绩符合预期，积极关注

研究机构：国信证券

公司发布半年报：2017  年上半年实现营收24.88  亿元，同比增长16.20%；营业利润1.39  亿元，同比增长33.02%；归属于股东净利润1.06  亿元，同比增长34.99%，保持快速增长势头，符合预期。

管理效率不断提升，净利润增速符合预期

公司净利润增速远大于营收增速，主要得益于经营效率提高，公司管理费用率和销售费用率继续稳步下降态势，并来到历史最低水平；同时公司成功开拓海外市场，2017  年上半年海外市场销售收入到2.85  亿元，同比大增54.33%，该市场毛利水平较高，带来光接入设备和相关电子产品毛利率不同程度地提升。

特发东智依旧是看点，期待成都傅立叶反弹

公司受光纤预制棒紧缺、光纤市场供应持续紧张的影响，光纤光缆业务基本保持平稳发展；特发东智受益于光通信接入端细分市场的快速增长以及海外市场的拓展，净利润大增73.***%，成为公司主要利润增长点和重要业绩支撑，预计在IPTV等细分领域保持50%左右的高行业增速背景以及公司上半年90%的产能增长下，特发东智全年有望保持75%以上高增长；成都傅立叶依旧受军改影响，订单迟迟未落地，公司在此期间加大研发投入和新业务线开拓，多个项目有望下半年交付，在军改方案逐步落地背景下，下半年有望大力反弹，值得期待。

看好公司新业务增长潜力及经营效率提升，国改+外延预期强烈，维持“买入”评级

公司作为老牌光纤光缆生产商，在增长乏力的情况下，积极外延布局，目前新业务发展势头良好。公司注重管理效率提升，三费比率不断改善，带来净利润增速高于营收增速。公司2016  年联手国资平台设立并购产业基金，未来有望通过基金孵化形式进一步进行产业链延伸，同时公司作为深圳市知名国企，有望在国改背景下，进一步加大市场化改革步伐，提高公司整体经营效率和综合竞争力。我们看好公司长期净利润的增长，预计公司2017-2019  年的净利润分别为2.6/3.0/3.7亿元，对应27.5/23.5/19.5  倍PE，维持“买入”评级。

（证券时报网快讯中心）

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乾照光电：红黄光地位稳固，蓝绿光厚积薄发

研究机构：华泰证券

中报业绩接近预告上限，Q3  业绩指引超预期

公司发布17  年中报，上半年营收5.74  亿元，同比增长25.3%，其中LED芯片及外延片营收5.54  亿元，同比增长81%。上半年归母净利润1.02  亿元，同比增长1748.59%，较去年同期蓝绿光LED  产能爬坡阶段大幅扭亏，接近此前预告的0.975-1.025  亿元范围的上限。17Q2  单季扣非后归母净利润4650  万元，环比大幅提升40.48%。公司预计今年1-9  月可实现净利润1.47-1.53  亿元，同比增长553.75%-580.43%，对应Q3  单季净利润4520.35-5120.35  万元，同比增长57.72%-78.66%，超出市场预期。

蓝绿光进入收获期，毛利率水平大幅改善，红黄光龙头振翅欲飞

17H1  公司芯片产能约290  万片（折二寸片），产量260  万片，产能利用率约89%，存货同比下降3.41%，考虑Q1  春节影响及蓝绿产能持续爬坡，公司产能利用情况可谓饱满，行业供需紧张态势可见一斑。在完成蓝绿光产能的投入、调试、爬坡之后，公司的毛利率自16  年起快速回升，17H1其LED  外延片芯片业务毛利率达到36.23%，同比增长20.33pct。Q2  单季销售毛利率为38.46%，环比提升7.23pct，较15Q4  的低点提升30.5pct。如我们在首次覆盖报告中强调，在公司专注红黄光产品的发展阶段，其销售毛利率一度领先三安，长期领先于华灿，最高达到51%，盈利能力突出。

扩产节奏好、意志坚，志在成为全色系LED  领军企业

17  年国内LED  芯片大厂的扩产集中在蓝绿光，其中一定比例在显示应用的投入便会带来红黄光产能的匹配性需求，公司5  月公告拟投资7.37  亿元新增20  台红黄光MOCVD  设备，18Q1  红黄光产能有望翻倍，龙头地位稳固。蓝绿光方面，在经过近2  年的量产经验积淀之后，公司在7  月17  日公告拟在南昌投资50  亿元建设蓝绿芯片生产基地，一期投资25  亿元，月产达60  万片，为推进该扩产项目公司公告设立全资子公司“江西乾照”，并在8  月9  日公告将江西乾照注册资本由3  亿元增至20  亿元，19H1  公司蓝绿光产能有望翻倍，践行全色系LED  领军企业战略目标。

看好红黄光稳健的盈利能力，蓝绿光广阔的市场空间，维持买入评级

公司长期作为国内LED  红黄光龙头，产能约占全球11%，占国内30%以上，稀缺性强且竞争格局好。同时基于《半导体照明产业“十三五”发展规划》所创造的LED  照明市场的政策确定性，看好公司蓝绿光产能投产后的盈利能力。维持2017-19  年1.82  亿元、3.1  亿元、3.88  亿元的归母净利润预测，目标价11.01-13.21  元，维持买入评级。

风险提示：新产能投入进度低于预期，红黄光芯片领域进入者增加。

（证券时报网快讯中心）

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上海凯宝：业绩符合预期，在研产品线丰富

研究机构：东方证券

核心观点

业绩符合预期，预计全年业绩保持低速增长。公司发布2017  半年报，报告期内实现营业收入9.33  亿元，同比增长5.49%；实现归母净利润1.94  亿元，同比增长1.59%，对应EPS  0.18  元。公司主力产品痰热清注射液15  年下半年出现下滑，16  年逐步企稳，目前来看17H1  销售情况依然保持稳定。痰热清注射液在17  年医保目录调整中新增限二级及以上医疗机构重症患者的使用限制。但是，我们认为公司痰热清注射液已经度过增长低点，进入缓增状态，预计全年业绩依然会保持低速增长。

主力产品痰热清将成系列产品，促进公司业绩增长。公司积极推进主营产品痰热清的二次开发及系列品种研发。目前，公司正在开展痰热清注射液一万例有效性再评价，针对老年慢阻肺病和儿童用药进行研究；同时，也在开展痰热清注射液在临床抗耐药菌株作用的研究。系列产品方面，痰热清胶囊已经于15  年上市销售，口服液正处于Ⅲ期临床研究，儿童剂型正在完善补充审批意见。我们认为，痰热清形成系列产品将会有效促进公司业绩增长。

产品储备丰富，或将进入收获期。近年来，公司先后获得优欣定胶囊、丁桂油软胶囊、疏风止痛胶囊、花丹安神合剂等在研新药，目前优欣定胶囊处于IIb  期临床研究阶段、其余品种都处于Ⅲ期临床。另外，公司在15  年底增资上海谊众生物，合作开发“注射用紫杉醇胶束”；16  年公司增资上海歌佰德生物，获得“注射用度拉纳明”优先购买权；以上两种药物都处于Ⅲ期临床研究中。我们认为，公司在研产品线较为丰富，且多处于临床后期，或将很快进入收获期。

财务预测与投资建议

我们预计公司  2017-2019  年可实现净利润2.93/3.08/3.21  亿元（原预测17-19  年净利润为3.00/3.19/3.39  亿元），对应EPS  为  0.27/0.29/0.30  元，参考可比公司平均估值水平给予公司17  年33  倍市盈率，对应目标价8.91元，维持公司“买入”评级。

风险提示

如果在研品种上市进度不及预期，将对公司成长产生不利影响。

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证券时报网（www.stcn.com）08月18日讯

烽火通信：定增落地，传输网投资回暖驱动业绩释

研究机构：兴业证券

投资要点

事件：烽火通信非公开发行股票获得中国证券监督管理委员会核准批复，本次定增取得关键性进展。1、从公司定增项目正式获得证监会审核通过到获得定增批文历时不到两个半月，进度超出市场预期，预计定增后续工作也将加速；2、本次定增价格不低于21.86  元/股，为当前二级市场股价提供较强的安全边际；3、我们预计随着定增项目加速落地，公司募投新项目将会加快推进；同时公司业绩的释放也会具有更大的动能。

2017  下半年传输网投有望加速，驱动烽火加速业绩增长。市场认为，在运营商资本开支下滑的大背景下，光传输网络的投资力度会比较小。事实上，上半年运营商传输网领域的投资支出确实有所下滑。但是我们从产业链调研发现，当前OTN（光传送网）从骨干网向城域网下沉趋势明显，但由于长距离高速率光模块价格畸高，导致运营商投资意愿被暂时压制。我们判断，2017  年下半年，运营商传输网投资有望加速，原因是：需求端：2015  年以来，家庭宽带接入建设突飞猛进、4G  移动流量年年翻番增长，城域传输网络带宽压力日趋凸显，100G  OTN  系统下沉可以实现更高效以及大容量传输能力。供给端：由于长距离高速率100G  光模块价格畸高压制了运营商投资意愿；伴随海外25GEML（电信级100G  光模块所用光芯片）高速光芯片产能放量，预计到2017  年三四季度电信级长距离100G  光模块价格有望下滑25%以上，制约100G  OTN  下沉的成本因素减弱，运营商前期受到压制的需求有望快速释放出来。在需求端与供给端双重推动下，预计2017  年下半年运营商在传输网领域的投资有望加速。

市场格局稳定，烽火将持续受益光网络扩容与新建的行业红利。我们判断，运营商受压制的传输网投资在2017  年下半年将会释放；2018  年进入平稳增长阶段；2019  年5G  兴起，通信行业的大景气周期来临，光通信是实现大带宽传输的利刃。作为三大运营商光网络主设备核心供应商之一，烽火的产品受到客户高度认可；考虑到网络新建与扩容过程中系统兼容性，供应商获得集采份额将与之前保持相似水平，公司将持续受益。

估值与评级：烽火通信2017-2019  净利润分别为10.47  亿、12.98  亿、16.84亿，同比增长37%、24%、29%；对应EPS  为1  元、1.24  元、1.61  元，对应当前股价2017-2019  年PE  分别为27  倍、22  倍、17  倍，给予“增持”评级。

风险提示：海外龙头高端光芯片扩产不顺利，导致光模块价格居高不下，继续压制运营商需求；在通信行业整体处于低谷的情况下，华为中兴等竞争对手可能采取价格战的策略抢占相对景气度还比较好的传输网市场，导致烽火通信市场份额和毛利率受损。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）08月18日讯

星宇股份：毛利率拐点显现，业绩有望持续超预期

研究机构：东吴证券

事件：公司发布2017  年半年报，上半年公司实现营业收入20.0  亿元，同比增长29.2%；实现归母净利润2.3  亿元，同比增长31.5%。

投资要点：

毛利率持续回升，业绩增速超预期。1）公司上半年实现营收20.0  亿元，同比增长29.2%，归母净利润2.3  亿元，同比增长31.5%，业绩增速超预期。2）单季度毛利率自今年以来持续回升。公司Q1  毛利率环比提高1.7pct，Q2  毛利率环比提高1.8pct，随着高附加值订单逐渐投产，预计毛利率将继续回升。3）二季度费用率较一季度更低。销售/管理/财务费用率分别环比下降0.1pct/1.0pct/0.3pct，利润率提高2.1pct  至12.4%。

新客户+新订单驱动收入高增长。1）2017  年上半年公司承接新项目39个，批产车灯新项目36  个，源源不断的新订单是公司收入高速增长的保障。2）上半年公司在维持原有客户的基础上，新开发吉利汽车、沃尔沃（中国）和奇瑞捷豹路虎等客户，自主与合资齐头并进，向中高端市场深入，将有助于优化公司收入结构。

产品持续向高端化、智能化推进。1）公司前照灯和后组合灯的销量比重提升。公司于2016  年获得奥迪A3、Q5  等多个前照灯项目，2017  年上半年新获39  个订单中，前照灯9  个、后组合灯8  个，未来大灯收入占比有望进一步提升。2）智能化车灯趋势将提高产品竞争力。上半年公司第一代、第二代ADB  前照灯陆续研发成功，已与主机厂洽谈项目应用。同时辅助远光（蓝转白激光、RGB  激光）前照灯研发都已取得一定进展。

佛山星宇投产和扩建项目稳步推进，产能进一步释放。佛山星宇即将进入试生产阶段，预计2017  年四季度正式进入批量生产，全部达成后将形成50  万套前照灯、80  万套后组合灯生产能力。原定增项目中计划投入8亿的星宇长春扩建项目实施地点改为常州，以此配合客户一汽大众未来在华东、西南等地的生产战略布局。随着佛山星宇和产能扩建项目逐渐落地，公司下半年产能将继续释放，收入高增速可维持。

投资建议：考虑汽车照明市场空间广阔，公司作为内资龙头，产品向高端化、智能化推进，客户向高端、豪华车渗透，市场份额有望持续提升，收入和盈利将延续高增长。上调公司2017/18/19  年EPS  至1.68/2.18/2.83元（2016  年为1.27  元）。当前股价43.60  元，分别对应2017/18/19  年26/20/15倍PE。我们认为公司合理估值为2017  年30  倍PE，维持“增持”评级，对应目标价50  元。

风险提示：1）汽车行业下滑；2）新客户及新产品进展不顺利；3）新建工厂产能利用率不达预期。

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证券时报网（www.stcn.com）08月18日讯

东方电子：控费降本成效显著，收购维思顿方案落地，并表业绩高增无忧

研究机构：联讯证券

投资要点

事件概述

2017  年8  月16  日，公司2017  年半年报发布，上半年公司实现营业收入10.25  亿，较去年同期增长3.11%；归属于母公司股东净利润2619.54  万元，较去年同期增长15.70%。

新老业务中标稳中有增，控费降本提升盈利水平

公司作为国际智能电网的重要供应商，上半年传统电网业务和非电网新业务齐头并进，中标量平稳增长。传统电网业务方面：国网集招中标5  套地区级配电主站，巩固公司在国网配电主站领域的影响力，尤其威思顿公司在国网第一批集招中标2.67  亿元，行业排名第三。非电网新业务方面：完成了调度数据网新突破，二次安防中标份额行业第二，表现抢眼；首次取得1000万吨级炼油业绩，在中石化油气管道监控实现突破；节能型变压器、电力电子等领域增长强劲。正是由于新老业务中标不断，公司上半年营业收入稳中有增。

上半年公司着力提高服务质量与效率，降低产品成本，提升产品竞争力。报告期内每亿元合同额工程费用降低12%  ，每亿元合同额服务天数减少9%。受此带动，公司营业成本并未随营业收入增加而上升，而是同比减少1.33%，毛利率也较去年同期上升了约3  个百分点，归属于母公司股东净利润较去年同期大幅提升，控费降本效果明显。我们认为随着公司相关降本举措的持续推进，叠加新业务盈利能力逐步释放，公司业绩有望持续增长。

海外业务惊喜不断，业绩放量正当时

2016  年，公司签订了委内瑞拉葡网变电站自动化项目，首个海外超高压变电站自动化项目打开了海外市场新领域；签订的4400  万元印度国家智能电网示范项目，对于后续拓展印度智能配网及电表市场具有重要战略意义。2017  年海外业务持续推进，上半年公司中标的印度贾坎德邦配网自动化系统项目，进一步提高了公司在印度市场的影响力和占有率。中标马来西亚国网配电公司RTU  项目，已累计占据该国RTU  市场三分之一份额，海外业务成果喜人。海外业务的持续放量，将成为未来公司业绩高增长的一大重要保障。

收购威思顿股份计划落地，期待并表后业绩提升

根据最新收购方案：公司拟以4.8  元/股发行约3.7  亿股，分别向东方电子集团、宁夏黄三角购买两者合计持有的威思顿83.26%的股权。同时，公司还将向宁夏黄三角配套融资2560  万元。自此2016  年底开始的收购威思顿股份计划落地，收购完成后，威思顿将成为公司全资子公司。

根据业绩承诺，威思顿2017  年、2018  年和2019  年扣非后净利不低于0.96亿、1.22  亿、1.53  亿元。我们认为本次收购将对上市公司合并报表归母净利产生较大提升，公司的盈利能力得到进一步增强。此外，威思顿主营能源计量管理业务，是目前唯一一家以合同能源管理模式提供发电侧高压变频器节能服务的系统集成商及运营维护商，在行业内有良好的口碑。公司能够更加深入地参与到电能智能计量、监测领域中并进一步拓展相关业务规模，从而丰富公司的经营结构，提升竞争力。

投资评级

考虑威思顿并表，预计公司2017-2019  年实现收入分别为35.37  亿元、42.49亿元和48.34  亿元，归母净利润分别为1.89  亿元、2.94  亿元和3.39  亿元，对应EPS  分别为0.194  元、0.301  元和0.347  元，PE  分别为27.85  倍、17.90倍和15.55  倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、海外业务拓展不及预期、2、合并业务整合不及预期；3、新能源行业竞争激烈。

（证券时报网快讯中心）