4月4日晚间机构研报精选 10股值得关注

证券时报网（www.stcn.com）04月04日讯

新天科技：智能燃气表持续放量，智能水表提速可期

研究机构：海通证券

投资要点：

公司公告2017  年报。

2017  年，公司实现营业收入7.45  亿元，同比增长47.23%；归母净利润1.61  亿元，同比增长52.86%；综合毛利率49.29%，同比增5.60  个百分点；期间费用率26.31%，同比增3.85  个百分点。每10  股派1  元（含税）转增12  股。

公司收入的高速增长主要源于（1）收购上海肯特75%的股权，加快智慧水务业务推进的速度，确认智能电磁流量计收入8568.88  万元；（2）智能燃气表及系统持续放量，收入同比增94.06%。

公司归母净利润增速高于收入，主要源于综合毛利率同比提升5.60  个百分点，并表的智能电磁流量计毛利率67.19%，显著高于公司原有业务。

2018  年第一季业绩区间。

公司同时公告，2018  年第一季，收入、归母净利润变动区间：0%-30%。上海肯特的并表，增值税返还等因素，推动了净利润增长。

期间费率有所上升。

2017  年，公司期间费率26.31%，同比增3.85  个百分点。其中销售费率13.25%，同比增1.95  个百分点。管理费率13.97%，同比增1.20  个百分点。财务费率-0.91%，同比增0.7  个百分点。期间费率的上升主要源于上海肯特的并表，上海肯特的期间费率显著高于公司原有业务，据公司此前公告的审计报告，2016  年，肯特期间费率47.93%。

智能燃气表持续放量。

2017  年，公司智能燃气表及系统收入1.47  亿元，同比增94.06%。毛利率39.29%，同比降2.57  个百分点。公司近年来在智能燃气表市场拓展表现抢眼，向大型燃气集团华润燃气、港华燃气、昆仑燃气、重庆燃气等大批量供货，同时，积极涉足北方“煤改气”工程。公司市场端的突破，叠加燃气表智能化率提升的产业趋势，将持续推动该业务的快速增长。我们预计2018  年公司该业务仍能保持快速增长。

智能水表平稳增长，2018  年有望提速。

2017  年，公司智能水表及系统收入2.91  亿元，同比增11.01%；毛利率47.30%，同比增1.98  个百分点。公司2017  年度新增水务公司用户近200  家，中标哈尔滨、鞍山、包头、石家庄、乌鲁木齐、重庆等大型水务公司项目。

我们预计,  公司对2017年新拓展客户的供货，有望在2018年逐步上量，收入增速有望提速，预计收入端增速约30-40%。

同时公司加大力度推进NB-IoT技术的试点应用，研发出NB-IoT光电直读水表、无磁水表、超声波水表、电磁水等产品，部分已开始推广应用，为智能水表业务注入后续增长动力。

收购肯特完善产业链布局。

2017年，公司收购上海肯特75%股权，进一步完善了在智慧水务的布局。上海肯特业务聚焦流量仪表，主要产品智能电磁流量计、智能涡街流量传感器等。产品广泛应用于市政供水、水利及水资源监测、环保、能源监控等领域。

通过收购上海肯特，使公司业务拓展至工业计量仪器仪表，丰富产品结构。同时，我们认为此举可加快公司近年重点布局的智慧水务板块推进速度，在智慧水务、智能表领域形成整体技术解决方案。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年归属母公司净利润2.34亿元、2.96亿元、3.60亿元，同比增长45.27%、26.66%、21.69%，对应每股收益0.44元、0.55元、0.67元。公司近年在智能燃气表领域拓展顺利，同时积极推进NB-IoT技术运用。可比公司PEG均值0.69，其中金卡智能由于2016年利润低基数，根据wind一致预期数据，2016-2019年利润复合增速高达84%；宜通世纪和高新兴PEG（2018E）都在0.8以上，两者均值为0.9，我们给予新天科技2018年PE  35X，对应PEG  （2018E）0.86，处于合理区间，对应价格15.4元。维持"买入"投资评级。

风险提示。智能燃气表、水表市场推广不达预期。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）04月04日讯

青岛海尔：业绩增近四成，协同提效未来收入预期明确

研究机构：中信建投

事件

青岛海尔公布2017  年业绩快报

公司公布2017年业绩快报，期间公司实现营业收入1592.54  亿元，YOY+33.68%，归母净利润69.26  亿元，YOY+37.37%，扣非后归母净利润56.24  亿元，YOY+29.82%，EPS  1.136  元。

简评

集团协同优势领先，收入增速提升明显

2017年全年，公司实现营业收入实现营业收入1592.54  亿元，YOY+33.68%，2016  年6  月GEA  并表，因此2017  年收入扩张效应依然明显。其中，Q4  单季实现营业收入399.78  亿元，YOY+14.89%。

国内市场品牌及渠道优势领先，盈利能力有望提升

公司国内市场全渠道深度布局，线下渠道依托供应网络优势，主要产品份额均获提升。根据中怡康统计，2017  年冰、洗、空、热水器、烟、灶零售份额分别+3.4、2.3、0.5、1.3、1.12、1.06PCT。其中，卡萨帝品牌收入+41%，高端家电市场份额领先明显（35%，+9PCT），1  万元以上冰、洗份额分别为30%、69%，1.6  万以上空调份额为40%。电商渠道持续高速增长，全年收入+70%，顺逛平台不断焕发活力，助力公司渠道进一步细化。

我们认为，公司国内市场依然保持品牌及渠道优势，在冰洗市场在家电下乡产品更新需求逐步到来，叠加消费升级态势，公司三四级市场各层次产品销量或有较明显提升。同时，卡萨帝品牌效应逐步体现，产品结构性升级不断优化公司盈利能力。

海外市场本土化运营，收入具备稳定提升预期

海外市场GEA  并购提效明显，本土化运营不断促使原有产业激发新活力。我们认为，一方面，以GEA  品牌进行美国本土销售，在海外贸易政策变化以及消费者可支配收入提升的背景下，未来期间内将为上市公司带来更为稳定收入预期；另一方面，整体GEA  内部机制调整效果显著，重新实现品牌力与产品市场竞争力融合，内部增长动力逐步增强。

提前布局工业互联网，战略持续保持领先

公司是国内家电制造企业中工业互联网领先企业，通过硬件端的COSMOPlat  与软件端的U+云平台，不断探索未来基于家庭场景的应用模式。我们认为，工业互联网是制造业升级大计，家电制造业与互联网的融合，或带来整体资产周转速度的提升，同时有望不断提升制造价值链条中附加值更高的部分占比，提升盈利质量。

投资建议：短期来看，公司国内市场渠道及品牌优势明显，有望持续高于行业增长，海外市场本土化运作，收入预期更明确。长期来看，公司提前布局工业互联网相关领域，未来或不断提升家电制造中高附加值部分占比，提升盈利质量。预计2018-20  年EPS  为1.31/1.56/1.83  元，对应PE  分别13/11/9  倍，“买入”评级。

风险提示：家电行业景气度下滑，竞争加剧；原材料价格不利波动。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）04月04日讯

康泰生物：业绩超预期，逻辑＆市值快速兑现

研究机构：太平洋证券

事件：公司发布18Q1业绩预告，18Q1归母净利润1-1.2亿元，同比增速255%-327%，超出我们之前预期的1亿元净利润。  

点评：  太平洋医药业内第一家股价底部大胆提出“五年净利润30亿”、“18年净利润超4亿”、“18年市值看300亿”、“19年看400亿”、“中期市值看750亿”、“五年五倍”。请参考前期一系列公司深度和行业深度报告。目前逻辑和市值在快速兑现。  

四联苗爆发式增长，逻辑&市值快速兑现。Q1净利润1-1.2亿元，预计1.1亿元，超我们预期的1亿元，主要原因公司加大市场推广力度以及五联苗断货，四联苗为主的二类疫苗销售良好：1）四联苗大幅增加：预计Q1四联苗销量约90万支，贡献约9000万净利润（17全年销量150万支），略超我们预期，上调全年销量预期至380万支（原预测350万支），贡献3.8亿净利润；从批签发数据看，截至3月底，四联苗批签发约66万支（17全年批签发143万支），预计后续批签发会大幅增加，批签发顺利确保充足供货；2）其他二类苗稳定快速增长：受益加大市场推广力度，Hib、乙肝等品种保持稳定较快增长，扣除激励费用，Q1预计贡献约2000万元。四联苗爆发式增长带动下，预计公司全年净利润约4.5亿元。    

四联苗&五联苗+三代狂苗+13价肺炎，将演绎“30亿净利润是如何炼成的”。公司独家品种百白破+Hib四联苗18年受益于巴斯德五联苗至少断货至18年底，爆发式增长，中期受益于逐步替代Hib、百白破，四联苗相关多联疫苗5年内无竞争对手上市，而自己研发的五联苗预计21-22年上市，届时将打造最强“百白破、Hib、脊灰”联苗，有望贡献10亿净利润；三代狂苗预计18年底获批，5年内最多1家企业与其竞争，有望贡献5-10亿净利润；13价肺炎预计19年底获批，5年内最多3家企业与其竞争（包括外资），有望贡献10亿净利润。  

盈利预测与投资建议。考虑四联苗仍超我们预期，上调18年净利润至4.48亿元（原预测4.18亿元），维持19-20年净利润7.41/11.82亿元，同比增长106%/65%/60%，未来净利润将超30亿元。作为超级成长股，未来5年将持续高增长，18年合理估值310亿元（18PE70X），19年合理估值410亿元（19PE55X），仅考虑疫苗，五年合理估值750亿元（25倍PE），若未来布局其他生物药，则打开长期成长天花板。维持“买入”评级。

风险提示：销售低于预期；新产品未能获批的风险。

（证券时报网快讯中心）

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贝瑞基因：基因测序空间千亿量级，公司成长性显著

研究机构：西南证券

投资要点

精准医疗市场在千亿量级，基因测序为精准医疗基石，公司为行业龙头之一：精准医疗已被多国列入国家战略规划，为医药发展最有潜力的领域，我们预计市场规模在千亿量级。基因测序是实现精准医疗的基础，目前公司在国内生育健康基因测序领域市场占比约1/3，为国内龙头企业之一。

渗透率提升+产品升级，公司生育健康业务仍有4  倍以上增长空间：生育健康筛查为公司主要收入和利润来源，我们认为仍有4  倍以上增长空间主要系：1）渗透率提升：NIPT  业务：行业2017  年近400  万人份，二胎高龄产妇约300  万人都需要做该业务，另外头胎渗透率50%，合计至少1000  万人。保守估计按1000元/人份计算，约100  亿市场规模，4  倍空间；科诺安、科孕安和贝聪安等遗传筛查：市场才刚刚兴起，有望再造一个NIPT  业务；2）产品升级：从贝比安向贝比安Plus  升级，检测水平从染色体非整倍体提升至染色体微缺失微重复，检测更多，价格提升20%以上。该业务公司技术沉淀深厚、市场领导者，峰值很可能做到30-40  亿元以上，目前不到10  亿元。

ctDNA  肿瘤检测业务扬帆起航，未来空间容量达千亿元：公司2017  年底引进战投8  亿元增资福建和瑞，国内肿瘤业务正扬帆起航。美国FDA  在2017  年批准了两款用于肿瘤检测的大panel，表明ctDNA  检测的临床价值已获得美国医保机构的认可。相对于PCR  检测优势：多重PCR  出错概率大、不能检测新突变、只有30%人能取到组织样本且穿刺可能带来转移、不能做连续监测。NGS克服了PCR  的缺点，做10  个位点以上就相比PCR  便宜、可以做预后监测。肿瘤病人渗透率约30%、4  次检测，随检查费用降低、带瘤生存者增多，这个市场约千亿级。公司依托其独家肿瘤的液态活检系统——昂科益，我们认为肿瘤检测业务将成公司第二大现金牛业务，空间巨大。

盈利预测与评级：预计2018-2019  年EPS  分别为0.99  元和1.27  元，对应估值分别为57  倍和44  倍。对标行业龙头华大基因2018-2019  年130  倍和102  倍估值（wind  一致预期），公司股价严重低估。考虑到基因测序行业趋势向上，且公司发展空间巨大，我们给予公司2018  年80  倍估值，对应目标价79.2，给予“买入”评级。

风险提示：NIPT  业务收费大幅降价的风险、国内对新产品审批进展低于预期的风险、新业务推广或不及预期的风险。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）04月04日讯

海能达：收入增长迅速，远期发展值得期待

研究机构：中银国际

海能达(002583.CH/人民币12.00,  买入)公布2017年报，全年营收53.5亿元，同比增长55.77%；归属上市公司股东的净利润为2.45亿元，同比下滑39.06%。

点评：

营业收入增长迅速，费用开支影响短期利润。公司2017年营收53.5亿元、同比增长55.77%，高速增长源于数字产品、OEM等主营业务超过60%的增速，同时公司收购的赛普乐和诺赛特分别并表贡献6.73亿和1.25亿元收入，公司正通过内生外延来扩张市场、提升份额。同时，处于扩张期的公司大量投入研发销售等，导致管理、销售、财务费用都增长明显、支出占比达到了43.7%，再加上部分订单延迟交付，使得利润短期出现下滑。我们认为，随着公司的正常经营、市场持续扩张、订单陆续确认，利润情况有望恢复增长。

持续研发投入提升竞争力，海外并购挑战国际巨头。公司持续投入大量研发资源，2017年全年投入研发费用9.15亿元、同比增长58.16%，研发收入占比达到17.10%，打造了过硬的专业技术实力、提升了核心竞争能力。另一方面，公司通过海外并购获得了赛普乐和诺赛特，使得公司在Tetra终端领域占据全球技术领先位置，同时快速进入卫星通信领域、并成功扼制住国际竞争者的基站天线供应商。公司通过产业链上下游的整合，有效提升了综合竞争实力，加速全球业务布局，向国际巨头的市场份额发起有力的挑战。

坚持发展高端制造，布局专网物联网等创新领域。公司围绕“精工智坊”核心战略进行制造能力升级，坚持高端制造，逐步提高自动化率，实现了全面信息化，被评为工信部“智能制造试点示范企业”。基于自身经验、并借助行业客户资源和需求发掘，公司前瞻布局了专网物联网解决方案，利用专网管道优势与传统技术优势，为公安、消防、矿业、电力、农业、林业等专网主要客户提供更全面的物联网解决方案。随着公司未来在“屏、管、端”三个方面的创新研发投入，将进一步深化和落实产品生态圈及客户生态圈战略，推动公司技术的不断创新、以及业务全球化可持续发展。

投资建议

公司以公共安全领域为核心、以行业为支撑、以渠道为根本，立足国内优势行引领专网通信行业技术从窄带向宽带转型升级业和市场，深耕海外高端行业市场，夯实未来高速发展的基础；持续投入大量研发资源，运用更多连接、更智能的创新技术，提升整体解决方案能力，有望成为全球首屈一指的专业通信解决方案提供商备。我们看好公司在专网领域的布局与长期发展，期待未来规模效应显现，推荐继续关注。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）04月04日讯

科达洁能：海外市场增长强劲，蓝科锂业业绩贡献可观

研究机构：长城国瑞证券

事件：

公司发布年报，2017  年，公司实现营业收入572,851.36  万元，同比增长30.77%；实现归属于母公司的净利润47,889.13  万元，同比增长57.90%。

公告点评：

◆建材机械海外市场增长强劲。在国内业务稳步发展的同时，公司大力拓展海外市场。公司通过在印度、土耳其设立子公司，不断扩大整线设备和配件的销量，提升国际市场占有率，拉动公司陶瓷机械产品的海外销售。随着公司国际化战略的稳步推进，公司建筑陶瓷机械海外业务获得长足发展。2017  年，建材机械装备业务实现收入40.61  亿元，同比增长23.37%，其中海外市场实现收入19.59  亿元，同比增长52.72%，增长强劲。

◆向下游大力拓展海外陶瓷市场。针对工业处于起步阶段的非洲市场，公司推进产业布局，通过“与优势海外合作伙伴合资建厂+整线销售+技术工艺服务”的方式，输出“中国制式”建材产品生产模式，抢占下游建筑陶瓷市场，拉动公司陶瓷机械产品出口的同时，大幅提升公司建筑陶瓷业务收入。2016  年公司在肯尼亚率先完成陶瓷厂的建设，当年投产运营并于当月实现盈利，基于肯尼亚公司较好的运营效果，2017  年公司加快布局非洲市场，陆续开建加纳、坦桑尼亚、塞内加尔三个合资项目，品牌形象和市场影响力快速提升，为公司海外建筑陶瓷市场的快速拓展打下了坚实的基础。2017  年，加纳公司及坦桑尼亚公司一期工程项目相继投产运营，塞内加尔合资公司正式破土动工，预计2018  年12  月正式投产。目前，公司在非洲各国设立的陶瓷厂年设计产能逾6000  万平方米。2017  年海外陶瓷业务实现收入8,328.56  万元

◆洁能环保步入稳步增长阶段。1)公司清洁燃煤气化系统已在氧化铝行业进行了成熟推广，在环保效果、经济效益上获得了客户的充分认可，在陶瓷和碳素行业树立了典型案例。2）受益于污染物治理政策从火电向工业领域的扩散，公司积极布局非电领域大气污染防治，完成多个化工作业超低排放项目，全年70  多个环保示范工程投入运行，公司洁能环保业务步入稳步增长阶段。2017年洁能环保业务实现营业收入9.85  亿元，同比增长22.86%，近年，随着国家对环保的重视，公司环保业务有望在未来获得较大的发展。

◆参股企业蓝科锂业盈利能力极强，联营收益贡献可观。公司在原有负极材料相关业务的基础上，2017  年1  月至2017  年10  月陆续通过股权转让的方式受让我国卤水提锂领域领军企业-蓝科锂业-43.58%股份，完成了碳酸锂行业的布局，2017  年，蓝科锂业工业级碳酸锂产量突破8000  吨，部分工业级碳酸锂经过深加工后销售给厦门钨业、贵州振华及国轩高科等一线动力电池生产厂商。蓝科锂业在现有1  万吨/年碳酸锂装置基础上，拟扩建2  万吨/年电池级碳酸锂项目，扩产后蓝科锂业碳酸锂装置规模将达到3  万吨/年碳酸锂，建设周期为2017  年12  月25  日-2019  年6  月30  日。根据可研报告，电池级碳酸锂价格按75000  元/吨计算，该扩建项目建成后，年产品销售收入为149,000  万元，年均利润总额57,204万元，年均税后利润46,423  万元。蓝科锂业2017  年实现营业收入7.48  亿元，净利润4.20  亿元，净利率高达56.15%。蓝科锂业业务已步上正轨，2017  年为公司贡献投资收益1.47  亿元，将来联营收益贡献可观。

投资建议：

在蓝科锂业扩建项目如期投产的前提下，  我们预计公司2018/2019/2020  年实现归母净利润7.31/8.81/12.94  亿元，对应EPS  0.46/0.56/0.82  元，对应PE  21/17/12  倍。考虑到建材机械海外市场增长强劲、洁能环保步入稳步增长阶段、蓝科锂业投资收益可观，我们将其投资评级由“增持”调高至“买入”。

风险提示：

建材机械全球需求萎缩锂电负极材料出现产能过剩，锂电材料发展不及预期；碳酸锂供给过剩、价格下跌；汇兑损失风险；商誉减值风险。

（证券时报网快讯中心）

证券时报网（www.stcn.com）04月04日讯

花园生物：VD3产业链一体化优势明显，布局医药制剂领域研发

研究机构：天风证券

17年归母净利润同比增长197.91%，整体符合预期  

2017年公司实现营业收入4.20亿元(+27.58%)，归母净利润1.30亿元(+197.91%)，扣非后净利润为1.23亿元(+219.51%)，业绩增长较快的主要原因是25-羟基维生素D3原产品销量增加和维生素D3提价。受环保趋严等因素影响，VD3行业竞争格局集中度提升，VD3价格在长期低位徘徊后，自2017年6月起价格涨幅较大，从69元/kg上涨至435元/kg，12月份价格出现短期上行波动，截至4月3日，Wind价格显示VD3价格下滑至320元/kg。公司2017年上半年发货正常，下半年由于涨价且渠道库存多，VD3发货量偏低。我们认为2018年VD3价格仍将处于高位，看好VD3提价后的业绩兑现。  

毛利率同比提升明显，海外业务营收占比为71.80%  

维生素D3及其类似物营业收入为2.91亿元，同比增长40.79%，毛利率为68.60%，同比增长25.12%，毛利率提升主因高毛利品种25-羟基维生素D3销量增长；羊毛脂及其衍生品营收1.27亿元，同比增长5.38%，毛利率31.81%，同比增长6.09%。其他业务营业收入187.63万元，同比增长0.39%，占总收入仅0.45%。公司销售主要集中在海外，国外销售创造营收3.01亿元，同比增长19.47%，占总营收的71.80%，国内销售1.18亿元，同比增长54.24%，占总营收28.20%。  

定增募投全活性VD3项目，布局医药制剂领域  

公司已非公开发行募资4.22亿元，用于"核心预混料项目"、"年产4000吨灭鼠剂项目"和"花园生物中心研发项目"。2017年公司拥有研发人员78人，研发投入2210万元，同比增长5.26%。2018年公司以子公司搬迁为契机，开展金西科技园建设，其中包括三大板块：1.维生素板块；2.药物板块，重点研发全活性VD3等药物；3.研发板块；预计第一期项目于2019年底建成投产。公司依托产业链优势布局医药制剂领域，全活性VD3是抗骨质疏松及钙制剂第二大药品，PDB数据显示2017年样本医院销售额达5.67亿元，预计整体市场规模超过10亿元。  

估值与评级  

短期看好VD3提价带来的业绩弹性，中长期看好公司的制剂布局。我们认为当前环保监管严格，在竞争格局稳定的情况下价格有望维持高位。2018年公司VD3发货逐步恢复正常，已公告一季度业绩预告净利润为1.46亿元-1.52亿元，看好2018年公司业绩兑现。考虑到公司定增完成并新增股本10,315,326股，我们将公司2018-2019年EPS分别由4.37元、4.57元下调至4.14元、4.32元，给与公司2019年15倍PE，目标价***.80元，维持"买入"评级。  

风险提示：VD3提价幅度或周期不及预期，公司业绩不及预期。

（证券时报网快讯中心）