华泰证券：温和通胀将驱动A股盈利牵牛

证券时报网（www.stcn.com）11月13日讯

华泰证券今早发布研报观点称，企业盈利能力修复和温和通胀的组合将继续驱动A股盈利牵牛。历史上温和通胀引导居民储蓄小幅迁移入股市，但由于本轮居民普遍缺乏赚钱效应会使得增量资金量小且更多地通过购买机构产品入市，这将使得买业绩的投资风格自我增强，以龙为首。

华泰证券认为，10月CPI同比涨1.9%，PPI同比涨6.9%，均超市场预期。我们在1023《两个超预期坚定盈利牵牛》中提出企业盈利能力修复和温和通胀的组合将继续驱动A股盈利牵牛。历史上CPI在2%左右温和上行和PPI见顶回落的组合有两次，分别是2003年和2015年。这两个阶段全部A股非金融企业的销售毛利率企稳或略有上行：2003年从22%上行到24%，2015年维持在19%左右；机械、化工等中游行业毛利稳中有升，比如机械行业2003年从年初17.9%涨到年末18.2%，2015年年初21.2%上行到年末的22.3%，上游向中游盈利传导正在被市场所接受。

此外，银行间资金面并未偏紧和市场对于龙头公司盈利能力修复行业集中度提升的认可度更强使得A股继续呈现结构性牛市。A股贴现率依然难以改善，而CPI低位回升与PPI缓慢回落将促进盈利正向传导将使得中下游行业毛利率边际改善，历史上温和通胀引导居民储蓄小幅迁移入股市，但由于本轮居民普遍缺乏赚钱效应会使得增量资金量小且更多地通过购买机构产品入市，这将使得买业绩的投资风格自我增强，以龙为首，行业配置制造为王，推荐关注集成电路设备/高铁设备/白酒/电子+大金融；主题投资“强国决胜”。

（证券时报网快讯中心）