一段“准富豪”的独木桥之旅 52家企业闯关IPO失利后记

21世纪经济报道

股海沉浮，IPO永远是造富的第一捷径。但正如有光的地方就有黑暗，当一些人随着IPO的成功而拥有巨大财富时，也有一些企业在IPO的路途中折戟沉沙，最终造富失败。

自去年四季度IPO审核提速以来，至最新的9月15日，虽然两市已经有333家首发企业获得发审委的审核通过，但同样也有52家最终倒在了成功的门口。若再将暂缓表决和取消审核的企业累加，则IPO失利的首发企业数量更达到68家。

根据21世纪经济报道记者的统计，上述68家IPO闯关失败的首发企业，拟登陆创业板的比例达到56%。而在IPO失利首发企业的地域分布上，广东省则以12家为最多，其次则是浙江和江苏。

值得注意的是，尽管IPO仍然作为造富捷径存在，但相比于以往，这一过程实现的难易程度却发生了一些改变，作为体现的便是次新股生态的变化。Wind资讯数据显示，今年上市并交易10个交易日以上的次新股中，打开涨停板的时间较以往来得更快更早。

华南一中小型券商策略分析师对此表示，尽管IPO提速常态化短期不会改变，但并不意味着审核的力度会有所放松，而从IPO被否企业的数量来看，也侧面印证了这一事实。同时，随着监管力度的加强，次新股的炒作趋势已有效地被抑制。这些情况的发生，证明IPO造富正越来越艰难。

IPO造富失败率升高

江山代有人才出，一代新股胜旧股。然而当所有人都将目光聚焦于通过IPO来实现巨额财富梦想时，也有一批企业最终倒在了IPO的路上，造富的梦想亦随之破碎。

9月15日下午，中国证监会发布消息称，最新核准了包括广州金逸影视传媒股份有限公司（下称“金逸影视”）等9家企业的首发申请，共募资不超过44亿元。此前9月13日的一次发审会中，则有4家。

金逸影视IPO的成功过会，也预示着A股影视业上市公司将再添新军，但今年5月31日过会的浙江时代电影院线股份有限公司（下称“时代院线”）最终IPO被否，则预示着即使行业相似，也难有相同的结局。

时代院线招股说明书显示，此次IPO的保荐商为摩根士丹利华鑫证券有限责任公司，原计划发行股份4333.33万股，募资2.98亿元。这意味着，时代院线首发价格为6.87元/股，而若成功上市，时代院线的实际控制方浙江省财政厅持有这家公司的市值，将至少达到近十亿元。

但时代院线的IPO之旅最终以失败告终，理由是利润下滑等原因。实际上，类似时代院线的例子，在今年的A股并不少见。

Wind资讯数据显示，截至9月15日，两市IPO遭到否决的首发企业数量，达到52家，若再加上暂缓表决的8家（剔除最终上市成功的）和取消审核的7家，则在距离IPO成功临门一脚时最终失败的企业数量，达到了67家。

21世纪经济报道记者统计发现，这67家IPO失利的首发企业，原本预计募集资金共计304.60亿元，平均发行的价格为11.04元/股。这预示着，若此前这些企业全部上市成功，则A股将再度多出逾50位亿万富翁。

若再将上述67家企业分门别类，则从分布地域而言，广东省以12家之数位列全国各省市之首，排名第二、第三的则分别是浙江省的10家和江苏省的6家。

再以保荐商角度而言，广发证券保荐的首发企业中，6家最终IPO被否，其也成为最多的证券机构。排在广发证券之后的，则是包括中信证券、海通证券和国金证券等在内的保荐5家首发企业被否。

不过，在今年IPO暂缓表决的首发企业中，浙江香飘飘食品股份有限公司（下称“香飘飘”）的案例也许是个例外。在今年第一次上会时，证监会发审委曾对其作出了暂缓表决的决定。但三周之后的6月6日，香飘飘又再度上会并成功过会。只是对于香飘飘暂缓表决的理由，证监会并未对外披露。

北京一家私募人士对21世纪经济报道记者表示，当监管层决定以IPO提速的方式来解决“堰塞湖”问题时，外界曾质疑这一政策的实施是否会降低上市公司质量，但从目前而言，IPO通过率相较往年，实际已经更低。

“客观数据显示，今年IPO审核否决率达到14.48%，去年前三季度与去年第四季度这一数据分别则为6.2%、7.5%，对比明显。”上述私募人士说。

次新股造富也不容易

当IPO审核否决率创下历年新高时，一些已经IPO并成功上市的企业，在作为次新股而存在的时间里，股价情况也不容乐观。

Wind资讯数据显示，在今年上市至少交易10个交易日，并剔除实际控制人方为国资背景的293家次新股中，涨停天数占上市以来交易日数比例为10%以下的数量，达到117家。这意味着，有近四成的次新股在首日上市后，即面临快速打开涨停板的局面。

以景旺电子（603228.SH）为例。今年1月6日，景旺电子首次在上交所挂牌上市。这家主要从事印制电路板的研发、生产及销售等业务的制造业企业，尽管在上市的头四个交易日股价分别录得44%和涨停的结果，但在第五个交易日时涨停板即被打开，涨幅仅有0.07%。而在第六个交易日，景旺电子股价更出现了下跌。

且Wind资讯数据显示，自景旺电子上市至今的171个交易日中，公司其间出现涨停的天数只有4天，涨停天数占上市交易天数比例仅为2.34%。与景旺电子情况类似的，还包括海利尔（603639.SH）、杰科股份（603337.SH）、华达科技（603358.SH）等一批次新股。

不过，对上述提及的多家次新股而言，能够“聊以自慰”的或许就是当下的股价，仍较其发行价，乃至上市首日价格高出不少。

21世纪经济报道记者统计发现，上述293家次新股中，截至9月15日收盘的股价，较其发行价涨跌幅为一倍以上的，占了八成。而相较于上市首日股价而言，涨跌幅为一倍以上的占比，也有50.85%。

但值得注意的是，赛托生物（300583.SZ）、世运电路（603920.SH）、太平鸟（603877.SH）和新凤鸣（603225.SH）四只次新股，最新股价较上市首日的股价，已经出现下跌，跌幅分别为16.11%、5.16%、4.22%和3.15%。

其中，赛托生物最新股价为48.58元/股，9月15日当天下跌2.08%。公司简介显示，其为一家应用基因工程和微生物转化技术制造甾体药物原料的企业，大股东为山东润鑫精细化工有限公司，持股37.32%。

因此，若以最新股价计算，则大股东持有的市值为19.34亿元，上市首日持有的市值则是23.05亿元，前后缩水3.7亿元。

此外，世运电路、太平鸟和新凤鸣三家次新股各自大股东最新持有的市值，较公司上市首日也分别缩水2.71亿元、2.79亿元和1.89亿元。

华南一中小型券商策略分析师对此解释，造成次新股“提前”开板的因素，一个是IPO审核提速的常态化，使得新股和次新股不再“物以稀为贵”，资金分流，炒作退潮；其次则是今年市场整体呈现震荡，且随着全面监管的趋严，市场估值生态也在发生变化。

“次新股监管氛围在日益趋严，一些刚上市不久的股票在连续涨停后，会接到交易所有关的问询。同时，今年次新股出现业绩下滑乃至亏损的案例屡见不鲜，这从另一侧面影响了次新股的估值。”上述策略分析师说。