15日午间机构研报精选 10股值得关注

证券时报网（www.stcn.com）03月15日讯

中宠股份（002891.SZ）：萌主引领新风尚，宠食龙头欲起航

来源：东兴证券

股权稳定，多元发展。公司创始人实际控制，民营企业机制灵活。公司经历了19年的发展，已经逐步形成了产品多元化和销售区域多元化的发展格局。产品涵盖宠物零食、湿粮、干粮、用品等全线产品，目前已经在全球拥有10家工厂，8大自主品牌，产品销往50多个国家，兼顾出口与内销。

境外业务为基，业绩稳定增长。公司主要销售区域北美、欧洲和日韩市场步入成熟发展阶段，行业整体增速4-5%。然而公司深耕境外市场多年，产品经受住了国际市场严格标准的检验，与境外主要客户建立了长期稳定的关系。另外公司通过在北美设厂，规避了贸易壁垒的潜在风险，境外市场销售额与市场份额稳定增长，2018年加拿大公司1200吨项目的投产将进一步提升公司海外竞争力。预计公司境外收入还能取得超过市场平均的快速增长，预计能够保持20%左右的同比增长，为公司贡献稳定收益。

受益行业高成长，境内业务迅速拓展。国内市场步入黄金发展期，预计最大细分领域宠物食品行业规模5年增量超500亿。目前国内宠物主粮被外资品牌占据，零食领域更具突围机会。公司作为国内宠物零食和湿粮龙头，拥有以驰名商标“Wanpy顽皮”为核心的多个自有品牌。公司通过自建和产业链延伸的方式，完善电商和专业渠道，从而实现销量的增长和自有品牌竞争力的提升。公司有望充分受益行业景气行情，预计2017年公司国内销售同比增长50%左右，18-19年仍将维持50%以上增速。

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中来股份（300393.SZ）：业绩大增，背膜龙头转型N型电池

来源:东兴证券

事件：2018年3月14日晚，公司发布2017年年报，公司实现营收32.43亿元，同比增133.68%，实现归母净利润2.59亿元，同比增56.55%，扣非后归母净利润2.22亿元，同比增31.81%，EPS为1.44元。

观点：全年业绩高速增长，背膜及电池增长还将持续。公司2017年全年实现营业收入32.43亿元，同比增长133.68%，增长来自于电池组件营收的快速爆发及背膜收入的增长，随着背膜产能提升、电池产能的释放，认为18年营收仍将维持高速增长。公司17年全年实现归母净利润2.59亿元，同比增长56.55%，利润增速低于营收增速的原因在于电池业务盈利能力低于背膜，而且处于产能爬坡期，认为今年随着电池产能的释放、生产效率的提升、规模效应的增强，单晶电池产品的性价比会逐步体现，竞争力会逐步增强，电池组件业务的盈利水平有望实现稳步提升。

公司高度重视高效电池及背膜研发，引入IPD研发体系实现升级。公司全年累计在高效电池方向投入研发费用5766.6万元，占泰州中来光电总营收的4.52%，全年累计在背膜方向投入研发费用6290.23万元，占背膜营收的3.47%。同时为提升研发管理实力，公司导入了IPD研发流程管理体系，通过梳理研发流程、建立评审流程等方式缩短新产品研发周期，降低研发成本，认为公司在技术创新研发方面实现了质的飞跃。

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常熟汽饰（603035.SH）：增持彰显信心，成长逻辑依旧

来源:国联证券

部分董监高及亲属计划自6个月内增持公司股份，合计金额不低于2630万元，不超过4520万元；部分核心员工（非董监高）计划通过共同认购私募基金份额的方式增持公司股份，增持总金额不低于2600万元，且不超过5500万元。

投资要点：高管、核心员工增持体现对公司未来发展的信心：本次增持计划中，计划增持的董监高及亲属共12名，其中董事长罗小春先生计划增持2000-3000万元，另外，共11名公司及参股公司部分核心员工（包括上市公司中层领导、常熟安通林、长春派格部分管理层）计划通过私募基金产品增持公司股份，其计划增持的价格区间为10.44元/股~16元/股。本次高管、核心员工增持公司股份表明了公司上下员工对公司发展前景充满信心。

受益核心客户（以净利润口径估算：一汽大众与奥迪对公司业绩贡献约60%，华晨宝马约15%，北京奔驰&奇瑞汽车&奇瑞捷豹路虎约15%）销量增长：一汽大众SUV大周期；奥迪新车投放（Q2L、Q3、Q5L）带来销量增长；华晨宝马X3国产化带来销量增长；观致易主，销量大幅增长（预计18年销量增长3-5倍）；北京奔驰、奇瑞捷豹路虎维持高增长；

天津新项目（自动化生产线、水性漆等）达产，贡献较大增量业绩（预计稳定后合计新增2亿元以上净利润）；

宁波杭州湾投建150万套内饰件项目、获得海外捷豹路虎订单，为公司打开长期成长空间，估值空间亦随之打开。

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中航资本（600705.SH）：金融军工生态圈冉冉升起

来源:招商证券

事件：公司披露17年年报，总营收109.51亿元，同比增25.19%；归母净利：润27.84亿，同比增19.77%；ROE12.33%，同比提升156个BPS。

核心逻辑1：业绩逐季改善，公司全面向好。2017年，公司实现总营收109.51亿元，同比增25.19%；归母净利润27.84亿，同比增19.77%。17上半年公司完成管理层更替后展现一派新气象，归母净利润从一季度同比-3.16%到中报同比+13.0%再到年报+19.77%，业绩改善趋势明显。在新管理层带领下，公司步入业绩向上通道。

核心逻辑2：引战投方案落地，资本运作稳步推进。（1）公司拟用上市公司旗下中航投资为主体，增资扩股不超过110亿。增资完成后，公司持股中航投资比例不低于70%。本次百亿增资方案将较大增强公司在捕捉军民产融结合方面的重大投资能力和实力，明显提高公司外延发展能力。（2）员工持股计划有效激发员工热情。本次员工持股计划合计规模超过1亿元。（3）按计划完成对部分成员单位增资，为业务发展提供资本支持。

核心逻辑3：军民融合升温，顺应时代大势。国办发91号文明确指出“当前和今后一个时期是军民融合的战略机遇期”，“积极稳妥推动军工企业混合所有制改革”，公司作为唯一军工背景央企金控，具备产融结合优势。年初，公司全资子公司中航航空投资出资3150万元共同设立中俄直升机联合技术有限公司，参股21%。公司旗下有多个高新技术产业优质项目，未来仍将重视航空产业投资发展，将产融结合落实到底，为长期业绩增长增添砝码。

中航租赁乘势军民融合东风，发展动能十足。中航租赁2017年营收55.43亿元，YOY+34.72%；净利润10.22亿元，YOY+27.77%。整体业绩延续中报的强劲增速。中航租赁作为国内唯一央企投资且拥有航空工业背景的专业租赁公司，在一带一路战略持续推进背景下优势显著，2017年新签合同354单，合计规模457亿元。

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证券时报网（www.stcn.com）03月15日讯

南都电源（300068.SZ）：铅回收空间大，龙头华铂有望受益

来源:华泰证券

铅回收行业市场空间大，未来市场份额有望向行业龙头集中：2017年初，南都电源发布公告以19.6亿元收购华铂科技剩余49%的股权。2017年8月，华铂科技正式完成并表，成为公司的全资控股子公司。华铂是我国铅回收领域的龙头企业，看好公司未来几年的发展，主要逻辑包括：1）国家鼓励，资源回收行业未来发展空间大；2）环保趋严，龙头企业有望受益行业集中度提升；3）布局领先，公司竞争优势突出。认为，受益于华铂科技未来几年的高速发展，南都电源业绩有望实现快速增长，维持对公司的“买入”评级，建议投资者积极关注。

国家鼓励，资源回收行业未来发展空间大：铅回收不但有助于减少金属资源的浪费，还可以防止蓄电池中有害物质的随意外流，保护环境，因此属于国家鼓励性行业。公司2016年年报显示，截止到2016年底，国际上再生铅使用平均占比已超过60%（其中美国达到70%，欧洲达到80%），但我国铅资源回收利用率依然偏低，再生铅的使用比例不到40%，远低于西方发达国家水平。认为，未来再生铅的占比有望大幅提高，随着国家鼓励政策的不断落地，未来市场空间大。

环保趋严，龙头企业有望受益行业集中度提升：由于再生铅生产的门槛较低，而产生的利润相对较高，因此目前我国再生铅行业中，不少是工艺落后、污染严重的作坊式小企业。2017年4月，工信部发布了《再生铅行业规范条件》，对环保标准、装备技术、生产规模、能源消耗及资源综合利用等方面都提出了更高的要求。认为，未来，再生铅行业有望进一步向资质齐全、环保措施完善的大型再生铅企业集中，行业集中度将进一步提高。华铂科技作为该领域龙头企业，一向重视在环保方面的投入，目前公司已实现了废水零排放、废气和噪声达标排放、危险固废无害化处理。随着未来环保政策愈趋严格，公司有望受益。

布局领先，公司竞争优势突出：在上游供给端，公司率先布局线上线下废旧铅酸电池回收渠道，拥有稳定的供货渠道。在生产端，公司主要生产线均具有自主知识产权，自动化率及产铅率均领先于市场平均水平。公司公告显示，目前正在建设中的二期产线将作为废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用的示范项目，具备每年处理60万吨废旧电池的能力。预计新的产线有望实现更高自动化水平和产铅率，并达到更高的环境保护要求，增加公司的竞争优势。

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证券时报网（www.stcn.com）03月15日讯

视源股份（002841.SZ）：借本土资源优势，布交互大屏蓝海

来源:华泰证券

全球液晶显示主控板卡龙头，国内交互智能平板领军企业：视源成立于2005年，2017年1月上市，公司是全球液晶显示主控板卡龙头，2016年全球市占率达到27%，在巩固黑电市场优势地位的同时，公司积极推动液晶显示板卡在智能家居中控屏的应用，向白电市场延伸。此外，公司基于自身的人才优势、研发优势、本土LCD资源优势，在新兴的交互智能平板市场分别推出教育平板希沃和会议平板MAXHUB，一方面响应“新高考”时间窗口下的教育信息化浪潮，一方面满足办公信息化要求、致力于改善会议效率。认为，公司传统液晶板卡业务增长潜力犹存，新产品有望重演小间距LED高增长历程，首次覆盖给予买入评级。

从黑电向白电拓展，显示板卡成长空间犹存：电视板卡业务增长空间犹存：一方面品牌电视厂商、OEM、ODM厂商为降低生产和研发成本、加快新品上市速度，纷纷加大显示板卡的外购比例，另一方面，公司紧随市场趋势跟进智能电视主控板卡，有效优化公司产品结构，提升板卡业务毛利率。与此同时，公司积极推动板卡业务在智能家居中控屏的应用，17年10月公告拟投入2.85亿元用于“家电智能控制产品建设项目”。认为，公司积累的交互平板研发经验以及在黑电板卡行业积攒的客户、供应链资源有益于其开拓智能家居这一蓝海市场。

本土面板厂崛起，交互智能板有望重演小间距LED发展历程：交互平板作为视源着力投入的新产品，又称交互式液晶一体机，其市场开拓进程主要受制于液晶面板的量产尺寸以及大尺寸液晶面板的高成本。由于显示产品往往是通过性价比来不断培育、开辟市场的，认为下半年京东方10.5代线的起量、未来更多10.5代线的投入有望进一步降低65寸及以上大尺寸LCD面板的价格，进而有助于公司降低交互智能平板的制造成本，以更高性价比的产品加速市场开拓，重演小间距LED高速成长历程。

交互平板市场蓄势待发，教育和会议应用将成主战场：视源在新兴的交互智能平板市场分别推出了教育平板希沃和会议平板MAXHUB产品，2016年希沃、MAXHUB市场份额分别达到31.3%、25%，遥遥领先竞争对手。在教育市场，由于新高考、走班制改革的催化，教育信息化建设有望加速，公司基于希沃硬件产品，向偏软为主、软硬结合的业务模式发展，继续在学务、教务、校务三个领域拓展新业务。在微软、谷歌先后涉足的会议显示市场，公司产品性价比突出，前景可期。

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证券时报网（www.stcn.com）03月15日讯

八一钢铁（600581.SH）：资产注入完毕，焕发新春

来源:国海证券

事件：公司发布2017年年报，实现营收、归母净利167.57亿元、11.68亿元，同比增长69.44%、3047.86%。拟以资本金转增股本方式，每10股派10股。

投资要点：行业盈利大幅改善，公司业绩水涨船高。2017年受益于行业继续压减落后产能及宏观经济表现出较强韧性，钢铁行业供需紧俏，由买方市场向卖方转变。去年全年钢价综合指数108.11较2016年上涨44.5%，行业盈利创历史最好水平。2017年八一钢铁扭亏为盈、全年钢材产销约490万吨，较2016年产销近400万吨的水平增长22.5%。分产品看建材、板材产销约为220万吨、270万吨，同比增加约8.6%、32%，疆内板材市占率为73%、建材市占率37%。公司建材、板材毛利率为15.23%、14.9%，增加22.5%、43%，吨钢售价及吨钢毛利分别为3336元/吨、473元/吨、上涨136%、96%，吨钢三费206元，下降26%。所得税费用-8125.68万元，主要系公司对可抵扣暂时性差异计提递延所得税。

优质资产正式置入，提升盈利能力。公司12月5日完成资产重组，正式置入控股股东八钢集团的炼铁经营性资产和辅助能源系统，成为拥有包括炼铁、炼钢、轧钢等核心生产工序及与之配套的能源辅助系统的全流程钢铁生产企业，具备了年产660万吨铁、800万吨钢、830万吨材的生产能力。按合并口径计算，新置入资产将使公司2017年上半年归母净利从4亿元增加至7.76亿，综合净利率由5.67%提升至10.86%，盈利能力明显强化。根据公司经营规划2018年钢材产量将增加23.7%至610万吨，预计业绩将显著增厚。

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