邓海清：“煤飞色舞”是陷阱 行政手段推高的价格不可持续

证券时报网（www.stcn.com）08月11日讯

金融四十人论坛特邀研究员邓海清11日发布研究观点称，“煤飞色舞”是陷阱。近期的股市“煤飞色舞”与商品暴涨，本质上是在“新周期到来”的炒作下，将今年的供给侧改革简单类比于去年的供给侧改革，而忽略了当前的商品价格水平和供需平衡现状，导致不切实际的“涨价预期”，这与政府政策导向是完全违背的。

7月18日，统计局公布2017年一季度GDP同比数据6.9%，经济增长再一次超出了市场预期，与此同时，由于环保、限产等供给政策也使得商品价格出现进一步快速上行，因此，由于经济数据的超预期好转、加上商品价格的快速上行，引发了市场关于中国经济“新周期+再通涨”的高涨情绪。

由于市场关于经济、通胀的大幅看多情绪，导致了商品市场、股市周期股均出现了一轮快速上涨的行情。其中，南华商品综合指数从6月初的1224上涨至8月10日的1427的高点，上涨幅度超过16.58%；申万行业指数黑色金属板块从2539点上涨至3309点，上涨幅度超过30%。

邓海清认为，新周期并非开始于2017年初，而是2016年春！市场的激辩并不应该集中在是否开始了“经济新周期”，而应该在于经济“新周期”未来将走向何方。目前来看，新周期的微观动能趋弱，中国经济的高点可能渐现，主要原因在于：

其一，供给侧改革推动下的PPI同比在2017年2月出现了历史高点，之后逐渐面临回落，供给侧改革动能减弱；

其二，2016年“930”、2017年“317”房地产调控政策，导致房地产价格的涨势不再、逐渐走平，房地产投资出现一定程度的回落；

其三，发达经济体经济复苏阶段性震荡，中国出口动能高潮已过；

因此，新周期归来的“供给侧+房地产+出口”三大微观动能趋弱，2017年下半年经济高点可能渐现。

近期的“环保、限产”对供给的影响为“潜在产出→短缺”，从而引发了市场大幅做多商品价格，这是6月初以来商品市场大涨的原因。但是，8月10日，中钢协会议明确表态：地方政府不会对环保达标的企业采取“一刀切”的停产限产措施。因此，严厉的环保政策对钢材市场供应的影响有限。因此，环保、限产对供需平衡的影响较小，支撑商品大涨的供给短缺逻辑站不住脚。环保政策并不能对经济形成支撑。环保、限产等对价格的影响不可持续，原因在于政策核心在“稳”，以及中钢协会议明确表态，严厉的环保政策对钢材市场供应的影响有限，因此，环保、限产等行政手段推高的价格不可持续，甚至有可能倒退。

（证券时报网快讯中心）