2017年沪市重组标的平均估值溢价率为350% 同比降50个百分点

证券时报网（www.stcn.com）01月26日讯

据上交所消息，上交所就2017年沪市并购重组及监管情况的答记者问。

上交所指出，并购重组是证券市场资本运作的高级形态，交易设计复杂，涉及资金量大，股价高度敏感，不仅会对特定上市公司产生重大影响，还关系到资本市场整体的稳定规范运行，甚至涉及国家金融安全和金融风险防控。以往的重组实践中，一些上市公司大股东、实际控制人和重组方，将上市公司作为资本运作平台，脱离主业，违规使用借贷资金和杠杆资金，盲目追逐市场题材概念，意图短期套利，直接侵害上市公司利益。经过两年来证监会和其他金融主管部门的持续从严监管，并购重组市场秩序明显好转，服务实体经济功能发挥更加突出，出现了不少积极的变化。

一是并购标的回归实体本源。2017年，沪市并购重组更加围绕实体经济主轴，产业整合成为主流。传统产业上市公司通过产业并购切入新行业、新业务，成熟行业上市公司通过并购实现业务扩张和产业链整合。并购标的为高端制造业等实体产业的方案数量和交易金额，占比均超过7成。其中，汽车零部件、集成电路、生物医药、软件开发等行业的标的资产最受青睐，合计占比超过50%。这些并购标的，代表制造业发展方向，为上市公司接轨新一代信息技术、智能制造、增材制造（3D打印）、新材料、生物医药等领域，提供了必要的技术储备和科技准备，加速传统产业上市公司产业结构调整和转型升级步伐，成为“工业4.0”和“中国制造2025”的重要推动。此外，受国内消费升级带动，服装、化工行业整合加速，分别有10家和9家公司筹划重大重组，部分公司连续筹划多次重组，跨境收购和上下游整合同步发力，行业整体性进入升级重塑期。

二是估值溢价回归理性水平。统计显示，2017年沪市重组标的平均估值溢价率为350%，同比下降50个百分点。其中，产业整合型并购的平均溢价率为220%，与去年基本持平；跨界并购整体溢价水平，从2016年550%大幅下降至390%，跨界并购“双高”现象有所缓解。溢价率数据表明，上市公司收购资产更为审慎务实，“热点类”“时髦型”并购重组降温明显，并购资产的后续整合受到更多重视。

三是股价反映回归价值投资。2017年，沪市共有87家公司披露重组方案并复牌。复牌首日，超过半数的公司股价出现下跌，平均跌幅7.3%。剔除个股停牌期间大盘涨跌影响，近70%的公司股价在复牌后的一周内出现下跌，平均跌幅15%；上涨公司也未出现连续涨停，平均涨幅15%。24家方案存在较大市场质疑的公司股价于复牌首日跌停。这其中，个别“壳”特征较为突出的上市公司，复牌后跌幅更为明显。

四是举牌行为回归产业逻辑。2017年，沪市共发生超过5%的权益变动，即市场俗称的“举牌”36家次，较2016年的49家次同比下降27%，回落明显。其中，举牌方为产业资本的共17家，接近50%，而2016年产业资本举牌占比仅为30%。产业资本举牌，并不仅仅考虑资本收益,而是谋求实业资产的控制和协同，实现产业链的优化布局。例如，格力电器举牌海立股份，意在通过并购产业链上游关键零部件空调压缩机，弥补自身产能不足。长江电力举牌国投电力，有利于更好整合水电资源，实现一体化能源布局。这些蕴含产业逻辑的举牌，从另一侧面反映出并购重组回归实体经济的良好态势。

2017年沪市并购重组估值情况和股价走势表明，并购重组一二级市场估值差异正在收窄，短期套利空间受到压缩，产业并购的政策引导和利益约束双轮驱动格局已经形成。

（证券时报网快讯中心）